美元：中期震蕩 長期看好

美指步入上行通道

數據顯示，2013年三季度美國GDP增速為4.1%，創下2007年以來同期最好表現；2013年11月，美國失業率回落0.3個百分點至7.0%，觸及美聯儲在貨幣政策前瞻指引中給出的啟動削減計劃的臨界點；2013年前10個月標普/CS20座大中城市房價指數同比增長13.61%，接近該指標的歷史峰值。在美國經濟復蘇形勢一片大好的同時，另一個數據也非常顯眼：去年12月底，美聯儲資產負債表規模突破4萬億美元大關。

或許是上述兩方面因素的共同作用，在2013年12月議息會議上美聯儲主席伯南克宣布了QE削減計劃，兌現了其在去年年中對市場的“承諾”。削減QE首先表明美聯儲認可當下美國經濟的復蘇形勢，且一旦美國經濟形勢繼續提速，則美聯儲將逐步收縮甚至退出QE，從這個角度講，美元指數大概率將步入長期上行通道。

貨幣政策留有懸念

需要注意的是，美聯儲未來貨幣政策并未因QE削減計劃靴子落地而蓋棺定論。1月3日，伯南克在美國經濟學會年會上表示，美聯儲開始削減量化寬松規模并非意味著寬松貨幣政策立場的改變，未來美聯儲也可能采取其他工具令貨幣政策回歸常態。筆者認為，伯南克是想表達三重意思：一是美聯儲暫時將維持超低利率，而根據美聯儲貨幣政策前瞻指引，其加息時點或難以早于2015年下半年；二是一旦美國經濟復蘇形勢出現反復，美聯儲仍有可能恢復購債規模，甚至推出更多的寬松措施，當然，若經濟形勢繼續向好美聯儲也有令貨幣政策回歸常態的打算；三是卸任在即，伯南克對于美聯儲未來貨幣政策也并不確定。

不確定性的直接結果就是美元指數走勢頗顯猶豫。去年11月至今，美指波動率大幅回落，美聯儲議息會議前夕美元曾經歷了近1個月的窄幅盤整期，這在歷史上相當罕見。此間美國洲際交易所的美指總持倉降幅超過20%，觸及一年低點；2013年12月17日當周美元指數非商業凈多單占比甚至跌至-14.82%。當然，這并不意味著市場在看空美指上達成共識，相反適度回調往往可以為反彈積累更多動能。從技術上看，1月3日美指向上突破了去年9月后形成的三角形整理形態，若近期無明顯利空消息釋放則美指短線可看至82.58，并有望于一季度末觸及84。

盡管美指短線回升、長期走強的概率很高，但其上行趨勢并不會一蹴而就，中期仍存回調風險。首先，美聯儲主席易主對貨幣政策持續性的干擾令美指走勢存在一定不確定性；第二，無論QE退出乃至加息的節奏如何，全球經濟復蘇的大格局都將令歐美日股市繼續收漲，市場將難以恢復對美元的投資熱情；第三，美指過快走強也將在一定程度上抑制美國經濟復蘇，這也是美指兩度上攻84均未成功的原因之一。

總體來講，筆者對于美元指數走勢的看法是：短線反彈、中期震蕩、長期看好。

原文鏈接：http://overseas.stcn.com/2014/0109/11071885.shtml