葉檀：美國的人民幣匯率謀略

每經評論員  葉檀

　　最近的一系列經濟爭端圍繞匯率展開。匯率，已經成為中國經濟的焦點問題。

        美國希望人民幣匯率上升，根據歐美各經濟機構的研究，升值幅度大約在7%到20%之間。自6月9日人民幣匯率恢復浮動以來，人民幣兌美元大約升值了1.5%；自2005年匯改以來，人民幣兌美元升值23%。

        圍繞匯率是美國的經濟布局。美元低匯率有雙重目標：第一，實現奧巴馬的出口戰略；第二，順便減少美國的實際負債。

        據9月16日美國白宮發布的經濟報告稱，總統奧巴馬推動的貿易5年出口倍增計劃進展良好，今年上半年出口量同比上漲18%。奧巴馬年初的計劃是5年內出口增加一倍，增加200萬個就業崗位。為達成該計劃，美國政府出臺了一系列的金融、商業、貿易法律保障舉措，放松低端技術的出口管制，而壓迫人民幣匯率上升正是大計劃中的重要環節。

        什么時候美國計劃初步達成？按照美國國務院商業事務特別代表哈里頓的說法，是幫助美國中小企業樹立全球化的理念，讓美國中小企業尤其是占出口總額三分之一的服務業擁有全球理念，占據全球市場。

        制造業布局初步的同時，美國國內的大企業則占據全球創新經濟的制高點，地球人揮舞著貨幣搶購蘋果機，是美國最樂于看到的景象。但這只是技術上的小突破，美國經濟需要類似于上世紀80年代IT行業的大突破，在新能源領域引導全球經濟的走向。而在這一方面，尚未看到美國有更多建樹，技術水平與德國、日本相當，沒有突出優勢。

        因此，從長遠來看，美國需要人民幣實現徹底的國際化。在人民幣國際化過程中，中國經濟的體量還會有成倍增長，美國新技術羽翼已豐，能夠從金融、能源等各個方面狙擊中國經濟，坐穩新時代  “羅馬帝國”的寶座。

        從戰略上說，人民幣不可能大幅升值。如果人民幣像日元一樣，繼續大幅升值（自2008年8月初至2010年9月中旬，日元對美元、歐元分別升值了24%、33%，分別創下15年和9年來的高點），中國的產業升級無法完成，用陰謀論的邏輯，此時美國逼垮中國對美國經濟不利，美國失去了最重要的出口潛力市場，而中國資本項目沒有開放，收獲不到多少羊毛。

        這是美國對于中國匯率政策忽軟忽硬的根本原因，一方面在經濟、軍事方面保持高壓態勢，另一方面保留談判的空間。9月16日，美國眾議院籌款委員會就人民幣匯率舉行聽證會。美國財政部長蓋特納在國會作證時，指出人民幣升值速度過于緩慢，升值幅度十分有限，但他同時坦言，中國市場對美國經濟復蘇至關重要。人民幣升值不會抹掉美國全球貿易赤字以及中美貿易逆差，懲罰性的立法或給中國貼上“匯率操縱國”的標簽可能會加劇貿易緊張，并使增加商業機會的努力變得復雜。

        人民幣兌美元不可能大幅上升，而是在反復的博弈中緩慢上升，其幅度小于歐元與日元的升值幅度。2009年歐元兌美元升值超20%，澳元、新西蘭元、加元兌美元的升值幅度更是達到40%~50%，而日元也在20%以上，人民幣從2005年匯改以來達到了條件，但2008年以來并未與歐元、日元同步升值。對日元匯率的行政干預被美國寬容，原因正在于此。

        9月19日，筆者參加中歐商學院舉辦的2010年中歐私人投資高峰論壇，劉軍洛先生提出，美國走上減債之路而中國走上負債之路。

        貨幣戰爭中，經濟弱勢國家的最可怕之處是高負債率，因為無處可以轉嫁成本，最終引發的是國內惡性通脹。最新的報道指出，在過去3年里，美國的家庭儲蓄率已經翻了3倍，今年6月是6.4%，也許會上升到1985年前的9%。從債券泡沫到儲蓄率提升，說明美國人在金融去杠桿化過程中看多美元，而我國在人民幣匯率升值的壓力下，進口超過出口、政府隱性負債大增、外匯儲備進行國際化配置，都是被逼出來的補救措施。此時惟一的辦法是提高生產效率與進行實物資產配置，當然，性價比不佳的房地產不在此列。

        從中國經濟結構轉型而言，人民幣將穩定地小幅上升，而未來隨著人民幣資本項目徹底放開，則有大幅下跌之憂。



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