電力股春天來臨 機構漲停板當敢死隊

每經編輯｜每經記者 朱秀偉    

每經記者 朱秀偉

“電力股的春天終于來了！”深圳私募經理劉雍在統計電力股最近幾年的表現后得出上述結論，“6月前半月是電力股3年多來表現最好的兩周”。

在蜂擁而來的機構資金推動下，6月13日皖能電力（000543，收盤價6.97元）強勢漲停，本周四，皖能電力依舊強勢不減，高開稍作調整后，再度強勢漲停，龍虎榜數據顯示，又是機構“逆襲”，機構“二板”還追，在當前大勢極度弱勢的背景下，可謂是極為罕見。

除了龍頭股皖能電力外，整個電力板塊皆是“牛氣逼人”?？偣杀具_67億股的華電國際，6月累計漲幅已超20%。此外，粵電力A（000539，收盤價6.27元）、華能國際（600011，收盤價6.16元）、國電電力（600795，收盤價2.74元）等皆有不俗表現，成為弱勢中一抹亮色。

電力股逆勢暴漲

“盤子大、股性差”與鋼鐵股一般，市場中的短線資金對電力股向來是 “敬而遠之”的，但本“無人待見”的電力股，最近命運突然逆轉。

“用一句時髦話說，就是變成了 ‘高富帥’。”來自華泰聯合的一位分析師向《每日經濟新聞》記者說到。其中的領頭羊非皖能電力莫屬。

許多上市公司的高管不少是炒股高手，比如5月底6月初增持的平安副董事長孫建一，短短半個月浮盈達數百萬元，不過也有高管水平一般，皖能電力的董事朱昭明或許就是其中之一。

6月12日，朱昭明通過競價交易以5.83元的價格減持了皖能電力。但僅僅兩個交易日后，截至本周四，皖能電力已經漲至7.05元，盡管減持的數量較小，但若按漲幅算，朱昭明或許是近來“運氣”最差的董事。

6月13日，皖能電力在略微高開后一路攀升，成交量亦穩步放大，午后開盤被萬手大單封住漲停。本周四，盡管大盤再度跌破2300點，但皖能電力卻是強勢依舊，上午臨近收盤，再度漲停，截至本周四，6月以來皖能電力累積漲幅已達27.49%。

連續兩個漲停，這是2008年4月以來，4年多后首次出現。盡管皖能電力是電力板塊中的龍頭，但卻也僅僅是縮影，整個電力板塊“牛氣逼人”。

粵電力A，沒有皖能電力般的連續漲停走勢，2012年以來甚至從未出現一個漲停板，但就是不溫不火的走勢中，粵電力A至4月初以來，累積漲幅已超過30%，遠遠好于同期大盤。

總股本達67億股的華電國際，亦是大象起舞，6月以來僅有一個交易日股價出現下跌，前半月累積最高漲幅已超過20%。但這相較華電國際在H股表現則完全是相形見絀，截至6月14日，華電國際本月累積漲幅已達30%。

另一“巨無霸”國電電力亦表現搶眼，連漲兩周，截至本周四，本月漲幅達12.81%。

除此之外，涪陵電力（600452，收盤價9.50元）、京能熱電（600578，收盤價7.99元）、岷江水電（600131，收盤價6.64元）、大連熱電（600719，收盤價8.14元）、寶新能源（000690，收盤價4.27元）等，本月最高漲幅均超過10%。同期滬深300指數下跌2.72%，電力板塊遠遠強于大盤，成為弱勢中市場唯一一抹“亮色”。

機構漲停板當敢死隊

那么，到底誰在買電力股？從龍虎榜看，機構成為買入主力軍，而且罕見的是，機構不懼兩個漲停，二板也追，大有“漲停板敢死隊”風范。

6月13日，皖能電力第一個漲停，買入前五中有三個為機構專用席位，其中買入最多的兩個席位也都是機構，分別買入了1674萬元和1586萬元，除此之外，買五也是機構席位，買入額為614萬元。買入前五中，機構共買入了3875萬元。而賣出的僅有一個機構席位，賣出額也遠小于買入，僅有725萬元。

