集體上市潮引發產能膨脹 煤機股業績分化

每經編輯｜任世磊 每經記者 趙笛    

任世磊 每經記者 趙笛

產能擴張的副作用正在國內煤炭機械行業蔓延。

在經歷了2010年下半年到2011年初的上市潮之后，鄭煤機（601717，收盤價13.70元）、林州重機（002535，收盤價12.19元）、山東礦機（002526，收盤價15.20元）等迎來了液壓支架的產能擴張。以鄭煤機為例，2010年8月3日登陸資本市場之后，公司計劃通過募投項目將液壓支架的產能從20萬噸提高至40萬噸。有券商分析師還估計，新廠區投產后，鄭煤機的年產量將達到60萬噸以上。

不僅是鄭煤機，據《每日經濟新聞》記者了解，林州重機以及行業內其他一些公司都有擴張液壓支架產能的計劃。受此影響，“去年國內液壓支架行業出現了價格戰，”一位不愿具名的券商分析師告訴記者，“但這種價格戰有望在今年得到緩解?！?/p>

價格戰之后，鄭煤機、林州重機、山東礦機等公司的業績卻開始產生分化。記者注意到，2011年，鄭煤機實現凈利潤11.94億元，同比增長35.29%。但林州重機、山東礦機的液壓支架收入都出現了增速下滑，山東礦機還出現液壓支架產品毛利下滑的現象。

“未來該行業會像現在的工程機械行業一樣，出現向龍頭企業的集中，而僅依靠先天客戶優勢，卻無核心技術的企業將逐漸被淘汰?！鄙鲜鋈谭治鰩煾嬖V《每日經濟新聞》記者。

集體上市潮帶來產能擴張

2010年下半年至2011年初，在僅僅數月的時間里，煤炭機械行業上市公司相繼登陸資本市場。

2010年8月，鄭煤機在上交所上市；同年12月，山東礦機登陸中小板；2011年1月，林州重機也成功在中小板上市。其中，鄭煤機和林州重機的主營業務均為液壓支架等煤炭綜采支護設備的設計、研發、制造、銷售及技術服務，而山東礦機的主營業務中，除了液壓支架產品外，還包括刮板輸送機等。

不僅如此，還有一些液壓支架生產企業選擇在境外上市。2010年，鄭州四維在港交所上市，其主導產品是煤礦綜采支護設備——液壓支架。

在上市獲得大量募集資金之后，不少煤機企業開始了產能擴張之路。根據鄭煤機的招股書，其計劃投入18.9億元用于“高端液壓支架生產基地建設”項目，投產后液壓支架產能將從原來的20萬噸擴張至40萬噸。

林州重機在上市之后也選擇了將募投資金同于擴大產能。公司計劃將募集資金12億元中的3億元用于 “液壓支架改擴建項目”。據了解，項目達產后產能將提升約1.5萬噸，占之前產能5.5萬噸的27.27%?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，上述產能項目從2012年開始將陸續投產。

“鄭煤機、林州重機等在上市后都對產能進行了擴張，此外一些非上市公司如北京煤機等產能也在擴張，這就使得整個行業的產能突然增大。而去年煤炭行業面臨行業整合，下游的需求量相對有限?！鼻笆霾辉妇呙娜谭治鰩煴硎?。

價格戰引發業績分化

在行業產能突然擴張之后，價格戰就不可避免。

中信建投證券分析師高曉春認為，在產業內資本的擴張沖動和業外資本涌入的情況下，2011年行業出現了價格戰，林州重機、山東礦機、鄭州四維這三家公司的液壓支架收入都出現了增速下降，山東礦機和鄭州四維還伴隨著毛利率的下滑。

從業績上來看，2011年林州重機主要業務中液壓支架銷售5.27億元，收入同比下滑18.53個百分點。中原證券分析師徐敏鋒認為，主要系去年行業內液壓支架產品單價大幅下滑所致。

