2011-09-04 23:55:22
公元734年，34歲的李白游襄陽，寫下“山公醉酒時，酩酊襄陽下”的《襄陽曲》。而在10年前，李白就已辭親遠游，出蜀至荊門時，用《渡荊門送別》一詩告別他的青年時代。襄陽與荊門，歷來都是旅游、商業和軍事重地。
上周，《每日經濟新聞》刊登了記者實地調研襄陽上市公司臺基股份（300046，收盤價18.91元）、回天膠業（300041，收盤價31.27元）的報道。本周，記者在離開襄陽前對駱駝股份（601311，收盤價25.19元）作了調研之后，來到“荊楚之門”走訪天茂集團（000627，收盤價3.62元）。
駱駝股份曾是“七翻身”行情中第一牛股，天茂集團則是因為“資本大鱷”劉益謙是其實際控制人而聞名。
影子保險股天茂集團扭虧要看股市 從襄陽出發，坐火車去荊門，不過1個多小時的車程。但是比起襄陽，荊門的經濟薄弱得多，這個城市的支柱產業之一是化工。身處湖北腹地的荊門市目前僅有天茂集團一家上市公司——不久前謀求上市的凱龍化工無奈被否。十年前，資本大鱷劉益謙入主天茂集團，使這家不太起眼的企業屢成市場焦點。不過，劉益謙入主后，并未如公眾所想象的那樣將天茂集團變成牛股，公司的主營依舊不見起色，利潤率較低。唯一亮點就是20%參股兩家保險公司，公司成為名副其實的保險影子股。
主營均不佳 拖累業績虧損2011年8月31日，天茂集團在最后時刻公布了2011年中報。中報顯示，上半年公司實現營業總收入53595.64萬元，比上年同期下降21.58％；實現凈利潤-3083.96萬元。
《每日經濟新聞》記者注意到，天茂集團的虧損實際上是三大主營業務的集體緘默。
資料顯示，天茂集團現在的三大主營脈絡清晰：以二甲醚為主的新能源產業，以布洛芬為主的醫藥原料藥產業，以及國華人壽和天平保險各20%股權的保險產業。
中報董事會報告顯示，上半年，二甲醚市場持續低迷，公司二甲醚裝置開工率較低；布洛芬原料藥一方面因生產裝置檢修影響了產量，另一方面受到原料藥成本大幅上漲、人民幣升值等不利因素的影響，毛利率大幅下滑；保險方面，雖然天平保險繼續盈利，但國華人壽大幅虧損17954.46萬元。
《每日經濟新聞》記者注意到，公司上半年的虧損額度為3000余萬元，這表明，國華人壽的虧損，吞噬了公司其他業務所有的利潤。
保險業務看市場吃飯2010年時，國華人壽已經實現了盈利，為什么如今又現虧損？
對此，天茂集團在中報里給出的解釋是，國華人壽保險股份有限公司尚處于全國性布點階段，因費用較大，導致公司報告期出現虧損。
不過，《每日經濟新聞》記者發現，2010年，國華人壽是盈利的。為什么今年又變成虧損呢？這顯然不是業務布局等因素能夠完全解釋的。
就此，記者請教了天茂集團董秘陳大力和證券事務代表龍飛。
陳大力表示，國華人壽于2007年底成立，2009年、2010年兩年盈利主要是因為會計方法的調整，沖回了不少利潤。龍飛則補充說，國華投資股市的資金比較多，與天平保險不一樣，天平投資股票的資金少。由于國華參與了不少二級市場的增發，行情好，投資的股票上漲，國華業績就好。今年上半年股市表現不佳，國華的投資就出現了浮虧。
《每日經濟新聞》記者注意到，雖然2011年中報對國華的投資情況沒有詳細說明，但根據此前的公告顯示，2009年國華人壽的可供出售金融資產高達52.07億元，與此同時，天平保險可供出售金融資產只有7.7億元。顯然，國華人壽的業績更容易受到二級市場股價波動的影響。