本周四，該股再度漲停，而買入主力軍依舊是機構專用的席位。其中排在買入第一的機構專用席位，買入額高達3456萬元，單個席位的買入額超過該股成交總額的10%，排在第二位的機構專用亦買入了1352萬元。

連續兩個漲停，機構依然“瘋狂”，與此相對應的則是機構分析報告集中看好電力股。

6月14日，中金公司發布了電力中期策略，認為行業進入景氣回升期，看好電力行業盈利能力持續改善。

招商證券6月13日同樣發布了電力行業中期策略，建議“以進攻的思路加大電力板塊的配置”。

安信證券的則更是以“大轉折”為標題，認為 “2012年及未來的2～3年將是電力行業的大轉折時期，煤炭行業的超高利潤將逐漸向發電企業轉移，直至整個煤炭、電力企業盈利水平恢復正常合理水平，我們提醒投資者用新目光關注電力上市公司的基本面和投資價值”。

從曾經人見人棄的“丑小鴨”，到如今的“高富帥”，電力股的春天為何悄然而至？

/研報點睛/

機構最看好華能國際

每經記者 朱秀偉

在多重利好之下，電力股投資策略如何選擇？目前，盡管大盤弱勢，但電力股已累了一定漲幅，投資者該繼續追高，還是逢高減倉？

最近國泰君安證券最新的一項研究表明，電力股月度收益率如果明顯超越大盤，后續市場走勢往往不樂觀。6月前半月正是如此，這是否意味著接下來大盤將面臨調整？

“2000年以來，電力指數在一個月內相對上證指數超額收益大于4%的次數接近20次，在電力股月收益率明顯超越大盤之后,后續市場走勢往往不樂觀,這一規律在2008年之后體現得比較明顯”。

此次是否如此？國泰君安的答案是否定的。“這次的超額收益本質上屬于避險情緒催生的行情,但與以往這類行情又有所不同。純粹避險的成分小于以往,對電力業績的超預期的期待成分則明顯增加。經過分析，不能從電力股走勢中得出后期市場將繼續下行的結論”。

國泰君安最看好的是華能國際。“在短期內，電力板塊漲幅明顯的情況下，我們仍然首推華能國際，建議增持估值水平已經低于行業平均的國電電力、申能股份、國投電力。不求立即見收益，但求時間換空間。對漲幅過大的三線電力股宜保持謹慎”。

此邏輯與仇天鏑觀點一致。“據有關數據分析，煤價每下跌1%，華電、華能業績彈性分別為24%和13%。廣東火力發電行業利潤率遠高于全國平均水平，尤為看好該區域的火電企業。但是，能源需求增速正處在回落階段，發電量下降將損害火電企業盈利，然而由于目前發電成本中變動成本占80%以上，而毛利率僅10%左右，煤炭成本的節省將遠高于電量增速下降少賺取的利潤，火電行業景氣度仍然會大幅提升”。

他另一看好子行業是水電企業。“其次就是水電行業，它是靠天吃飯，今年雨水多，發電量自然大增。最為關注的是居民階梯用電價格制度的出臺將有利于電力行業。從基本面看，目前機構普遍重配電力行業是一個不錯的選擇，在目前經濟數據不好的形勢下，防御性品種更受青睞”。

招商證券則看好四類企業：“電力行業價值整體被低估，在行業盈利向上趨勢確定之后，估值修復只是時間問題”。第一類是，對煤價敏感性高，受益煤價下跌的公司，如華能國際、粵電力A；第二類是受益來水增加和財務費用減少的公司，如長江電力、黔源電力；第三類是，長期成長性確定的公司：國投電力、內蒙華電；第四類是受益金融創新政策，參股金融資產價值被低估的公司，如深圳能源、寶新能源。

