震蕩向上成主流預判 基金爭議周期股“復蘇行情”

每經編輯｜每經記者 陸慧婧 發自上海    

每經記者 陸慧婧 發自上海

節前八連陽為“龍尾”畫上一個圓滿的句號，年后能否“金蛇狂舞”，反彈之后如何挖掘蛇年第一桶金，成為投資者心中一大疑問。

據《每日經濟新聞》記者了解，對于開年走勢，震蕩向上已成基金經理主流共識，經過2個月強勢拉升，銀行股估值分歧日漸加大，至于市場期盼的周期股引領“弱復蘇行情”說法，基金經理亦存在不同看法。

A股行情或換擋/

A股龍年底“逆轉奇跡”一直演繹至最后一刻。春節前最后一個交易日（2月8日），上證綜指收于2432.40點，深成指收于9989.09點，兩市均收了一個漂亮的“龍尾”。

不過，在A股加速上攻之時，隱憂亦隨之浮現。從期指交易狀況來看，市場上漲過程中，空頭做空意愿漸增。2月8日，中金所盤后持倉數據顯示，節前期指市場延續了持續加倉局面。2月7日，主力合約換為IF1303合約，當月合約最后交易日臨近，投資者加快移倉，多空雙方均以增持IF1303和IF1306合約為主。與多方相比，空方做空意圖更加明顯。前20席位中6家表現為空單凈減持，空單前5大席位，增持超過1000手的多達3家，排名第一的海通期貨增持逾2000手，而增持最多的多頭席位亦不超1000手。

從基金操作來看，節后最后一周基金操作幅度較小，大多數基金保持高倉位持股過節；少數基金采取了持續減倉的謹慎策略，但參與博弈行情的基金較少。

據德圣基金研究中心倉位測算數據顯示，2月6日偏股方向基金當周繼續保持高倉位持倉，主動變化輕微。可比主動股票基金加權平均倉位為85.85%，相比前周微升0.22個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為80.85%，相比前周微升0.27個百分點；配置混合型基金加權平均倉位74.36%，相比前周微升0.33個百分點。測算期間滬深300指數上漲3.31%，倉位略有被動增加。扣除被動倉位變化后，偏股方向基金有輕微的主動減持。

從具體基金公司來看，本期基金公司操作分化不明顯，前期反應較慢未能跟上市場步伐的基金繼續增倉，而少部分基金則選擇從高倉位回歸中等倉位以回避短線風險。

另一方面，A股市場節節攀升，提前于A股三個月時間啟動的港股市場，近期已疲勢初露。2月5日港股大幅下挫，恒指重挫536點，下跌2.27%，創近三個月以來最大單日跌幅。最近5個交易日，恒指窄幅整理，至今仍未收復2月5日下跌缺口。

“2012年12月以來的反彈已經走到十字路口。”滬上某基金公司投資總監判斷，銀行股估值合理，這也意味著估值修復行情基本結束，而下一波由經濟復蘇帶動的上漲行情，仍需等待經濟數據確認。后一階段，若經濟轉好，銀行股及周期股都有上升空間；反之，若經濟復蘇程度低于預期，加上目前成長股估值不低，無論成長股、周期股上漲空間都不大，指數仍將回落。“不過，個人對經濟走勢持偏樂觀態度。”他進一步表示。

上海另一基金經理指出，節前獲利盤較重，節后市場或現調整，目前市場整體估值合理，資金面也較為寬裕，市場上也并未出現負面信息，預計“兩會”之前還是維持震蕩向上行情。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，經過這輪反彈行情，銀行股估值修復已由之前的5、6倍市盈率上漲到目前的8、9倍市盈率水平，反彈無論從速度還是高度上看，都異常迅猛，后市將迎來以有色、煤炭、機械等二線藍籌股為主的第二波反彈行情，不過鑒于基本面改善程度偏弱，這波反彈力度將有所放緩。

“反彈并未就此止步。”上海某基金公司策略部總經理也稱，目前處于數據真空期，市場仍在等待3月中旬出爐的工業增加值、固定資產投資等宏觀數據，帶著對經濟復蘇及“兩會”細則的模糊憧憬，上漲行情將延續至“兩會”之前，板塊輪動也將由銀行等金融股切換至化工、水泥等中游板塊，不過沒有實質性數據支撐，反彈也只是弱反彈。

不過，亦有基金經理對反彈持續性并不看好。華南某大型基金公司基金經理稱，從長期來看，未來兩年里，對股市都不樂觀，這次反彈持續的時間或為兩三個季度。

周期股還是消費股？/

堅守金融板塊，或是轉向周期股或者消費板塊，亦成為開年機構思考的一大方向。

去年四季度以來，經濟出現見底回升跡象。中國物流與采購聯合會發布的2013年1月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.4%，較上月回落0.2個百分點，維持在50%景氣區間以上，略低于市場預期。同月匯豐中國制造業PMI為52.3%，較上月回升0.8個百分點，連續三個月位于景氣區間并創兩年內新高。“布局弱復蘇行情”成為機構投資統一關鍵詞。