由此可見，在不考慮二甲醚、布洛芬等其他業務的情況下，二級市場的波動，對公司業績影響更大。行情越好，天茂集團的業績也將越好；行情一差，天茂集團的業績就難有起色。
這使得天茂集團成為了名副其實的保險影子股。
“大化工”主營尚無看點如果說保險業務的業績波動較大的話，天茂集團的另兩大業務能否挑起大梁呢？《每日經濟新聞》記者調查發現，至少在短時間，另兩大主營業務的發展都面臨一定困難，迎來爆發式增長的可能性不大。
化肥是天茂集團上市時的主營業務。十年前，資本大鱷劉益謙入主天茂集團，隨后展開了對公司實業的一連串改造。當然，這種改造是一直圍繞著“大化工”這個當地的優勢項目進行的。
2007年前后，天茂集團開始投資建設新能源——二甲醚。2007年~2008年初，石油價格大幅上漲，加上國家的扶持，從而推動了替代能源的發展。此時，甲醇、乙醇、二甲醚等項目在全國大面積展開。正當市場期待一個朝陽產業就此誕生之際，2008年的金融危機爆發，使得產能過剩的狀況被持續放大。
“2007年前后，國家對二甲醚持鼓勵態度，公司也是因此看見其政策前景，才予以投入的。但誰也沒有想到，2008年金融危機成為了公司經營的一道坎。”龍飛告訴記者。
“那么，未來的情況會如何呢？為什么二甲醚這種清潔能源就是無法替代石油呢？”對于天茂集團新能源業務的前景，記者提出了疑問。
“關鍵還是看政策。”陳大力告訴記者，目前，國家關于二甲醚的政策正在推進，但比較緩慢。今年7月1日，《城鎮燃氣二甲醚國家標準》正式實施了。但二甲醚的摻燒標準還沒有出臺，地方實施的法規還沒有落實。在陳大力看來，二甲醚的發展肯定會影響成品油、天然氣，從而牽涉很多利益，這是二甲醚摻燒標準遲遲不能出臺的主要原因。
在二甲醚等新能源業務之外，公司還擁有全球重要的解熱鎮痛藥——布洛芬的生產基地。不過，原料藥的發展面臨著與當前大多數企業同樣的問題。
陳大力表示，一方面，原材料漲價兇猛，布洛芬原材料的價格跟隨石油價格，前期石油價格較高，也使布洛芬價格居高不下；另一方面，公司的原料藥主要用于出口，人民幣升值導致匯兌損失加大。
從這樣的情況看，公司的另兩大主營業務——二甲醚和布洛芬業務，在短期內的看點是不大的。
募投項目值得期待不過，《每日經濟新聞》記者也發現，公司在“大化工”業務方面也已經有了新動作。
2011年2月，公司發布公告稱，擬非公開發行股票募資不超過102950萬元，分別投資于30萬噸/年C4烯烴裂解工程、50噸/年潑尼松龍和20噸/年甲基潑尼松龍工程、年產500噸萘普生工程。2011年5月，環保廳批準了公司的投資。
資料顯示，近年來在乙烯工業快速發展的同時，丙烯需求的增長速度一直高于乙烯，丙烯供不應求、價格上漲，將大量過剩、廉價的C4烯烴催化轉化生產丙烯，既能緩解丙烯供需矛盾，又能增加石化企業的經濟效益。
“目前，增發還沒有實施，公司正用自有資金進行建設。”陳大力告訴記者，由于丙烯下游豐富，景氣度高。公司寄希望打造一個新的精細化工平臺。
記者探訪廠區時發現，廠區后面有兩個圓形大罐已經成型。陳大力表示，公司旁邊就是一個石化煉廠，可以為C4提供原料。明年中期，該項目基本可以投產10萬噸。
估值定價“內外有別”從業績上看，天茂集團顯然沒有太多的吸引力。不過，公司中報顯示，前十大流通股東中，剔除必須進行配置的南方中證500基金以外，還有兩只摩根士丹利華鑫系的基金位列其中。
