2011-08-16 01:23:25
由于人民幣的快速升值，大多數的企業傾向于選擇外幣貸款，而經不住利差和匯差誘惑的資金更是玩起了“來回轉圈”的無風險套利游戲。
每經記者 李玉敏 發自北京由于人民幣的快速升值，以及香港貸款利率低于內地存款利率產生的套利空間，經不住誘惑的資金也蠢蠢欲動，玩起了“境內存人民幣境外貸美元，資金來回轉圈實現無風險套利”的游戲。
業內人士指出，在這種轉圈游戲下，資金輪回幾次，境內外的公司就可以獲得幾倍于1%~1.5%的利潤。
一年后可獲N個1% 內地的A公司，把自有的1000萬資金存入銀行，可獲得銀行開具的信用證明。A公司在香港的關聯公司——B公司可憑借信用證到香港的銀行獲取等額的美元貸款。該筆貸款再兌換成人民幣，通過貿易的方式，回流到內地的A公司。這樣去香港“溜達”一圈下來，A公司在銀行存的1000萬已通過香港的低息貸款回到自己手中了，還賺取了存貸的利差和匯差。熱錢研究專家、廣東省社會科學院教授黎友煥表示，近段時間以來，由于人民幣升值預期和中外利差，使各種境外資金源源不斷流進中國內地。尤其是在內地貨幣政策出現調整，多次提高銀行儲備金率和加息后，在內地貸款難度加大的情況下，不少企業，尤其是外資企業和境外的中資企業從境外貸款轉化后流入內地，這種情況相當普遍。
深圳某銀行的田先生（化名）給《每日經濟新聞》記者介紹了這種“存人民幣貸美元”的無風險套利方式。他表示：“這種方式兩三年前就有，今年增長特別快，增長特別明顯的行業包括黃金、電子、物流等?！?/p>
田先生給記者算了一賬。A公司的1000萬存入銀行，一年的定期收益就是3.5%。B公司在香港獲得的年貸款利率大約是2.7%。兩者之間的利差，除去資金回流的成本（一般通過貿易的方式，盡可能選擇可以退稅的行業），再加上人民幣升值美元貶值獲得的匯差，一圈下來一筆資金能賺1%～1.5%，也就是10萬～15萬。
田先生指出，整個流程大概只需要3天左右。A公司拿到回流的資金后，最保守的做法是存在銀行，成為一筆新的存款，開始重復上述行為。這就意味著，這筆資金“輪回”多少次，一年以后，境內外A、B兩個公司就可以獲得多少個1%～1.5%的利潤。
我國資金沖擊壓力空前黎友煥表示，目前境外不少貸款不僅低息，為鼓勵應對危機采取刺激貸款，行長往往還要請企業家吃飯，要求企業家貸款，也就是說貸款容易還低息，資金進來后，做什么都盈利。銀行的理財產品是最保守的，在CPI這么高和民間利率這么瘋狂的情況下，近期銀行理財產品也出現了銷售困難的局面，但對于從境外低成本進來的資金來說，卻安全又方便。
黎友煥教授告訴 《每日經濟新聞》記者，“這些資金進來后，保守一點的就購買銀行理財產品 （預期效益相當明顯，又沒有任何風險），激進一下的當然是流入民間信貸資金了，目前中小企業貸款壓力很大，民間利率已經上升至月息6%以上，屬于高利貸了?！?/p>
在最近歐盟債務危機加劇的情況下，廣東省社會科學院《境外資金在我國大陸異常流動課題組》預期，未來可能有更多地區和更多形式的資金加速進來，我國面臨的資金沖擊壓力將是空前的。
“未來一波熱錢的流入肯定是跟目前的歐美債務危機直接聯系，問題就更加復雜了，這關系到貨幣政策、資本市場等多方面的問題?！崩栌褵ㄕf。
/外幣信貸/人民幣升值壓頂 銀行外幣信貸緊張每經記者 楊井鑫 發自北京企業需求旺盛，銀行額度緊張。一時之間，外幣信貸市場也漸失平衡。
在人民幣升值預期下，企業普遍不愿持有美元，對申請外幣貸款、降低財務成本則興趣濃厚。在貸款鏈的另一端，商業銀行受限于額度，也不得不放棄部分業務，使整個外幣貸款市場陷入了供不應求的局面。
