投資之道不常變

每經編輯｜邱國鷺    

投資者預期過于追逐別人的“心動”、政策的“風動”，倒不如關注上市公司這棵“樹”是否在“動”。短期政策利空改變不了優質股票的中長期運行軌跡，偽成長股更不能持續。

目前，經濟形勢確實呈現出比較動蕩的特征，但是，我總覺得A股市場經常會對短期的動蕩、外在的信息反應過度。比如，3月份“國五條”出來的時候，一批地產股跌停；去年四季度政策嚴控“三公”消費以來，白酒股普遍跌了三分之一到二分之一；去年7月1日廣州汽車限購政策出臺后，很多汽車股大跌甚至是跌停。但現在回過頭看，短期動蕩更有可能是一種過激反應，銀行、地產這些體量大的行業其實是按照行業自身的內在規律在運行，某個政策并不能改變行業的軌跡。三年多來，龍頭地產股平均漲幅高達50%左右。同樣的道理，去年下半年如果投資者買了汽車股的話，平均能賺到30%至40%的回報。

投資者應該搞清楚兩件事情，一是如何評估公司，二是如何對待股價的波動。很多時候，投資者過于關注政策的“風”在動，不關心上市公司這棵“樹”到底動了沒有。投資者更多的時候是在參與一場博弈的游戲，猜別人想買什么，下一步政策是什么。其實，很難預測政策是“東風”還是“西風”，因此，不如多關注上市公司這棵“樹”。

好公司三五年之內還是好公司，壞公司三五年內可能還是壞公司。目前，很多非常好的、核心競爭力很高、行業門檻不低的行業龍頭公司估值相當低，但是投資者可能認為它們是傳統產業，其實這些行業盈利增長很好，被市場低估了，反倒是很多偽成長股估值泡沫比較嚴重。

銀行為什么能掙錢呢？大家覺得有點畸形，很簡單，中國有著全世界最高的儲蓄率，民營企業、中小企業有著全世界最高的借貸成本。上市的前幾家銀行基本上壟斷了整個市場，小銀行很難競爭。

接下來，經濟發展的主戰場是城鎮化。城鎮化不僅是地上、地下的工程，如管道、地鐵、軌道交通等，更包括軟環境，這才是真正代表中國經濟的主流。

好公司其實是比較容易看清楚的，這些企業有定價權、有回頭客、員工流失率低、有品牌美譽度、資源壟斷，也有行業準入門檻。

市場在變，但投資之道不常變，做投資就是要從每天的變化中找到不變的東西，不變的東西才能給你持續的長久的高額回報。我們在判斷上市公司投資價值時有兩個標準：這家企業做的事情能夠不斷地重復做，這家企業做的事情其他企業做不了。 （邱國鷺）