“調倉換股方向建議水泥、化工等中游周期股。”上述基金公司策略部總經理指出，現階段沒有其他更為合適的配置品種，行情走到這一階段，成長股估值不低，成長股配置過多，或是重倉醫藥股的投資者，可以適當調整部分倉位至中游周期股。“經濟數據未出爐，周期股布局只能是緩慢配置，此外，從布局弱復蘇主線上分析，周期股彈性也要比成長股更大。”

上海某中型基金公司基金經理表示，周期股投資需按照產能去化程度區別對待，個人并不看好鋼鐵等產能過剩行業，但是會適當參與水泥這類價格反彈比較短而快的個股，“最近一個月的行業布局上，對周期股更為樂觀，成長股方面，對食品飲料仍存擔憂情緒，相對而言，醫藥板塊成長性較為穩定。”

不過，基金經理對目前周期股布局存在不小分歧。“市場對于今年經濟弱復蘇的預期，大部分周期性板塊的估值修復進程已接近尾聲，后續這類資產走勢將取決于年后實體經濟走勢和‘兩會’后政策動向。市場后續推動力有可能從前期的超跌反彈和估值修復轉向經濟基本面和企業盈利成長。”滬上某基金經理指出，機構投資者對于經濟復蘇勢頭分歧較大，這也是目前市場關注的焦點所在，復蘇程度還需等待開年經濟數據證偽。

另一基金經理也稱，鑒于經濟是弱復蘇預期，對于化工、鋼鐵等強周期板塊不會參與，更看好由內需拉動的汽車、安防等耐用品消費。從居民資產配置角度看，汽車板塊無論是一線城市居民的更新需求，還是二、三線城市的配置需求，都會有所提高。安防行業去年普漲之后，估值方面會有所擔憂，但對于整個行業長期還是看好。

上述基金公司策略部總經理也表示，汽車是其全年看好的一個板塊，去年廣州限購政策打擊汽車行業整體銷量下滑，今年無論是從城鎮化主題投資拉動，還是銷售數據增長上分析，汽車板塊均有估值修復空間，“現在盡管某些汽車股已獲50%以上漲幅，但從全年來看，相關優異個股股價翻倍問題不大。”

談及開年最關注的問題，上述基金經理稱，由于1、2月份投資均按照宏觀經濟弱復蘇思路布局，新年之后將高度關注經濟數據走勢是否符合這一判斷，同時密切留意 “兩會”政策動向。

上述基金公司投資總監則透露，目前不加倉，也不調倉，正在等待2月底3月初宏觀數據，同時將加緊微觀層面調研，屆時投資組合配置也將逐漸清晰。

大幅減持銀行股概率不大/

作為本輪反彈焦點，此前銀行股均未出現可觀調整。在“龍尾”滬指八連陽后，銀行股終于 “歇住腳步”，帶動大盤回調，節前最后兩個交易日，龍頭股民生銀行放量下挫，兩日下跌10%，300銀行指數跌幅亦近5%。

“銀行股是經濟弱復蘇背景下最好的一個投資品種，相比券商股估值更低。經濟走好，銀行股壞賬減少，但目前諸如民生銀行等相關銀行股，二級市場價格已經漲了一倍，應該適當回避。”上海某基金經理指出，“其他非銀行金融股中，券商股估值不穩定，投資不確定性較大，但由于價格彈性強，現階段投資價值優于保險類個股。”

也有基金經理對銀行股后市持樂觀態度。“獲利資金套現，銀行股短期調整是情理之中，但除去強勢股民生銀行，其他銀行股中，比如浦發銀行目前估值并不算高。”上海某基金經理稱，大漲之后的銀行股投資應有所區分。

上述基金公司投資總監也表示，銀行股估值修復大部分完成，下一階段走勢還需看經濟復蘇程度，經濟進一步向好，銀行股還有進一步上漲空間，個人傾向于再繼續觀察。他同時指出，對于機構而言，目前30%~40%浮盈并不算太多，銀行股的獲利盤不重。

楊德龍稱，相比滬深300指數中銀行股權重，當前機構對銀行股配置倉位大概在10至15個百分點左右，配置比例并不算太高，大部分機構投資者或傾向于繼續持有。

上述基金公司策略部總經理也表示，銀行股估值已從0.9PB提升至目前0.2PB，估值已經合理，預計未來上漲空間不大，但對很多機構而言，這一輪行情虧在銀行股配置比例太低，很多機構只是最近一兩個月加倉，目前并不存在超配現象，當前市場，除了銀行股，也并不存在特別確定的板塊，因此預計機構大幅減持概率不大，多數或以小幅減持或持有策略為主。