南方泵業(yè):業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

南方泵業(yè)（300145）:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，水利泵和海水淡化泵為短中期內(nèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)

投資要點(diǎn)

事件:

公司公布2012年三季報(bào)，1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.34億元，同比增長(zhǎng)19.89%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8322.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.15%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.58元。

點(diǎn)評(píng):

“雙重替代”繼續(xù)給力，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)， 公司主營(yíng)產(chǎn)品不銹鋼沖壓離心泵受益于結(jié)構(gòu)性替代傳統(tǒng)鑄鐵泵和進(jìn)口替代，在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、投資放緩的背景下，公司逆勢(shì)而上，前三季度業(yè)績(jī)依然保持了較快增長(zhǎng)，1-9月份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)7.34億元、8322.39萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)19.89%與28.15%。公司產(chǎn)品具備節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢(shì)，符合政策鼓勵(lì)支持的方向，公司已進(jìn)入農(nóng)村飲水安全工程和泵站改造工程推薦企業(yè)名錄，伴隨我國(guó)從今年下半年開(kāi)始實(shí)施106項(xiàng)自來(lái)水指標(biāo)新標(biāo)準(zhǔn)，將進(jìn)一步推動(dòng)公司產(chǎn)品在水處理行業(yè)的應(yīng)用，結(jié)構(gòu)性替代趨勢(shì)將更加明顯。 毛利率繼續(xù)提升，費(fèi)用控制良好 公司前三季度的綜合毛利率為35.93%，同比上升1.28個(gè)百分點(diǎn)，主要在于公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大流量、高品質(zhì)、高附加值泵產(chǎn)品的產(chǎn)銷比重上升，并且加大在端吸泵、計(jì)量泵的投入，其他系列水泵業(yè)務(wù)的毛利率也有所提升。

報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率為20.65%，與去年同期基本持平，其中銷售費(fèi)用率較去年同期下降0.93個(gè)百分點(diǎn)至11.85%，管理費(fèi)用率較去年同期上升1.24個(gè)百分點(diǎn)至9.77%，主要因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用和管理人員薪酬增加所致，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)37.27%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期下降0.29個(gè)百分點(diǎn)至-0.97%，主要因?yàn)槔⑹杖霚p少所致。

※大中型高端泵業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，看好海水淡化泵發(fā)展前景

公司于去年收購(gòu)長(zhǎng)河泵業(yè)，正式進(jìn)軍中高端大中型泵領(lǐng)域，今年水利泵業(yè)務(wù)開(kāi)拓情況良好，截至三季度末，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)銷售收入3414.52萬(wàn)元，并且今年南方長(zhǎng)河泵業(yè)中標(biāo)伊拉克水利部農(nóng)業(yè)灌溉項(xiàng)目，訂單金額達(dá)五千萬(wàn)元。

公司海水淡化泵業(yè)務(wù)亦有了新的突破，公司研制的1.25萬(wàn)噸/日反滲透海水淡化單機(jī)的研發(fā)取得了成功，經(jīng)測(cè)試各項(xiàng)性能指標(biāo)均符合任務(wù)書(shū)要求，現(xiàn)等待2013年下半年項(xiàng)目驗(yàn)收。公司目前已經(jīng)具備了500噸、1000噸、2000噸和5000噸等規(guī)格的海水淡化泵產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)格齊全，伴隨國(guó)內(nèi)海水淡化產(chǎn)業(yè)加速，海水淡化泵業(yè)務(wù)將開(kāi)始對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯貢獻(xiàn)。

※維持“買入”評(píng)級(jí)

公司是國(guó)內(nèi)不銹鋼沖壓泵龍頭，產(chǎn)品具有節(jié)能、環(huán)保的特征，符合國(guó)家政策鼓勵(lì)支持方向，長(zhǎng)河泵業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)拓順利業(yè)績(jī)逐步釋放，海水淡化泵為公司提供中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力，考慮到受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，下游需求放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司費(fèi)用開(kāi)支有所加大，我們調(diào)整公司2012-2014年EPS至0.85、1.10、1.41元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為19倍、15倍、12倍，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

※風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇；海水淡化泵和水利泵拓展進(jìn)度低于預(yù)期。（方正證券（601901） 分析師：張正華）