在具體的投資標的上，中金公司則相對謹慎，中金認為，“近期的股價上漲，已反映了部分電力股業績改善預期；行業整體估值優勢并不明顯。建議投資者選取‘業績確定性提升+有增長前景’的公司”，比如看好京能熱電、華能國際、上海電力等?？春玫睦碛墒?ldquo;優質的區域分布，確保這些公司中報、三季報業績有望持續超預期；業績仍有上調空間，估值具備安全邊際”。此外，中金公司認為大型水電公司業績提升確定性高，“建議關注防御性突出，低負債率、低估值的長江電力”。

/市場觀察/

煤價加速下跌 電力股多重利好“共振”

每經記者 朱秀偉

階梯電價，因為與百姓的生活密切相關，最近幾個月來，各地陸續出臺的階梯電價實施方案，引起了廣泛的熱議。

6月14日，發改委在有關階梯電價的新聞發布會上宣布，29個省市區已經聽證結束，從7月1日起全國全面試行。調價有助電力股業績的改善。

但這僅僅是電力股利好之一：4月以來電廠存煤不斷走高，已經逼近億噸，而全國重點電廠存煤超過8800萬噸，創歷史新高。與此同時，煤炭價格卻在不斷地走低，而且煤炭價格見頂，或是“大拐點”，煤炭價格的下跌將對火電企業構成直接利好。

而降息也將緩解資金壓力。目前超過半數電力上市公司負債率超過50%，而此次降息，據中金公司研究員陳俊華的測算，主要電力上市公司通過此次降息，業績的上調幅度為0.7%～17.5%，平均增幅4%左右。

此外，進入5月以來，來水會持續改善，三峽庫區平均入庫流量達到2005年以來同期最好水平，水電企業盈利提升確定性強。

“三重利好共振，電力股成為不少資金抱團取暖的地方。”海潤達資本總裁仇天鏑向記者說到。

但歷史數據顯示，電力行業月漲幅顯著超過指數，后市大盤往往不樂觀，此次是否又一次重復歷史？電力股有何不確定性？電力股中期投資策略又是怎樣？應該具體來如何挑選？本周《每日經濟新聞》將就此展開討論。

煤價下跌直接利好火電

煤炭價格下跌對火電企業而言無疑是最大的利好。

5月19日《每日經濟新聞》從供給、需求兩方面詳細地分析了國內煤炭價格未來走勢，加上國際煤價暴跌，調查結論顯示《煤炭供大于求拐點顯現》，而且或是長期見頂，該報道一經刊出，市場影響較大，而且在最近一個月，煤炭價格的跌速有加快之勢。

據海運煤炭網指數中心13日發布的環渤海動力煤價格指數顯示，本周5500大卡動力煤綜合平均價格報收752元/噸，較前一周再降16元/噸，環比跌幅2.08%。這是環渤海動力煤價格指數發布以來（2010年10月）的單周最大跌幅。而且，目前秦皇島港發熱量5500大卡的市場動力煤交易價格的中準水平降至740元/噸，低于“電煤”最高限價水平60元/噸。

“現在大家都在擔心，動力煤價格會持續下跌至700元/噸。”來自山西某上市煤企的高管向記者說到。

與煤價“跌跌不休”遙相呼應的是不斷攀高的煤炭庫存。

據秦皇島煤炭網港口中心6月13的數據，秦皇島港煤炭庫存由上周的819.5萬噸增至907.6萬噸，一周內再增88.1萬噸，增幅為10.8%，并且一舉突破900萬噸大關，煤炭庫存已創2009年以來的新高。離1050萬噸的堆存能力僅剩100多萬噸。

港口煤炭庫存高企，最直接的原因的就是下游電廠存煤量過高。而且國際煤價持續走低，下游需求不振，在產能過剩的背景下，煤炭價格或將繼續下降，而這將直接利好火電企業。

“我主要看好火電，目前煤價下跌為火電企業降低了成本，由于全球經濟增速下滑，資源需求減少，煤炭價格進入下降趨勢，火電行業拐點正在出現，未來幾年業績將普遍上升，龍頭公司業績彈性最大。”海潤達資本總裁仇天鏑向《每日經濟新聞》分析到。

