黃湘源：業績預期的子彈應該再飛一會

黃湘源

        對于中國股市來說，新年“開門紅”雖然讓人高興，但如果它并不能像姜文的那部賀歲大片說的那樣“讓子彈飛一會”，那么，能給力多久就是個疑問。

        其實，無論是海外漲價消息帶來的“煤”飛“色”舞，還是因所謂“房產稅可能暫時推不出”而導致的“地”頭蛇強龍，似乎都與加息釋放的貨幣政策回歸穩健信號有點格格不入，而且跟房地產調控形勢也不那么搭調。不過，中國股市只有政策市，沒有晴雨表，被加息周期擾得心神不定的股市，為什么沒心思關心即將到來的年報行情，顯然是有原因的。

        眼下，新一輪年報披露的時間表剛剛排定，但是，“晴雨表”情結濃烈到了極致的中國股市卻顧不到觀察“業績浪”的浪花，反而“每天都有這個名人、那個官員對行業或者宏觀經濟發表意見”，每天都會有某些股價會在短期內莫名其妙地漲10%或者跌20%。曾經被《亞洲貨幣》評為“最佳中國分析師”的瑞銀中國區副總經理張化橋形象地給這種現象貼上了“噪音”的標簽。而張化橋說的，不正是政策市噪音之下的中國投資者們如何  “被復雜”、“被保護”、“被盜夢”的真情和實景嗎？

        如果說2010年的中國經濟面對的是“最復雜”的一年，那么，2011年面對的仍將是  “最測不準”的一年。中國的資本市場也是這樣。在融資擴張欲望強烈、“三高”發行體制未見改革、內幕交易氣焰囂張的情況下，廣大投資者要想改變虧多贏少的局面，不能光靠對“政策出利好”或“利空變利好”的愿望和猜測，說到底還是要靠上市公司的業績回報。買股票就是買公司，沒有“業績浪”，哪有“晴雨表”？

        “業績浪”之所以在目前的中國股市還沒有市場，除了過于強勢的政策市思維定勢之外，最根本的主要原因就是建立在市場定位錯誤基礎上的重融資輕回報。在“三高”發行持續不斷地對市場流動性竭澤而漁、對業績成長性瘋狂透支的背景下，再好的年報也掀不起“業績浪”，這是不難想象的。

        事實上，沒有幾個業績利好的預期，不是在年報披露或預披露之前就被提前炒作透支了的，這也是每年的年報披露周期非但沒有年報行情業績浪，反而還常常出現“利好出盡變利空”的怪現象原因所在。上市公司的信息披露不對稱跡象顯然清晰可見，按理說，我們的監管機制不僅應當關注和改善這里面所存在的不公平、不合理的信息披露機制問題，而且，更有必要引入舉證倒置的機制讓信息披露者自證清白，否則，何以讓處在敏感環節的內幕信息知情人增強責任心和自覺性？然而，監管機構放著現成的法律武器和市場機制不用，反而想限制送轉股比例，人們不禁要問：如果連業績較好的上市公司多送點股票、多分點紅都不可以，那么，投資者所翹首以待的投資回報又何從談起？

        市場監管最重要的原則是在公平前提下的投資者利益保護。離開了這個原則的刻意求穩，有時其實并不是對弱勢投資者群體的保護，反而常常變成了對權貴團體的利益輸送。

        管理層如果吃不準自己到底應該管什么，還不如少管一點為好。在某種意義上，政策“靜如處子”，市場才能“動如脫兔”，這沒有什么不好。在筆者看來，市場只有不再需要經常看著政策的臉色，而是可以讓市場機制按自己的意志行事，市場的注意力才有可能真正回到對公司基本面的研究。只有“業績浪”能夠回得到我們的股市，“晴雨表”的回歸也才不會再那么遙遠。

        如果我們能夠看得到“業績浪”的浪花，那么，“讓子彈多飛一會”就是市場的心愿所在。



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