寶信軟件(600845)：經營效率有提升國企改革展活力

估值與評級：維持增持評級和43元目標價。我們認為公司有望憑借大工業集團天然優勢獲得IDC業務的持續發展，帶動公司未來3年業績的增長；另外國企改革實踐的落地，將助力公司未來實現多元化發展。考慮到傳統鋼鐵領域業務或下滑，略下調2014/15年凈利至3.8/4.5億元(原3.88/4.86億元)，由于已完成定增，總股本增至3.64億，我們相應調整2014-16年EPS至1.03/1.24/1.37元，目標價43元，對應2014年動態PE42倍(與目前A股計算機公司估值相當)，維持增持評級。

2013年凈利潤同比增長11%，基本符合預期。公司2013年實現營收/凈利35.8/2.9億元(yoy-1.6/11.2%)，凈利增長主要驅動力是毛利提升和投資收益增加：(1)毛利率較上年提升3.2個百分點，源于高毛利的服務外包業務收入占比提升1.3個百分點；(2)來自中冶賽迪的投資收益較上年增加5500萬，是凈利增長的最重要貢獻力量。

訂單增速快于收入，IDC、國企改革、非鋼領域信息化是主要新看點。2013年公司新簽合同42.3億元，同比增長17.2%，遠快于同期收入增速(-1.6%)，較為充裕的在手訂單將為公司新一年的增長奠定良好基礎。我們認為公司接下來將有三大看點：(1)依托寶鋼在工業用電、場地等方面的天然優勢，IDC業務有望持續發展，推動業績增長；(2)國企改革將幫助公司更好地實現從鋼鐵行業到非鋼領域的轉型，釋放公司增長活力；(3)在軌交、石化、有色等非鋼領域繼續推進轉型，已成立產品銷售部，加強由工程模式向工程+服務+產品的商業模式轉變。國泰君安