不畏利空遮望眼 A股喜迎“小陽春”

每經記者  劉明濤  趙笛  許金民

        先抑后揚，滬指春節后首周漲幅達1.01%，成功收復2800點，站上年線！

        1800余只個股上漲，近80只個股漲幅超過10%，兔年首周開門紅！

        在經歷了一個多月的強冷天氣打壓后，A股終于迎來“艷陽天”，農業、家電以及醫藥“三駕馬車”帶領各大板塊上行，高送轉、3G等概念題材重燃戰火，整個市場可謂極其熱鬧，“小陽春行情”撲面而來。

4大信號  撥動春天的和弦

每經記者  劉明濤

        雖然只有3個交易日，不過兔年的首周秀終于圓滿落幕，“小陽春行情”的春風撲面而來，1.01%的周漲幅除了穩定市場軍心之外，也讓憂心兔年首日便遭遇下挫的投資者長長地舒了一口氣。

        《每日經濟新聞》記者通過仔細梳理數據以及分析市場技術形態發現，這波“小陽春行情”的啟動，或是由四大信號撥動。

信號1：

不懼加息利空  放量反彈

        2月8日，央行晚間突然宣布加息，分別上調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整，于2月9日開始執行。在春節假期最后一晚選擇加息，對于A股市場來說可謂“晴天霹靂”，但是，從市場反應來看，這次加息對市場的沖擊極其有限。

        節后首個交易日，滬指上午低開反彈，午后跳水收于2774.06點，下跌0.89%，全天走勢一波三折，首日未能收紅，不少市場人士把原因歸結于加息影響，如果拋開加息因素，兔年首個交易日或能以陽線報收。

        華泰聯合分析師任勁日前曾表示，通脹壓力的減輕和資金面的環比改善是節后可能出現階段性反彈的潛在驅動因素，悲觀預期釋放后節后有望出現階段性反彈行情。另外，市場已經對加息有所預期，此前在擔憂加息的影響下A股市場表現悲觀，而“靴子落地”也有望為股市帶來利好效應。

        正如該分析師所言，2月10日A股低開高走，滬指大漲44.1點，漲幅達1.59%，2月11日雖然微漲9.17點，但是整個市場仍有7成以上的個股實現上漲，表現不俗。

        伴隨著股指反彈，成交量也在節節攀升，滬市從2月9日的1059億元到2月11日的1287.78億元，成交金額每日約增加100多億元，日均成交1100多億元，也好于整個1月的1025億元。

信號2：

新股破發潮告一段落

        東方鐵塔首日上漲4.25%；新聯電子首日大漲37.28%，新股上市首日必有破發股的“魔咒”終于被這兩只新股打破。

        在今年2月份以前，新股遭遇到史上最慘烈的一次破發潮，統計顯示，在2011年以來上市的31只新發股中，16只新股上市首日破發，占比高達51.6%；在31家新股中，也僅有天晟新材、新研股份、海南橡膠3只新股沒有破發過。另外，在這些破發股中，較發行價跌幅超過10%的比比皆是，英飛拓、風范股份以及華銳風電跌幅均超過15%。

        新股持續破發，導致打新資金熱情驟降，新股中簽率持續走高，小盤新股中簽率超過5%都有3只，這種情況前所未有。

        不過目前新股的頹勢已有緩解，進入2月份，兩市有9只新股發行上市，其中只有廣電電氣一只個股破發，其余8只新股股價均高于其發行價，新聯電子、中電環保等3只新股較其發行價漲幅都超過10%，基本宣布了破發潮告一段落。另外，之前破發的新股已有多只重新站上發行價，其中，林州重機、中化巖土、華中數控以及恒泰艾普更是較其發行價漲幅超過10%，完成大逆轉。

        此外，機構對于破發新股的關注，也漸漸增多。2月1日上市的7只新股中，有3只新股破發，據當日公開交易信息顯示，唯一破發的創業板新股漢得信息，買入金額前兩名均為機構席位。而主板破發的新股星宇股份，買入金額第一同樣也是機構專用席位。

信號3：

上證指數站上年線

        節后首個交易日，滬指受加息影響大幅低開，雖然盤中一度反彈，但在年線附近處遇阻，之后便快速跳水，以陰線報收。湘財證券當日分析認為，指數在年線與半年線的交叉點位置有一定的阻力，按大盤的日K線組合判斷，滬指在本周、最晚下周初如能有效突破2800點一線，指數將出現一波級別略大一點的上升浪。

