高速公路股股價上行持續性堪憂

昨日，滬深兩市沒有延續上周的反彈勢頭，雙雙縮量收跌。不過，這無礙頭頂“高毛利率”光環的高速公路股大放異彩。龍江交通(601188)及吉林高速(601518)昨日早早沖上漲停，引領沉寂多時的公路橋梁板塊重新煥發“升”機。

五礦證券分析師符海問認為，昨日高速公路股的活躍一方面受到“高毛利率”消息刺激，另一方面也受到市場短線資金在弱勢環境下的青睞。但是從歷史經驗來看，這種受外力推升的熱點行情比較短暫，投資者不宜盲目追漲。

毛利率超“地產”趕“白酒”

記者統計數據發現，滬深兩市A股19家高速公路上市公司中已經有13家公布了2011年年報，平均毛利率高達56.08%。從行業整體來看，高速公路行業的平均毛利率明顯超過房地產行業，甚至逼近白酒行業。統計的數據顯示，房地產行業2011年平均毛利率為39.38%，而房地產上市公司中毛利率超過60%的屈指可數。反觀高速公路上市公司，皖通高速(600012)、龍江交通、東莞控股(000828)的毛利率全都在60%以上，輕松超越房地產上市公司的標桿。高速公路上市公司中毛利率最高的重慶路橋(600106)甚至達到了91.14%，毛利率水平超過了貴州茅臺(600519)。數據顯示，貴州茅臺(600519)2010年的毛利率是90.95%。

不過，在如此高的毛利率水平下，高速公路上市公司的凈資產收益率卻基本維持在20%以下，不少公司甚至不足10%。反觀房地產上市公司及白酒類上市公司，不少毛利率低于高速公路行業平均毛利率水平的上市公司凈資產收益率都保持在20%以上，部分公司甚至逼近30%。高速公路上市公司內在的盈利能力的確落后于房地產上市公司及白酒類上市公司。一位不愿具名的高速公路行業研究員告訴記者，投資者單純盯著高速公路上市公司的高毛利率沒有意義，因為其背后的實際情況是高借貸壓力帶來的企業經營成本高企，凈資產收益率等指標普遍不高才真實反映了高速公路上市公司目前的現狀。

防御性并不突出

在高速公路上市公司“高毛利率”曝光的刺激下，昨日公路橋梁板塊逆勢上漲了2.07%，領跑滬深兩市的行業漲幅榜。龍江交通早盤迅速漲停后就一直被大單牢牢封死；吉林高速在臨收盤前打開漲停，收盤大漲9.62%。另外，中原高速(600020)收盤也上漲2.7%，除湖南投資(000548)及重慶路橋小幅下跌外，高速板塊內其余個股全線上漲。

從資金流向角度來看，據同花順(300033)數據統計，昨日高速公路板塊僅凈流入168萬元。吉林高速凈流入1295萬元排名板塊內個股凈流入資金榜首，福建高速(600033)、中原高速分別凈流入420萬元、276萬元，而強勢漲停的龍江交通則僅凈流入211萬元。

目前，高速公路股普遍只有10倍左右的市盈率，股價更是普遍只有2至3元的較低水平，相較很多藍籌類板塊都存在優勢。前述高速公路行業研究員指出，目前高速公路股的價值中樞逐步下移，股價及市盈率水平均不高。不過從長期發展看，高速公路板塊雖然跟隨經濟發展波動，但是防御性并不突出。五礦證券分析師符海問也認為，從過往經驗來看，高速公路股受關注度較低，股價上行的持續性略顯不足。