企業外幣貸款需求旺盛“都說人民幣貸款難，其實外幣貸款也沒有那么簡單。”山東一家國有大型紡織企業總經理李先生接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，現在商業銀行幾乎都只對關系好的大型國有外貿企業才會做一些外幣貸款業務。
他表示，今年人民幣資金成本不斷高漲，企業為了降低貸款資金成本，自然而然地將手伸向了外幣信貸市場。“人民幣貸款利率目前基本上在8%~9%，而外幣貸款利率要低一大截，僅在3%～4%，這就大大地降低了企業的融資成本。即使人民幣存在升值，但是利差也能夠填補上損失?！?/p>
“自去年以來，美元和人民幣之間的無風險套利被大部分投機者盯上，導致了外幣貸款的暴增。由于套利的盛行，監管層在年初加強了監管。雖然有不少企業還是愿意借出外幣，但很多銀行的額度已經調整了，甚至公開暫停了這項業務?！崩钕壬J為，從市場看，部分銀行已經大幅的壓縮了外幣貸款額度，但企業需求一直非常旺盛。
外幣貸款初現放緩跡象外管局一直是以壓縮額度的方法控制外幣貸款及打擊套利。經過了上半年的持續增長，下半年外幣貸款業務已初露放緩之勢。“銀行拿到的總額度肯定少了，但是基本上拿到額度就會被搶完?！鄙钲谝患疑虡I銀行人士告訴記者，估計下半年外幣信貸流動性會很弱。
央行統計數據顯示，今年上半年，外幣貸款延續了平穩增長的態勢，前6個月新增外幣貸款達到了513億美元。然而，在7月份央行公布的數據中，外幣貸款卻難以掩飾放緩局面。
近日，央行發布公告稱，截至7月末，本外幣貸款余額55.13萬億元，同比增長16.7%。當月人民幣貸款增加4926億元，同比少增252億元。外幣貸款余額5020億美元，當月外幣貸款增加僅1億美元。
“相比5月份新增130億美元的外幣貸款，1億美元的增量已經顯示出了回落之勢?！北本┩ㄟ_投資首席分析師李鵬濤認為，毫無疑問，銀行對總的外幣貸款業務控制并不強，表現出的是“前松后緊”現象。
上述深圳商業銀行人士也告訴記者，現在做外匯貸款業務比較少了，基本上也就是上半年對一些大客戶放款，因為目前監管層對套利行為的打擊力度非常大，總額度并不多?！耙话惴趴詈苋菀祝倾y行這項業務的利潤并不高，甚至部分企業會偏向去香港的銀行套取資金，也分流了部分業務?！?/p>
此前還有消息稱，今年4月份，國家外匯管理局綜合司發出《關于擴大貿易信貸調查地區范圍及提高調查頻率的通知》對授信企業展開抽查，掌握有關企業2011年度內每季的貿易信貸數據，加強對貿易信貸資金的監管。
/新聞背景/人民幣主動升值應對通脹每經記者 萬敏 發自北京奔馳E300降9萬，現代雅科仕降5萬，寶馬M3降14.4萬……進口車降價只是人民幣升值后帶來的諸多影響中的一項，此外還有不少中介打出國外旅游、留學降價信息。
隨著央行8月以來多次調高人民幣對美元匯率中間價，人民幣主動升值時代來臨。
跳躍式的主動升值來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月15日人民幣對美元匯率中間價報6.3950，連續四個交易日改寫匯改以來新高紀錄。前一交易日，人民幣對美元匯率中間價報6.3972。
8月8日，人民幣對美元中間價由6.4451升至6.4305，升值幅度達0.23%，當時創下了今年以來人民幣對美元的單日最高升幅。爾后這一紀錄屢次被刷新，10日，人民幣對美元中間價升至6.4167，升值幅度達0.26%。11日，人民幣對美元匯率中間價升破6.40，報6.3991，單日升值幅度達0.28%。
以2005年7月匯改前的1美元對人民幣8.2765元計算，匯改至今人民幣對美元匯率累計升值29.3%，2011年以來累計升值3.5%。
人民幣對美元匯率已步入“6.3”時代。“這既不是美國在討論針對人民幣匯率的法案，也不是美國財長訪華這類外部因素引起的被動升值，而是人民幣的主動升值。”興業銀行資金運營中心分析蔣舒對《每日經濟新聞》記者表示。他認為，從央行最近公布的一些文件和信息來看，決策層對國內的經濟形勢不是很悲觀，主動升值更多是從控通脹的角度考慮。
