退市規則應考慮行業周期因素

近幾年來，航運業的持續低迷令包括*ST長油（600087）在內的一批上市航運企業業績大滑坡，從而面臨暫停上市的尷尬境地。在這種條件下，連續3年虧損就暫停上市的規則是否能夠真實反映上市公司的狀況，就成了需要思考的問題。

縱觀A股市場，今年以來除了*ST長油被暫停上市外，同屬于央企背景的長航鳳凰(000520)和*ST遠洋也都面臨著截至2012年連續兩年虧損的局面，其他一些航運類上市公司也普遍業績不佳。不可否認，除了各個公司自身的原因外，全球航運市場需求整體不景氣和行業性的運能過剩是造成這些上市公司處境艱難的主要原因。

從2008年開始的全球金融危機對全球經濟影響深遠，美國恢復緩慢、歐洲仍在為解決層出不窮的內部問題而努力。主要發達經濟體的疲弱導致貿易和能源需求下降，這也是造成航運業持續整體疲弱的重要因素。只是沒有多少人能預測到這種整體疲軟持續的時間是如此之長。

在市場經濟環境中，多數行業或多或少都有一定的周期性。以近期引起廣泛關注的光伏產業為例，由于國內產能過于龐大、外需驟然消退等因素的共同作用，整個行業陷入了冰點，行業龍頭無錫尚德和不少A股上市公司都陷入了困境。不過，隨著國內需求的逐步啟動和扶持政策的相繼到位，光伏行業能夠看到走出低谷的曙光。

目前來看，光伏行業的周期看上去要比航運業短一些，而且兩個行業的各項要素也完全不同，但這兩個行業同樣都是因為行業性整體的原因而導致企業的經營困難。對大多數行業來說周期會有所變化，但行業總會有回暖的時候。而暫停交易針對的是單個公司，不考慮上市公司所遭遇的行業周期，僅從單個公司的業績角度考慮，可能也讓有這種遭遇的上市公司有種有苦說不出的感覺。

不僅如此，3年業績為正的指標也有一定滯后性?？赡苄袠I在經歷了3年困難之后，正在緩步恢復中，而暫停上市可能導致恢復中的上市公司錯失發展機遇、投資者錯失投資機會。

近年來，監管層在推動質地不良的上市公司退市方面做了許多的努力，例如在退市規則上增加了交易價格、交易量等市場交易指標。這種市場化的退市指標在很大程度上提高了效率，而且也能將一些不被投資者看好的公司淘汰出局。這類指標均是站在投資者的角度，將投資者不關注的公司帶離市場，減少市場資源浪費。

絕大多數行業很少會出現周期如此之長、虧損面如此之大、虧損程度如此之深的例子。借鑒上述退市的交易指標，如能讓退市規則更貼近市場，可讓一些飽受行業因素影響的上市公司獲得更多證明自己的機會，也能避免對處于行業低迷期公司的“誤傷”，真正起到市場資源優化配置、優勝劣汰的作用。