發展能源虛擬金融是能源金融化的必經之路

每經編輯｜何志成    

能源產業與金融有兩種結合方式：一是能源與實體金融結合，即承接金融貸款，同時向金融機構存款，接受銀行業的結算服務，包括有限地吸收金融企業股份，是顯性化的結合；二是虛擬的結合，比如能源期貨市場、投資基金交易市場等。虛擬能源金融包括能源實務、期貨、債券、匯率、利率、股票以及相關衍生品等金融資產的套期保值交易、組合投資對沖交易，還必須包括可控的投機交易。在國際主流能源市場上，由虛擬金融市場所推動的虛擬能源交易量遠遠超過實體金融與實體能源的交易量（結算量）。

不過，從全球能源產業的發展軌跡看，起初都強調與實體金融相結合，起步階段都是靠銀行業貸款推動。我國更是如此，能源企業使用的貸款量或曰總負債在資產負債表中的占比是非常高的，商業銀行為能源企業提供了貿易融資、匯兌結算、利率和匯率風險等多個層面的支持。但這僅僅是起步階段，從實際情況看，片面地強調能源金融的實體化，不向更高的臺階過渡，只能說能源產業的市場化才走了一半。

為什么要發展虛擬金融能源產業？就是要減輕實體金融的壓力，同時逼迫能源產業走完全的市場化之路、創新之路。發展能源虛擬金融是我國能源金融化的必經之路，而所謂虛擬化的能源金融之本質是市場化的能源金融。要讓創投企業參與新能源領域的投資，但不能沒有退出機制。“股權交易”和“原油期貨”就是最典型的虛擬能源金融產品，它們就是大眾金融，是退出機制。有了它們，全民都可以參與，全球企業都能參與——國家（銀行）將卸下風險重擔。

當然，原油期貨等虛擬金融產品也孕育著很大的風險，期貨市場一旦被虛擬金融巨鱷所操控，一定會產生“虛擬價格”，會加大市場價格的波動風險——雖然期貨市場的建立初衷是為了規避市場價格波動風險。但是，不能因噎廢食。中國能源金融的發展可以參考鋼鐵產業模式，即國有企業與民營企業都可以建設鋼鐵廠，并讓更多的民營企業參與鋼鐵貿易、鋼鐵期貨和鐵礦石期貨交易，形成一個巨大的鋼鐵（能源）產業鏈，通過龐大的市場參與群體去規避巨大的市場波動風險。

中國能源金融的出路很可能要與新能源產業的發展結合起來，這個起點不僅要高于很多發達國家，而且新能源與傳統能源同時進入虛擬金融領域，反而會降低市場波動率，降低總體風險度。

大力推進傳統能源投資靠實體金融“不給力”，發展新能源，靠實體金融也未必可行。在未來中國的能源產業發展中，將有大量的能源企業面臨重組和布局調整。而我國銀行業對能源產業的貸款增量空間已經不大，更何況銀行間接融資市場不適宜風險投資，股票市場又如此低迷。必須建立一個公開透明，可以讓大眾參與的新能源虛擬金融體系。比如，原油期貨、焦炭期貨，這些傳統能源的虛擬金融市場是一定要建立的，但絕不可到此為止。要建立新能源發展基金，并以這個基金為“標的”建立全新的期貨市場（可自由出入，自由買賣）進行國際化交易。

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