近日國內人民幣升值的加快，也帶動了海外市場對人民幣升值預期的止跌回升。上周，離岸人民幣市場無本金交割遠期合約(NDF)市場，美元對人民幣NDF一年期合約報價累計跌幅超過1000點。8月15日北京時間16時57分，NDF一年期人民幣對美元報價6.2700。境內市場美元對人民幣一年期掉期最新成交為貼水590點，相當于市場認為一年后人民幣對美元將達到6.3314元。
借匯率手段遏制通脹整個上半年，國內CPI同比上漲5.4%，7月份CPI指數仍然高企，但預計隨后數月會高位回落。盡管央行在近期的表述中仍然強調控制通脹的重要性，但上周五公布的7月新增信貸和M2增長已經創下年內低點，上半年來緊縮的貨幣政策成效已經顯現。
“央行可能會暫停加息和上調存款準備金率，畢竟外圍經濟的二次衰退預期較強，匯率工具起到替代的作用，人民幣升值也能起到緊縮的作用。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示。
從外部因素考慮，劉東亮認為，美聯儲推出第三輪量化寬松的可能性出現，美元如果持續貶值，大宗商品價格上漲，人民幣提前開始升值，有利于對沖大宗商品漲價帶來的壓力。
上周五，在央行的《第二季度貨幣政策執行報告》中，貨幣政策工具中的匯率被擺在更加重要的位置上。周日，世界銀行行長佐利克也在悉尼表示，根據最近一段時期中國的通貨膨脹數據來看，中國政府可能將允許人民幣升值以遏制物價上漲的壓力。
“在美國沒有收緊貨幣之前，全球想要扭轉通脹是很難的，人民幣匯率長期來看將處于升值的通道。但是與年初相比，后半年升值的幅度可能會小一些，全年在4.5%~5%左右?！笔Y舒表示。
/專家觀點/外管局官員：新興市場應擴大匯率浮動區間阻止資本流入每經記者 楊井鑫 發自北京有消息稱，中國國家外匯管理局資本項目管理司官員張卓在《中國外匯》雜志上撰文稱，新興市場應確定合理的匯率目標，并采取擴大匯率浮動區間等舉措阻止資本大規模流入，降低經濟受到的影響。
張卓表示，新興市場貨幣當局應確定容忍資本流入引起的名義匯率與實際匯率升值的幅度，因為合理的匯率目標能夠恒定國際資本預期，確保資本穩定流動。擴大匯率浮動區間將導致本幣實際匯率升值，從而增加進口，降低出口，減少經常項目順差。
此外，他還認為，新興市場貨幣當局還應考慮放松資本流出限制以抵消資本流入總量。
渣打銀行全球研究經濟師李煒在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，在操作上，擴大人民幣對美元日漲幅區間的意義并不大。對于人民幣匯率的變化而言，參入了國家干預的因素，并非自由浮動?！澳壳叭嗣駧艑γ涝獏R率日波幅為不超過中間價上下0.5%，但在實際交易中，人民幣對美元匯率日間波動很少觸及這一上下限?！?/p>
他認為，相比擴大人民幣浮動區間，人民幣匯率的穩定性更加重要?！叭嗣駧艆R率不是浮動越大越好，可能外管局的言論是依據中國的實際國情而說的，但指望一天波動過大也不實際，只會增加更多的外匯投機機會?！?/p>
他認為，對于人民幣的合理匯率目標，確實是一個值得深思的問題。人民幣的合理匯率水平應該是以逐步縮小貿易順差為目的，但目前很難界定這一水平?！跋鄬τ谌嗣駧艆R率浮動空間而言，人民幣國際化和自由化進程在眼下更加緊迫?！?/p>如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。
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