天茂集團的什么特點吸引了公募基金呢？
陳大力告訴記者，摩根士丹利華鑫基金來公司做過調研，他們配置公司股份肯定有他們的理由。
《每日經濟新聞》記者注意到，摩根士丹利華鑫基金是去年四季度進入名單的，但從股價表現看，他們顯然沒有討到便宜。
“我覺得，這可能是國內外機構觀點不同造成的。”龍飛分析說，摩根士丹利華鑫基金具有外資背景，可能更偏向QFII的風格，這和國內機構不一樣。“國外的觀點可能會這么想：公司也就50億元的市值，控股了兩家保險公司，應該很便宜了。但是，國內的機構更關注市盈率等指標，肯定就不會這么看。”
《每日經濟新聞》記者發現，今年一季度末，公司的前十大流通股東中，除了有摩根士丹利華鑫系基金以外，還有宏源證券的集合理財產品以及中海系基金。但是，看著天茂集團預告了業績虧損，二季度，這些產品或就此撤退了。
/對話/天平上市還需等待 《每日經濟新聞》（以下稱NBD）：原料藥行業毛利都不太高，公司有沒有向制劑、片劑方向發展的打算？龍飛：公司醫藥資產均在子公司，如百科亨迪等。
陳大力：公司一直有醫藥制劑和片劑，但品牌不夠響亮，占收入比重很小。
醫藥這塊新的政策也很不利，利潤壓縮厲害。所以公司也不打算做大下游。
NBD：市場最關注的是公司的保險業務，最關心的是天平保險業績如何？上市計劃為何遲遲沒有動靜？
陳大力：天平的業績一直比較穩定。天平的上市沒有那么簡單，需要保監會批準。保監會對此十分謹慎，畢竟如果天平上市了，其他保險公司都會按照這個標準來。
金融企業上市，國家比較謹慎。何時上市，只有看保監會何時批了。
NBD：2011年的增發，何時能有結果？
陳大力：現在與以前不同，環評非常嚴格。比如進多少碳、出來多少碳，多出的部分要購買。所以只能慢慢推進。目前環評已經通過了，后續的事情還在等待監管層的批示。
NBD：公司現在二甲醚的客戶是哪些？
陳大力：主要客戶是工業企業、瓷磚企業等。像貴州、四川等地都有地區性摻燒行業標準。但現在缺少國標，很多地方不能用。
NBD：不久前，公司實際控制人劉益謙辭去了董事長職務，市場議論紛紛。
陳大力：劉總也是國華人壽的董事長，兩邊跑也不是個辦法。劉總的辭職原因，主要是精力顧不過來。
在非議中前行駱駝股份將開始挖“鉛礦” 幾個月前，央視報道的部分地區的血鉛事件讓市場 “談鉛色變”。恰逢此時，主營鉛酸電池生產的駱駝股份登陸滬市主板，市場非議聲一片。6月份，市場更是曝出了駱駝股份隱瞞當地環保部門曾勒令公司停產、搬遷的消息，這讓已經過會的駱駝股份如坐針氈。
就是在這樣的負面消息不斷的情況下，6月底，隨著大盤的反彈，駱駝股份的股價大幅上揚，僅僅一個月時間就上漲了近70%，成為“七翻身”行情的第一牛股。
駱駝股份有何魅力受到資金的追捧呢？
近日，《每日經濟新聞》記者帶著疑問，前往位于襄陽高新區追日路4號的駱駝股份，意欲一探究竟。
環保整治對業績影響小2011年8月19日，駱駝股份公布半年報。上半年，公司實現營業收入157,487.64萬元，比去年同期增長40.04%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤15485.26萬元，比去年同期增長41.27%。
至少從中報上看，前期的一連串利空，對公司的業績影響并不大。