        從市場各類人士來看，滬指能否穿越年線，站在年線之上，是A股能否走強的一大因素。2月10日，滬指在權重股尾盤聯合發力下，快速上攻，最終成功突破年線，這也是近15個交易日以來滬指首次站在年線之上。2月11日，滬指小幅上揚，對年線位置進一步鞏固。

        技術層面來講，年線一直以來被認為是“牛熊分界線”，此次再一次站上年線，也預示這A股小陽春的來臨。

信號4：

持倉賬戶數連續兩周減少

        通過對歷史數據的梳理，《每日經濟新聞》記者發現，每每在大盤啟動之時，持倉賬戶數總是在不斷減少，業內人士稱，這種現象出現主要是因為一輪震蕩整理或是下跌行情之后，當市場轉暖反彈時，散戶往往最先趁反彈出貨，機構等大資金不斷接盤吸籌，散戶最終在凌厲的上漲攻勢中提前清倉離場。

        例如，2008年11月行情啟動之初，在4萬億經濟刺激計劃等利好因素刺激下，A股展開了反攻上行的走勢。根據中登公司這一時期披露的數據，2008年10月27日至11月14日，市場中持倉A股的賬戶數，從4720萬戶下降到4702萬戶，減少了18萬戶；2010年7月上證指數見底2319點后啟動階段，這樣的事情再次出現，在7月2日至30日這一期間，持倉賬戶數減少了23萬；而在2010年9月末至10月的一波大漲行情中，持倉賬戶累計減少數達到驚人的45萬戶。

        目前，持倉賬戶持續減少之勢再次出現，今年1月24日至28日這一周持倉賬戶較前一周減少1.65萬戶，而節前兩個交易日持倉賬戶數較前一周減少了4.98萬戶，這似乎也預示著“小陽春行情”的到來。

市場分析

回暖非偶然  4因素暗中助力

每經記者  劉明濤  許金民

        持續放量上漲，連續突破年線、半年線以及60日均線。近兩個交易日，A股表現實在“給力”。到底是什么原因讓大盤面對加息利空消息還能如此堅挺？也許市場背后的4大因素能解釋上漲原因，“小陽春行情”絕非偶然。

因素1：

跌出來的機會

        自去年11月11日開始，滬指從3186.72點一路下泄，最低探至2677.43點。指數跌幅雖然不大，但很多個股股價幾乎被腰斬；就連以往包賺不賠的新股，也成了吃人的機器，一登場即將打新者套牢。

        股神巴菲特曾說，在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。恐懼或許已經過去，貪婪就在這個春天。

        2月11日，A股上海市場平均市盈率為21.85倍，深圳主板平均市盈率為34.35倍。Wind資訊數據顯示，當天銀行、保險板塊的平均市盈率為10.11倍，房地產板塊的平均市盈率為24.48倍。同花順最新的統計數據則顯示，目前披露或預告2010年業績的公司中，八成“報喜”。年報披露后，分配預案10轉10在往年已算高送轉，然而今年10轉12也不稀奇，10轉16.861派5元才能稱王。

        公司業績高速增長，股價不跌已是機會，股價大幅下挫或許更該貪婪。

        中信證券分析師唐川認為，主板、中小板和創業板小盤股的動態市盈率已回落到24倍、30倍和35倍的水平，不少個股具備投資價值。前期小盤股過于集中的風險已得到一定的釋放，建議投資者關注基本面良好的個股，在下跌中潛伏布局，以把握跌出來的機會。

        而中信建投認為2011年大盤股風格轉換變成現實的概率是比較大的，風格轉換的時間點很有可能出現在一季度末和二季度初。因為大盤股風險溢價為4.36%，而其歷史最高風險溢價為2005年11月的6.18%，即使在2008年10月大盤股的風險溢價也僅為4.35%，目前的風險溢價水平對保守的投資者來說，大盤股已經具備一定吸引力。

