航空業趨勢持續向好三家公司各有亮點

        今年1月份數據顯示，國際市場持續復蘇，各地區客座率同、環比提升，均實現較高水平。從季節性波動來看，廣發證券預計前4月客運量/RPK（客運周轉量）將逐月攀升。此外進入二季度，商務活動逐漸頻繁，票價將處于全年較高水平。在風險分析方面，廣發證券認為全年油價大幅波動風險較小，同時高鐵對行業的沖擊有限。綜合而言，航空業趨勢持續向好，廣發證券維持行業“買入”評級，對主要上市公司的推薦順序為中國國航、ST東航、南方航空。

航空業趨勢持續向好

        今年1月份數據顯示，國際市場持續復蘇，各地區客座率同、環比提升，均實現較高水平，貨運業務大幅增長。另外，春節黃金周客運增長超預期，表明私人消費增長促進航空旅行向大眾消費品轉變。

        在大趨勢方面，廣發證券認為，第一，消費結構升級激發航空需求。第二，在年初召開的全國民航工作會議上，提出來了建設民航強國任務，明確了大眾化、全球化戰略目標。第三，在季節性趨勢方面，廣發證券預期今年前4月客運量/RPK將逐月攀升。此外，5月份世博會開幕，這將推動航空需求跨旺季持續增長。同時進入二季度，商務活動逐漸頻繁，并緊接旺季，票價將處于全年較高水平。

        對于航空業風險的分析，廣發證券認為，首先油價風險趨于中性。在經濟復蘇周期中，上漲的油價可通過需求拉動的票價和聯動的燃油費轉嫁，航空公司并不懼怕油價上漲。其次，高鐵對航空業的沖擊有限。今年高鐵的分流影響主要來自武廣和預計年底貫通的京滬高鐵。兩高鐵線路均在1000公里以上，航空運輸時間優勢較為突出。另外，航空已形成國際化的服務標準，高鐵若要在環境、服務上追趕上航空非一日之功。

重點關注三家公司

        在二季度投資策略方面，廣發證券維持行業“買入”評級，對主要上市公司的推薦順序為中國國航、ST東航、南方航空。

        對于首推的中國國航，該公司無疑是國際市場復蘇的最大受益者。公司通過近兩年的兩倉改造，高端客戶群的壯大將助公司客運收益上漲更為顯著。從中長期來看，公司收購深航的預期，將深化其在華南市場的地位和行業龍頭地位。此外，公司航線和客源結構與大飛機引進更為匹配，并賦予較強的抵御高鐵能力。廣發證券上調公司的盈利預測，預計2009年～2011年，公司每股收益（攤薄前）分別為0.35元、0.63元、0.7元，上調目標價至15元。

        ST東航與上航合并后，基地控制力的顯著提升有利于客運收益的改善。今年公司作為世博會唯一航空承運人，還將引入新的戰略合伙伴，明后年將加入國際航空聯盟，這無疑將提升公司的品牌和服務。

        南方航空作為市場份額第一大的航空公司，將分享行業的增長。盡管注資降低了業績彈性，但對人民幣升值彈性依然最高。不過，公司潛在的風險除行業風險之外，還有來自國航收購深航的同業競爭因素。

廣發證券



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