不僅是私募，券商、公募等其他機構也是一致看好。

“以目前水平測算，若電煤均價再下跌20元/噸，火電全行業將回升至2009年稅前利潤率5%的水平。預計2012年火電電量為3.9萬億千瓦時，耗煤量約16億～17億噸，若電煤均價再下跌20元/噸，火電行業利潤率回升至2009年水平：稅前利潤率5%。若電煤均價下跌60元/噸，行業利潤有望回升至2000年歷史最好水平：2003年稅前利潤率10%。”中金公司最新的報告認為一旦電煤價格下跌，火電行業利潤可能回升至歷史最好水平。

招商證券最新的中期策略報告也認為，火電行業經營環境正逐步好轉，一方面上網電價有較大幅度提升，另一方面受國際煤價下跌、進口煤激增以及煤炭需求放緩影響，國內煤炭供需關系轉變，煤價下跌趨勢隱現，行業迎來實質性利好，據招商證券測算，2012年火電行業盈利將逐季增加，全年的利潤總額預計將達到816億元。

階梯電價推動電網盈利

階梯電價的研究開始于2008年，2010年形成了初步的指導意見，今年5月以來全國已有29個省份先后召開聽證會，目前聽證會已結束。

6月14日上午，發改委在有關階梯電價的新聞發布會上宣布，29個省市區已經聽證結束，各地將陸續出臺階梯電價實施方案，7月1日起全國全面試行。

發改委表示，絕大部分省份上調了第一檔電量，根據目前確定的方案，絕大部分地區第一檔電量覆蓋率都超過80%，部分地區超過90%。

階梯電價的實施將有助于改善電網業績：“目前電網企業利潤率穩定在2.5%～3%。階梯電價政策旨在對占總體用電量13%的居民用電價格進行調整；對居民用電中用電量最大的前20%的用戶實施更高的電價。”因此中金公司認為，階梯電價實施有助電網利潤改善，考慮較高居民電價范圍有限，加之從下半年開始實施，預計該政策對于電網盈利有正面推動。

招商證券的分析師彭全剛則認為，階梯電價的實施所體現的是電力體制改革加快推進。他認為“目前，我國居民銷售電價由政府定價，由于未能反映資源稀缺程度和市場供求關系，與全球主要國家相比明顯偏低，導致資源浪費明顯”。

除了階梯電價外，他認為電力體制改革的關鍵一環是電網主多分離改革。“年初以來，電力體制改革推進明顯加快，先是有貴州進行電價改革試點，再有國家電網的主多分離以及居民階梯電價的實施，我們預計，電力體制改革將在”十二“五期間取得突破”。

水電企業迎來雙重利好

“未來，上網電價市場競爭開始形成，獨立的輸配電價機制開始建立，并形成有效的輸配電成本約束機制；銷售電價開始歸并電價種類，并由市場定價，從而使得電力行業最終走向市場”。

以階梯電價為首的電力體制改革，都將對電力企業構成長期利好。6月12日，安信證券北京舉行的中期投資策略會上電力行業分析師張龍也談到了電力體制改革，他認為 “新一屆政府上任后電力體制改革可能被重啟，有望提升電力行業的盈利能力和激發企業活力”。

在電力公司中，有一部分是水電企業，由于與水有關，所以算是“靠天吃飯”，而今年則是“天公作美”。

統計顯示，進入5月，來水持續改善：長江三峽入庫流量5月平均接近1.3萬立方米/秒，同比去年上升73%，三峽庫區平均入庫流量達到2005年以來同期最好水平，國家電網內重點水電廠可調度容量也同比增加27%。

中金公司因此認為水電企業業績確定性強 “預計今年汛期全國多雨區范圍較去年明顯偏大，區域性強降水過程較常年偏多，水電企業業績提升確定性強”。

而且降息也直接利好水電企業。“近期央行降息，對于高負債的水電行業來講，大幅緩解了其經營壓力”招商證券認為來水增加、央行降息，水電雙重利好。

中金公司則算出了降息對水電行業利潤的具體的影響。“水電行業資產負債率70%，屬歷史峰值，貸款利率下調25個基點后，預計提升水電行業2013年利潤總額4%～5%”。