《每日經濟新聞》記者注意到，今年3月以來，國家九部委聯合部署重點針對重金屬污染的“2011年環保專項行動”。5月18日，南都電源（300068，收盤價19.25元）、臥龍電氣（600580，收盤價7.43元）同時公告宣布鉛酸蓄電池業務停產的消息，讓整個鉛酸行業籠罩在一片陰影中。
其實，駱駝股份也在該整治行動的范圍內。駱駝股份的公告顯示，今年3月7日，國家環保部華南督查中心和湖北省環保廳聯合檢查組對公司以及下屬子公司駱駝集團襄樊蓄電池有限公司（駱駝襄樊）、湖北駱駝海峽新型蓄電池有限公司（駱駝海峽）進行了專項檢查，口頭提出了12項整改意見。湖北省環保廳也在5月12日正式下發了停產整治通知。
然而，本應停產整治的駱駝股份卻因為谷城縣政府沒有發出正式停產通知，而繼續生產。
如今，回頭討論誰是誰非，已經意義不大。關鍵是后續的停產、搬遷對公司的業績影響有多大？
對此，駱駝股份董秘王從強在接受《每日經濟新聞》記者時表示，根據環保部門的要求，公司的生產線的確曾停產40余天，據估算，這次停產對業績影響在5%左右。7月12日，公司最后一批生產線搬到了襄陽，目前，谷城的4條生產線已經搬至襄陽，且已經開始滿負荷運轉。
搶占市場機會大于風險根據王從強的說法，市場不免產生了另一種思考：既然環保整治對公司的利空效應并不大，那么，全國性的環保整治，會不會給駱駝股份提供機會，獲得更多的市場份額呢？
“鉛酸電池的整治中，電動自行車行業的反應更大一些。”王從強告訴記者，公司的鉛酸蓄電池主要是針對汽車方面。目前，汽車行業的蓄電池情況還沒有反映出來，原因是不少公司都有庫存。此外，目前天氣熱，汽車好啟動，是生產和銷售的淡季。據王從強判斷，9月以后，市場的供需狀況就會表現出來。
公開資料顯示，駱駝股份主營汽車起動、電動助力車及牽引鉛酸蓄電池，其中汽車起動類占公司營收、毛利均在90%以上。2008年、2009年公司在我國汽車起動蓄電池市場占有率分別為8.81%、11.55%，位居行業第二；2010年公司汽車起動蓄電池產量達868.44萬kVAh，列全國第一，完成銷量813.47萬kVAh。
整體來看，鉛酸蓄電池行業集中度較低，競爭較為激烈，使得行業平均毛利率處于15%的較低水平，而大中型企業憑借技術實力及規模優勢，毛利率水平一般在20%左右；公司近三年毛利率依次為15.55%、19.01%、19.27%，盈利能力呈現穩步上升態勢。
對于鉛酸電池未來的發展，行業集中、弱肉強食是大趨勢。王從強告訴《每日經濟新聞》記者，鉛酸電池的生產線中，上游的鉛開采、冶煉環節最容易出現污染；此外，生產環節也易產生污染。但是，對于大型企業來說，生產達到規范，就不會出現污染問題。此外，鉛酸電池的回收過程也存在污染的可能。但只要蓄電池能夠做到規范回收，也不會出問題。
《每日經濟新聞》記者注意到，相比王從強態度的謹慎，市場對環保整治后，駱駝股份搶占市場十分看好。中投證券一名分析師指出，本次行業洗牌力度將會超過預期，鉛酸電池制造行業將進入較長的改善周期，龍頭漲價的潛力將提升行業盈利能力。由于政府監管不足，鉛酸電池長期處于略微的供過于求狀態，地方小品牌及假冒品牌充斥售后市場，競爭環境惡劣；如果政策治理力度持續和相關法規強力執行，落后小產能面臨全面退出 （產能削減幅度預計超過30%），兩年內市場將面臨供不應求；同時行業集中度提升，增強上下游議價能力，售后市場產品漲價預期強烈。