因素2：

資金緊張得到一定緩解

        A股市場迎來小陽春，資金面上也給予了支持。

        首先，春節結束后，投資者開始回流市場，為全年做投資布局，參與的熱情會慢慢升溫，導致市場的成交量逐漸放大。

        其次，2月份將迎來新基金發行浪潮，之前已結束募集的基金在當前的市場背景下，將會選擇加快建倉。公開資料顯示，萬家中證紅利指數、華商穩定增益債券已定于2月14日發行，華寶興業成熟市場動量優選、易方達黃金主題基金、國投瑞銀雙債增利債券基金等也將于近期發售。而2011年開年以來成立18只基金，另有5只基金已結束募集等待成立，1只基金正在募集中。

        此外，春節后銀行間市場的資金面相對節前已顯得寬裕，從而令股市資金的短期壓力有所緩解。

        海通證券分析師陳瑞明表示，2月11日7天回購利率為已下降至3.94%，整體的利率水平已經不是節前瘋狂飆升的情況，而是回歸到一個相對理性的范圍。

        同時，中信證券分析師王一峰對部分銀行進行調研后認為，流動性收縮趨勢下存在階段性緩和可能，節后證券市場具備短期資金流入動力。

因素3：

反復下跌后  權重股受捧

        加息、試點房產稅、CPI漲幅超5%……自2010年11月后，A股市場真可謂利空不斷，成交量逐漸萎縮，成交金額一直在1000億元左右徘徊。不過，細心的投資者或許發現，很多權重板塊如銀行、地產、保險、石油石化等到后期已不跟跌，這些板塊的個股大多選擇平臺整理，偶爾還會小幅上漲。像2月8日央行宣布加息，2月9日萬科A、招商地產跌幅僅為1.96%、1.29%；跌幅超過3%的保利地產、金地集團也未破底，仍舊處于箱體震蕩格局。而中國遠洋在面對BDI指數及大盤狂泄的雙重壓力下，更是毫不理睬，走出獨立行情。

        大盤藍籌如此抗跌，是否給了大資金進場機會？中金公司給出的觀點很明確，在當前信貸不斷收緊及政策不斷施壓的狀況下，他們甚至認為地產股將有望走出震蕩，步入上行軌道。光大證券也認為有機會，而且同樣看好大盤股。光大證券分析師肖超虎表示，這些股票在估值、位置上具有優勢，在風險收益配比上優于小盤股。

因素4：

半年線上穿年線效應發威

        歷史上，滬指半年線如約上穿年線后，曾多次演繹不同程度的大漲。

        例如2006年2月，滬指在1250點上下震蕩1個月后，開始發起一波強有力的反彈。2007年，有色、地產、金融以及煤炭等權重股輪番上陣，滬指甚至創造了6124.04點的歷史新高！走出歷時兩年的長牛行情。而兩年前，半年線從當年2月確定扭轉趨勢后，于6月成功上穿年線，股指由2000多點漲到3478點。

        廣東斯達克投資總經理黎仕禹表示，半年線和年線可以劃分市場的牛熊身份，意義重大。比如，當大盤的K線都跌落在半年線和年線之下時，市場基本上都是處于熊市當中；反之，則是牛市當中！而如果半年線由下方往上穿年線，穿越之后，同時形成半年線和年線的方向都向上，那么很可能代表著牛市的到來！不管如何，一旦出現半年線上穿年線，可以認為市場的大趨勢拐點即將出現，也許牛市將要來臨！

        黎仕禹還認為，就目前的市場環境和經濟狀況來看，大級別的牛市暫時還不具備條件，倒是小級別的超跌反彈行情條件具備。

投資策略

抓大放小  新興產業有望卷土重來

每經記者  趙笛

        作為資金面最充裕的一季度，A股的“小陽春”行情被市場人士喻為“吃飯行情”。不過，利空政策依舊是A股上空的“達摩克利斯之劍”。

        而對于“小陽春”行情的機會，大盤股和周期性行業個股依舊受制于通脹和政策壓力，機會不多；新興產業未來的分化將愈發明顯，深入挖掘“抓大放小”仍是明智之舉。

大盤股的估值難題

        雖然“加息”的消息落實后股市延續了漲勢，但實際情況是，加息并非“利空出盡”。

        國都證券分析師張翔認為，鑒于上半年通脹壓力較大，利空政策遠未出盡，央行仍將組合運用數量工具與價格工具，因此政策面偏緊的狀況中短期內無法改變。此外，房價穩中趨升的格局仍可能延續，這意味著房地產行業也未到“利空出盡”的時候，投資者對后續調控政策的擔憂將始終存在。