對山東礦機而言，液壓支架在其主營業務收入中占比僅為約20%。但2011年該公司液壓支架產品毛利率下降5.95個百分點，影響到公司全年整體毛利率水平的下降。

不過，液壓支架產品價格戰對鄭煤機來說影響相對要小得多。2011年，鄭煤機支架業務收入56億元，同比增長30%；其綜合毛利率為24.7%，但凈利率下滑0.3個百分點。其中，收入占比達70%的支架業務毛利率為30%，同比下滑0.6個百分點。

“現在的煤機行業就好比2008年時的工程機械行業，當行業前景尚好的時候，大家都能分得蛋糕。一旦行業發展觸及天花板，行業勢必會向龍頭企業集中?！鄙鲜霾辉妇呙娜谭治鰩煂Α睹咳战洕侣劇酚浾弑硎?，鄭煤機的優勢之一在于其高端液壓支架業務的拓展。高端液壓支架的價格要高于中低端產品，毛利自然也要高些。

高曉春也認為，煤機行業勢必會迎來過剩、競爭和整合。在這一發展過程中，企業業績分化是必然的現象。從2011年各公司的業績可以清楚地看到，產品多樣化的企業正通過調整產品結構盡量減輕液壓支架降價帶來的沖擊，生產高端產品的企業則通過提升高端產品的比重來減輕沖擊，而在這兩方面都無所作為的企業就將承受這一沖擊。

價格戰今年或難繼續

多位券商分析人士認為，在行業前景看好的背景下，價格戰在今年或將得到一定程度的控制。

“今年比較樂觀，不會像去年那樣打價格戰，下游的需求也在增加。”上述不愿具名的券商分析師表示，“上市公司不可能完全是盲目擴張，還是基于對行業前景的考慮。”林州重機銷售處一名工作人員告訴 《每日經濟新聞》記者，液壓支架的成本主要受鋼材等原材料的影響，而今年產品的價格沒有太大起伏。

行業內上市公司一季度的業績表現似乎也能證明上述觀點。今年一季度，鄭煤機實現營業收入21.87億元，同比增長22.08%，實現凈利潤4.19億元，同比增長45.61%。中銀國際的一份研報指出，液壓支架市場競爭趨于穩定，鄭煤機一季度毛利率比去年同期增長1.13個百分點，至30.34%，較去年四季度增長5.91個百分點，經營狀況持續向好。此外，林州重機一季度凈利潤同比增幅高達51.36%。由于募投項目產能釋放和訂單充足，2012年上半年業績預計同比增長30%~50%。

煤機行業的前景也被業內人士看好。相關數據顯示，今年1~3月，國內煤炭開采和洗選業完成投資額547億元，同比增長35.1%，比1~2月累計增速加快了12.1個百分點。從行業內主要企業反饋的情況看，煤機產品的訂單形勢良好。

中原證券分析師徐敏鋒認為，我國對煤炭的依賴使新增煤礦固定資產投資穩步增加，這與不斷增加的綜采設備保有量一同構成行業發展源動力。未來兩年，預計液壓支架市場增速將保持在18%左右。

海外擴張+成套化同步推進

雖然國內煤機市場前景向好，但已經有煤機企業開始搶灘國外市場。同時，成套化也成為行業內企業實現業績增長的努力方向。

2011年，鄭煤機年實現海外業務收入2.08億元，同比增長148.65%。同時，鄭煤機目前正在籌劃H股上市，計劃募集資金50億元，用于建設海外銷售網絡。

不僅如此，成套化產品也成為煤機企業提升業績的一個亮點。作為煤機裝備核心的綜采設備，包括了掘進機、采煤機、刮板機和液壓支架。2011年，面對液壓支架的價格下降，山東礦機加大了對刮板運輸機和皮帶輸送機的產銷力度。

鄭煤機也在進行產品結構上的布局。2011年，其開發掘進機等其他產品的綜機公司實現凈利潤7399.21萬元，同比增長41.4%。此外長壁公司雖然小幅虧損，但收入增速在70%以上。

林州重機在成套化產品方面也有進展。徐敏峰認為，林州重機掘進機首年形成收入，獲利1.80億元；采煤機項目建設接近尾聲，2012年將貢獻利潤，并將提升公司整體毛利水平。