投資時鐘撥至A股 三主題值得把握

美林投資時鐘顯示，經濟復蘇階段是股市投資的黃金期。復蘇階段，政策舒緩、GDP增長加速、通脹不高、周期性的生產能力上升、企業盈利提高、中央銀行仍保持寬松的貨幣政策。這個階段股票是最佳的投資選擇。當下中國經濟步入了復蘇期，雖然對于經濟反彈高度市場仍有爭論，但對于趨勢的判斷卻較為一致。我們認為中期來看，股票市場將擁有顯著的絕對收益率，且明顯好于債券市場。

業績增速上升期股市上漲

A股整體業績增速是決定A股走勢的根本。由于未來A股盈利處在上升階段，我們樂觀認為A股走勢也將處在上升通道。

從數據上看，估值是A股走勢的最主要貢獻力量，A股指數的每一個波段都與估值的走勢高度一致。一般認為，估值是市場情緒的反映，而決定市場情緒的因素多元且難以衡量和駕馭，這也就決定了影響估值和指數走勢的因素難以把握，干擾了投資者對市場未來走勢的判斷。

實質上，估值僅僅是將業績效應進行了放大。我們認為，估值僅僅是業績的映射項，它隨著業績增速的波動而波動，實質上是放大了業績對指數的影響，業績才是真正決定A股走勢的唯一因素。

從中長期角度來看，中國股市的走勢與業績增速的走勢相一致，與業績增速所處的絕對位置關聯度不高。一方面，這源自于中國A股上市公司的業績增速處在持續波動之中，整體上無持續的上升態勢；另一方面，中國A股的估值波動較大，是形成股市波動與業績增速波動關聯的原因。

積極把握土地改革、農業機械和軌道交通三大主題

自去年12月份以來，上證綜指上漲幅度已達到19%。從近期走勢來看，漲勢稍顯疲態，板塊出現分化。我們認為2013年上半年股市仍然處在最佳的投資時期，但快速上漲或將告一段落，板塊選擇更為重要。前期股市的快速上漲主要得益于估值修復、股價低位反彈，行業結構差異并不明顯。而1月份之后，除較為看好周期股和解禁壓力較好的成長股之外，我們認為主題性板塊的投資價值凸顯。結合近期各部委工作會議以及我們掌握的材料，建議積極關注土地改革、農業機械和軌道交通三大主題。

首先，深圳土地獲得國土部特批，一方面表明國家層面已經認可并且推動土地管理制度改革前行，另一方面也是打破城鎮化發展的桎梏，加速城鎮化進程，為全國范圍的土地制度改革先行試驗。本次深圳土改措施在思路、規劃、開發機制和監管服務上都進行了創新和細化，主要有以下三個亮點：第一，原農村集體經濟組織擁有的土地可入市交易直接；第二，對不同的產業進行差異化地價和差異化供地，第三，在存量土地上進行二次深度開發。這直接利好擁有農村合法集體用地以及存量土地改造的本地地產開發企業，具體標的可選擇：沙河股份、華聯控股、招商地產、深賽格、深深房A等。

其次，從美日等發達國家城鎮化率和農業機械化率比照關系看，我國處于農業機械化高速發展的中前期。2011年我國城鎮化率51.27%，美國和日本城鎮化率在50%左右時，均處在城鎮化加速階段，同時也是農業機械化高速發展的中前期。從盈利能力看，我國目前機械行業企業有很大的盈利提升空間。目前我國主要農機企業的ROE水平都比較低，以上市公司為例，一拖股份、新研股份、吉峰農機的ROE平均水平在10%左右，遠遠低于以約翰迪爾、愛科等美國農機龍頭企業的盈利水平，未來提升空間很大。

第三，鐵路板塊短期走勢承壓，但未來存在鐵路規劃上調、鐵路系統改革等超預期因素，中長期價值仍然顯著。“十二五”期間我國城市軌道計劃新增里程2600公里，較“十一五”大幅增長196%，據統計，全國已建成城際鐵路通車里程951.6公里，已批復待建的城際鐵路里程達1893.5公里，未來三年進入快速發展期，新一輪城鎮化將掀起城際軌道交通的建設高峰。

目前已通過可行性研究的項目投資額超2650億元，預計2013年城市軌道投資額將超過2000億元。一般情況下，批復規劃的項目通過可行性研究需要1-2年左右時間。根據今年以來批復的城市軌道交通項目測算，集中在2015年前完工的投資規模接近7000億元，2016年至2020年完成投資2500億元左右。粗略統計，2014年新開通城軌341公里，2015年363公里，2016年達到543公里。