葉檀：市場不明朗狀況還將持續

每經評論員 葉檀

國慶長假將至，市場動向不明，不明朗狀況還將持續。

A股市場自貿區概念炒作告一段落，主板市場的趨勢是震蕩筑底，從1664點回升后，市場在狹窄的區間內低迷反彈，2009年8月最高到3454點，目前圍繞2200點的爭奪戰至今未休。

自貿區也好，軍工資產證券化也罷，激起片刻浪花卻未能持久，因為支持主板的資金面、制度面的深層次問題沒有解決，企業面臨的壓力是，在穩健的貨幣政策下，在實體企業利潤不佳的情況下，如何走出高負債高利率周期？

與主板市場相比，中小板與創業板指數可謂火爆，國人的投資熱情、中小盤股的可操控性、缺乏做空機制、現金堆積于創新企業等等利好條件，都落到了某些中小盤股的頭上，這些股票熱得發高燒。

中小板指數雖然沒有恢復到7493點的高位，但從去年12月以來，指數在震蕩中堅定上升，9月26日報收于5147.11點；創業板指數更是創出歷史新高，9月25號最高到達1344.39點，把2010年12月的1239點踩在腳下。雖然風險極大，雖然一些公司高管套現嚴重，但投資者認定中小盤股的靈活與創新，可以概念無窮，可以引領中國經濟，也就跟隨而進。近日，宗慶后在接受媒體采訪時表示，“沒有風險了我才會上市，我要上市也會對股東有回報，不是光騙錢。說實話我也不屑于騙錢，因為我到現在也沒有一分錢銀行貸款。銀行追著我想貸款給我”，透露出部分國人對于上市圈錢本質的認知。

由于經濟周期尚未明朗，企業贏利前景有待觀察，總體而言股票市場成為跟隨大資金追逐小盤股的游戲，除非改變上市規則，創業板指數可以做空，否則目前的局面難以根本改觀。

房地產市場在一、二線城市依舊火爆，人們不相信有一天溫州、鄂爾多斯、底特律的房地產市場會落在本地。雖然國土部對地王現象再次嚴厲批評，審計署對地方債的全面審計也將近尾聲。

不過，這些負面信息都不足以撼動房地產在地方財政中的支柱作用，房地產幾乎是唯一被市場認可的大宗投資品，也是唯一可以套取出大量現金的投資品種，審計結果越嚴峻，地方政府對房地產越依賴，負債率是房價的重要指標。只要稅收方面不能真正實現職權利對等，房地產的重要地位就不會削弱，除非市場自然崩盤，房地產市場在中小城市也出現某些崩盤預兆，對于一般投資者而言，應該充分考慮到房地產交易周期較長這一因素，不要把所有的資產集中于房地產這一項資產上，溫州一些炒房客已是前車之鑒。所謂贏也房地產，虧也房地產。

資金緊張從上海銀行間拆借利率可見一斑，9月26日，央行計劃于2013年國慶節期間組織各銀行業金融機構，對目前運行的大額實時支付系統、小額批量支付系統和網上支付跨行清算系統進行升級，并遷移支付系統處理中心。屆時，小額批量支付系統和網上支付跨行清算系統將暫停運行。也就是說，國慶期間這些支付暫停，讓人不免聯想起某些銀行在特殊時期ATM暫停取現的現象，細枝末節體現了資金的緊張。

慶幸的是，一些根本性的經濟改革在疾速推進過程中。

上海自貿區即將掛牌，民營銀行處于沖刺過程，存款利率有胎動跡象，9月24日，央行副行長胡曉煉表示，中國將在銀行間市場發行同業存單，這是推進銀行系統利率市場化相關舉措的一部分。中國將建立貸款基礎利率集中報價和發布機制。她補充稱，這有助于銀行適應貸款利率全面放開、實現市場化的需要。銀行業人士和分析師稱，存單的利率將由各銀行設定，之后還會推出針對較富裕零售客戶的大面額存單。大額存單交易取代低迷的扭曲的債券交易收益率，成為利率市場化的基準。

艱難的改革才開始起步，千頭萬緒，樂觀悲觀都為時過早。現在只有短線投機機會，還沒有到長線投資時。