升達林業：砍掉稅收優惠，爺能活多久？

　　靠“副業”貢獻70%多的凈利潤，升達林業的股東可以提醒下公司管理層：注意哦！你們在走鋼絲繩！

          升達林業的三季報相當漂亮：今年1—9月，凈利潤2890.47萬元，同比增長592.61%！翻了下這家上市才兩年多時間的地板公司的財報，這個成績是它上市后創造的最高記錄！歷史上，它最高凈利是3649.56萬元，不過那是發生在上市前的2007年的事情，臨時造業績也未必不可能。所以，還是重點說說2008年7月16日升達林業上市之后的故事。

         “升達地板”是中國地板行業響當當的牌子，相信很多人都聽說過。現年56歲的董事長江昌政只跟我有過幾次電話交流，我并未見過其人，不過感覺人很隨和，不造作，好處。對于他們生產的地板，老實說，因為裝修房子的緣故，卻親自感受了下，還不錯，就是價格有點高，好一點的記得是138元/平米，差一點的就90多元/平米。

         對地板行業不太了解，只能說是通過財報來看看這家公司、這個行業的一角。看完升達林業的三季報，著實為這家四川上市公司擔心，說白了，它就是一家靠稅收優惠活命的公司，上市至今主業衰退跡象明顯，基金很少捧場，券商也無心對其研究，倒是一幫子散戶在那兒自娛自樂。

         江昌政應該問問自己：砍掉稅收優惠，爺能活多久？

         讓我們先來看看升達林業呈現給我們的一幅財務拼圖：今年1—9月，凈利潤2890.47萬元，同比增長592.61%。賺了這么多錢，自然會反映在現金流上：前九月，公司經營活動產生的現金流凈額為 4448.06萬元，而2009年同期只有266.89萬元，同比增幅1566.63%。

         這兩個會計指標似乎還是很匹配。但仔細分析其收入構成，就會發現，靚麗的業績實則是通過財務處理掩蓋了升達林業業績的“窘迫”。

         一般而言，一家公司最主要的利潤來源是營業利潤。所謂的營業利潤是公司銷售商品、提供勞務等日常經營活動產生的利潤。升達林業作為一家生產型公司，我們可以認為，正常情況下，它所取得的利潤大部分應該來自銷售商品而獲得利潤。

        然而，升達林業營業利潤相當糟糕。今年前三季度，營業利潤只有1197.98萬元。2009年同期是1410.45萬元，而2008年同期是3000.40萬元，持續大幅下降的態勢很明顯。不僅是季度數據，年度數據也同樣糟糕：2009年全年是2515.18萬元；2008年全年是2561.83萬元。同樣是在下降！

        問題是：為什么升達林業靠主業獲得的營業利潤前三季度同比減少15.06%，而凈利潤還能創造上市后的歷史最高水平，同比增幅高達592.61%？2890.47萬元的凈利從哪里來？

        顯然，這些錢另有來路！

         讓我們來分析下升達林業凈利潤的構成。我們按照“【（營業收入—營業成本）+（營業外收入—營業外支出）—所得稅費用】=凈利潤（少數股東權益不計）”這一公式來仔細分析。其中，營業收入—營業成本=營業利潤=1197.98萬元；營業外收入—營業外支出=營業外利潤=2056.04萬元；所得稅費=358.66萬元！

         這樣分析就會發現，在升達林業前三季度的凈利潤構成中，主營業務獲得的營業利潤只有1197.98萬元；而與主業無太大關系的業務獲得的利潤竟然高達2056.04萬元（占到凈利潤的71.13%）！“副業”賺的錢是主業的1.72倍！！！如此，投資者能說“升達林業是做地板的嗎？”

         再進一步分析，升達林業靠“副業”賺來的這“2056.04萬元”又是怎么賺來的呢？

         從財報中，我們可以注意到一點，今年前三季度升達林業的營業外收入同比猛增410.51%!公司在季報中對這一“異常”進行了解釋：主要原因是報告期內該公司收到了纖維板增值稅退稅所致。

          這點升達林業沒有說假話。三季報現金流量表顯示，今年前三季度，升達林業收到的稅費返還達2003.97萬元。按照該公司的會計政策（參照升達林業2010年半年報），這部分收入應該是計入“營業外收入”。因此，2003.97萬元的稅費返還推高了公司營業外收入相互吻合！

          據此，我們可以得出這樣一個結論：靠著稅收優惠政策，升達林業三季度獲得了2000多萬元的一筆巨額政府返款，從而掩蓋了公司主業衰退的真相，凈利反而大增！

         事實上，縱觀升達林業的發展史，利用各種優惠政策來粉飾業績是它的慣用伎倆！這一點在2009年一季度和2010年一季度顯得尤為明顯，它似乎習慣于做這樣一件事：哪年業績不行了，就讓退稅款多增加點；哪年業績好了，就稍微少點！

         這就是中國上市公司的狡猾之處，也是每個普通投資者的悲哀！看看三季報股東名單，看不見基金的身影在其中鬧騰，獨獨不缺一大幫子散戶在那兒自娛自樂，更有不少投資者還在追問：凈利潤增長這么多，怎么股價走得像蝸牛啊！

         升達林業今日收盤價為7.97元/股，同開盤價一樣。在網上搜了下，近半年內，只有極個別券商研究員為它寫過研究報告……