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蘇寧云商(002024)：持續推進互聯網平臺型零售服務商戰略

蘇寧云商自6月份實施線上線下同價策略以來，先后并即將有諸多新業務推出，投資者的認識有一定分歧，究竟是無所適從的焦慮，還是謀定后動的堅定，我們傾向于認為是后者。就基本面上更長期而言，我們認為蘇寧轉型做“線上+線下進行全品類銷售”的互聯網平臺型零售服務商這一戰略方向是正確的，開放平臺、互聯網金融等具體業務也具有深遠意義。當前的布局及格局已定，未來是沿著這一方向持續推進過程。當然，以上無疑也是在轉型驅動下快速介入諸多全新的業務領域，其人力資源、后臺技術、物流供應鏈系統等均將經受持續較大考驗，單業務及整體的競爭力確立尚需時日。考慮公司戰略背后的保障在于團隊的企業家精神、戰略決心和學習、執行能力，這也是我們長期內期待公司轉型成功的理由。

中期來看，市場可能對凈利潤、線下業務同店增速的敏感度降低，但會持續增強對平臺流量與用戶數、易購銷售額、平臺收入、易付寶沉淀資金額及余額理財規模等數據的關注度，這是未來證偽或證實新業務效果的指標。

短期看，投資者已經意識到公司的戰略決心，關注到其各項積極的業務創新舉措，并在分歧中建立起新的估值考量體系。市場對蘇寧的投資邏輯正在經歷從“需證實到待證偽”的切換，在此期間，隨著各概念的逐步兌現，分歧中，估值體系將由此前的“凈利+PE”重構為“平臺價值+PS”，且上述創新在經營收入和業績上是否成功短期既不能證實也不能證偽，投資人對其的熱情仍可能繼續，蘇寧股價有繼續上漲空間，二級市場投資參與仍具收益機會。海通證券