即將開始挖“鉛礦”在本次調研中，《每日經濟新聞》記者還獲悉，駱駝股份將開始大力深挖“鉛礦”。當然，這里所說的“鉛礦”并不是傳統意義上的礦山，而是在循環經濟下，通過鉛酸電池的回收、提煉，獲得公司的上游原材料。
王從強告訴記者，公司的超募資金大約4億元，一方面將增加流動資金，一方面將償還貸款。另外，公司還會加緊子公司楚凱冶金的建設。
資料顯示，楚凱冶金位于老河口市，公司控股51%。招股書顯示，楚凱冶金的主營為有色金屬鉛的電解、精煉；試劑硫酸、橡膠、塑料制品（不含超薄塑料購物袋）的生產、銷售。早在2008年下半年，楚凱冶金便開工建設10萬噸廢舊鉛酸蓄電池循環利用項目。到2010年下半年，已經建成了10萬噸廢舊鉛酸蓄電池回收項目。
“楚凱冶金的總規劃是20萬噸。”王從強告訴記者，楚凱冶金的生產線從意大利購得，在全國屬第一條，在亞洲也算得上是最先進的設備，預計今年九十月份就能夠投產。
王從強告訴記者，相比鋰電池，鉛酸電池的優勢是可以回收再利用。公司擁有物流公司，在送貨的同時，從全國400多家經銷商處回收廢舊鉛酸電池。回收的鉛酸蓄電池采取全密封回收，對蓄電池中的鉛、基板、硫酸進行分解，然后可以再利用，利用率高達98%。王從強表示：“此項工作可以提高毛利率1%~3%，相當于給公司找了一座鉛礦山。”
不過，王從強也表示，循環利用的方法并不能完全實現鉛材料的自給自足。據介紹，回收20萬噸廢舊電池，可以利用6萬噸的鉛。公司去年的鉛使用量就高達10萬噸。加上擴產，僅靠回收的鉛肯定不夠。公司上游的主要供貨商是豫光金鉛 （600531，收盤價25.76元），其下游的第一大汽車客戶是神龍汽車。
/對話/正在考慮如何吸引人才 NBD：公司的市場占有率如何？與風帆股份（600482，收盤價14.68元）的區別在哪兒？王從強：2010年，公司的市場占有率為11.5%。公司的市場占有率與風帆股份不相上下，產品也差不多。不過風帆是國有企業，我們是民企。我們主要在主機配套和維護上占有優勢。
NBD：公司的鋰電池這一塊業務的發展前景如何？
王從強：鋰電池更多是概念上的炒作。鋰電池做了10年了，規模依舊不大。公司發展鋰電池還有待時日，目前主要是在工具方面。
NBD：公司募投項目中有一個“谷城駱駝塑膠制品異地新建工程項目”，作為配套工程，對公司產品的毛利影響有多大？
王從強：其實，與蓄電池配套的塑膠制品公司一直在做，目前是蓄電池擴產了，塑膠制品也要相應地擴產。自己生產對業績肯定好一些，但影響不大。
NBD：公司有沒有考慮股權激勵等工作？
王從強：公司的中高級管理人員都是股東，部分通過駝鈴投資間接持股。公司肯定有股權激勵的打算。
NBD：公司的廠都在襄樊，如何吸引人才？
王從強：公司上市的目的，一是吸引募投資金，二是提高商譽和知名度，三就是吸引人才。公司未來會考慮以期權等形式吸引人才。
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP
Copyright ? 2025 每日經濟新聞報社版權所有，未經許可不得轉載使用，違者必究。
廣告熱線? 北京: 010-57613265，?上海: 021-61283008，?廣州: 020-84201861，?深圳: 0755-83520159，?成都: 028-86512112