        而正是由于政策利空的“達摩克利斯之劍”高懸，真正處于“估值洼地”的銀行股和地產股，并不具備估值修復的條件。新海天投資公司投資總監楊虎認為，地產板塊雖然估值水平較低，但未來預期不明朗導致趨勢難以轉強，后期主要以部分品種的波段性機會為主。銀行屬于A股市盈率最低的板塊，但在流動性不充裕的情況下，也很難得到市場的重點關注，因此只建議作為防御性配置。

        國元證券策略分析師鄭旻則指出，兔年依然是中國經濟轉型的調結構時期，金融地產的低估值恐怕要用業績下降，而非股價上漲來進行修復。

上半年周期性行業機會難再

        對于周期性行業，長假期間，倫敦銅創出每噸1萬美元以上的歷史新高，大有重演去年十月份漲價行情的意味。

        然而，實際情況是，表面上應該受利好有所表現的江西銅業等個股高開低走，走勢疲軟，根本無法跟期銅價格掛鉤。而其余有色、煤炭等各種資源類股也相對疲軟，與市場一致公認的“通脹概念”完全背道而馳。

        “這種情況發生不是一兩天了，只是近期愈加明顯。”鄭旻認為，這種情況至少表明，大宗商品到了這樣的高度，市場已無法判斷大幅震蕩是正常調整還是牛轉熊的開始，大部分投資者已撤出這種高風險的博弈。“這種情況在2009年年底也發生過，在2010年后只有結構性行情，所以當前我們更堅定了周期類個股暫時不會走強的判斷，投資者應在上半年回避強周期類個股。”

        楊虎則認為，在中國經濟保持增長的趨勢不變，通脹也維持在較高水平的情況下，周期行業的長期趨勢依然可以看好。只不過，中國是以投資引導經濟增長，因此周期行業要圍繞國家的產業進行選擇，重工、機械、建筑等機會較多，普通鋼鐵、房地產等機會較小。

重新審視新興產業

        目前市場最大的熱點依舊集中于新興產業之中，但風格已經偏向于“抓大放小”了。

        所謂“放小”是專指放棄那些沒有業績支撐的小盤股，以及新興行業中，受益前景偏小的一類細分行業。鄭旻指出，小盤股中不少個股是偽新興產業股。若又缺乏業績支撐，其風險非常之大。比如概念吹上天，但并無業績支撐的天齊鋰業  （002466，收盤價51.05元）、贛鋒鋰業（002460，收盤價43.94元），去年底以來就遭遇了連續下跌。

        不過具有估值優勢或真正受益新興產業政策的個股則有望繼續逞強。楊虎指出，未來對于新興產業的投資要從純粹的概念性轉向對公司基本面及實際投資收益的考核。

        這方面最典型的例子當屬機器人（300024，收盤價65.70元）。昨日，機器人公布簽訂特種機器人訂單，公司表示特種機器人系列產品已全面進入軍工市場，成為新的利潤增長點，對公司未來發展具有重大深遠影響。這也是為何目前該股市盈率高達百倍，且在前期大勢調整中十分抗跌，并創出新高的原因。

        而所謂“抓大”是專指那些屬于新興產業且估值相對偏低的大盤股，以及所處行業在新興產業規劃中所占比例較大的個股。1月份以來，水利建設、高鐵、海洋裝備等板塊各領風騷，在弱市中表現搶眼。這些行業的共同特征是，均受到政策大力支持，未來投資規模巨大。其最清晰的脈絡就是新興產業。

        鄭旻指出，由于兔年依然會在調結構的背景下產生結構性的機會，而經濟要調結構必須由新興產業來推動，這就是為何近期新能源、新材料、節能環保、高端制造等各行業中的個股又開始活躍在漲幅前列，具有估值優勢的大盤股，如三一重工（600031，收盤價23.06元）；具有大受益背景的個股，如中國南車（601766，收盤價8.54元）走勢更強的原因。

        鄭旻指出，在中小板和創業板指數經過持續調整之后，在下一輪年報的高送轉行情中，黑馬股依舊會集中于中小板或創業板市場；但白馬股則集中于有足夠安全邊際的“大塊頭”新興產業股。



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