“亞洲最佳選股人”賴穆煦的選股經：業績+估值+管理層+長期關注

每經記者  朱蔚淇

        在今年5月由英國《金融時報》舉辦的股票分析師評選中，中國香港聯昌國際證券（CIMB）中國內地與香港地區研究業務主管賴穆煦獲得了“亞洲最佳選股人”的殊榮。他從去年2月下旬一直保持對創維數碼（00751.HK）的“跑贏大盤”評級，直到年底，創維數碼股價飆升1253%，比業內同行平均水平高出1174%。

        賴穆煦在本周接受  《每日經濟新聞》記者專訪時表示，在選擇股票時，人們往往因為太忙或者出于對行業的偏見忽略了對一只股票的長期關注，而只有堅持長期穩定的關注才能發現具有良好業績與低估值的好股票。同時，他還認為，一家公司的管理層是否值得信任，也是重要的判斷依據。

地產股3個月后明朗化

        《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）：兩個月前，你預言A股還會繼續下挫，現在看來當時的判斷是正確的。當時你認為A股下挫的原因是什么？這個因素目前是否發生了改變？你對未來A股的走勢又有怎樣的新判斷？

        賴穆煦（以下簡稱賴）：兩個月前我認為A股將繼續下挫的原因主要來自外圍經濟。美國、歐洲等地經濟發展放緩，而市場的反應卻太過正面了。目前美國經濟下半年發展放緩的事實已經人盡皆知，股市的反應已經充分。人們擔心美國經濟會再次陷入困境，但是我認為盡管發展速度是放緩了，它仍然會發展，而全球經濟的最大問題可能會來自歐洲。到今年底，中國股市（包括A股和H股）都會比現在的表現要好。

        NBD：在這一輪A股下挫中，金融、地產、醫藥輪番成為殺跌元兇，那么你覺得這三大板塊未來的表現能否強勁？

        賴：先來說房地產，其實地產股近來有些回升，但我們覺得目前房產價格還是太貴，地產商還沒有大幅降價。當地產商手上的房子賣不動的時候，他們就會降價，這個變化過程將會在2~3個月內，也就是今年第三季度發生。所以在第四季度初，我們就會看到樓市成交量的明顯回升。但是從股價上看，我們認為目前的股價已經充分反映了這種利空因素，所以可以現在介入，或者可以再觀察2～3個月看看是否會再下跌。

        金融股目前有些不明確。就我個人而言，會對金融股保持中立的看法。從價格上講，銀行股目前很便宜，但最大的不穩定因素來自銀行可能會增發，這令市場感到很吃驚。

        醫藥公司今年的表現很亮麗，估值已經到了一個很高的水平，所以上升空間已經不大。市場擔心國家政策將影響醫藥股未來業績，其實你可以看到每一項新政策的出臺都是利好龍頭和大型公司的。政府出臺打擊政策的目的是為了控制行業里的一些惡習，一些如成本較高的小公司將難以生存。我不認為政府會出臺針對整個行業的負面政策。

        總體來看，市場的好轉首先將來自房地產在第四季度的回暖，接下來銀行的表現會更好，但目前還是擔憂銀行再融資過度的問題。

        NBD：你看好哪一些板塊？哪一些行業未來具有爆發潛力？

        賴：在未來的5年中，經濟發展的重心必然會從出口轉向內需，所以那些以出口為導向的，以及勞動密集型企業的前景不容樂觀。而那些在中國具有品牌和銷售渠道廣闊的企業將值得期待，同時，廣告傳媒行業也會有不錯發展。

        我還比較看好一些做食品供應的企業，比如港股中的蒙牛和雨潤，同時看好百貨商店類的公司。可以從兩條線上把握投資機會，一條是努力拓展農村市場和中西部地區的公司，比如家電類，它們在家電下鄉活動中獲益良多；另一條線是占領奢侈品市場的公司，如百貨商店、進口轎車供應商、鐘表商等。

        NBD：在未來的1~6個月中，您會向投資者推薦哪些行業，該怎樣操作？

        賴：我覺得房地產可以投資，但必須有選擇性，只挑選1～2家最好的公司。消費股我們還會繼續推薦，在港股中我比較喜歡達芙妮，因為他們在向4~6線城市推廣。我們還對水泥行業和電力行業仍舊看好。當然，我們一般向投資者建議的都是中長線操作，至少需要持有至今年底。這段時間我會避免銀行和電信股。

堅持長期穩定的關注

        NBD：A股今年上半年涌現出一批IPO熱潮，但是如何在眾多新股中挑選出好公司、好股票呢？

        賴：有很多IPO只是為了IPO而IPO，我會關注那些在近幾年才加入公司的管理人員，以及那些近幾年才買入的資產，看看這些人員和資產是不是僅為了IPO而來。對于一些大型的企業而言，關注管理層不僅僅需要關注高管，那些中層的管理人員才是推動企業運營的主要力量。另一個重要的因素是估值，熱門的行業和公司可能在短期內表現出色，但長遠來還是要看估值。

        NBD：你去一家公司調研時最關注什么？有什么竅門去挑選一家好公司？

        賴：我們最關心還是管理層，比如他們在崗時間長、對公司狀況很了解，最好持有一定股票或者其他利益，且沒有在其他企業兼職。當然也關心基本面有無改善，比如市場價格情況、銷量、運營成本控制等。最后，還是要看估值，越便宜越好。我們會盡量避免那些極受關注的企業，如果去一家公司調研的分析師多了，研究報告也會大量發布。最值得關注的企業，通常是只有1~2家研究機構關注的。

        NBD：你去年堅持分析創維數碼并且獲得了成功，請問當時怎么會想要堅持下來？

        賴：我當時對自己很有信心，因為我已經分析這只股票有10年之久。市場其實很容易忽視一些東西，人們總是很忙，并且對于一些行業存有偏見。拋開這些偏見，其實只有兩點是最重要的——業績與估值。

        同時，我相信創維數碼的管理層，相信他們會對所說的話認真執行。去年初的時候，電視機的價格降幅很大，公司毛利率也下降很多，但是我相信管理層所說的液晶電視銷售將上升。仔細想來，液晶電視價格下降后人們愿意出可以承擔的價錢去更新家里的電視，這時候，你就可以預見液晶電視的銷售前景。但是假如沒有長期關注這家公司，你很難想到這一點，也不會對管理層有如此大的信心。所以，堅持長期穩定的關注是非常重要的。

        對于一家研究機構而言，研究人員的穩定也是很重要的。我看到香港有很多買方的研究機構有裁員等舉動，其實這是不對的。



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