A股11月回購月報：游戲龍頭“閃電”回購10億元！超40家公司調(diào)整回購方案，工業(yè)富聯(lián)上調(diào)回購價格上限幅度超280%！

每經(jīng)記者｜吳永久  張宛    每經(jīng)編輯｜何建川    

今年以來，在政策賦能與市場生態(tài)優(yōu)化雙重驅(qū)動下，A股上市公司回購意愿與實施力度保持高位運行態(tài)勢，成為穩(wěn)定市場預(yù)期、推動價值回歸的核心積極信號。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至11月底，A股市場已有1400余家上市公司實施股份回購，累計回購金額突破1300億元大關(guān)。這一規(guī)模已達到A股歷史上年度回購金額的第二高水平，僅次于2024年（1658.77億元），彰顯當前回購潮的強勁動能。

從11月單月表現(xiàn)看，共有22家公司披露新的回購方案，貴州茅臺、節(jié)能國禎等前期承諾公司終于兌現(xiàn)回購動作卻境遇迥異，世紀華通則以“兩日頂格回購10億元”上演“閃電戰(zhàn)”。而在實施回購的公司中，美的集團繼續(xù)領(lǐng)跑回購金額總榜和單月榜；工業(yè)富聯(lián)、景興紙業(yè)等多家公司則因股價變動密集調(diào)整方案，柘中股份更直接終止回購，折射出市場變化對回購實施的深刻影響。

新方案分化：央企節(jié)能國禎回購方案遭否決，游戲龍頭兩天“閃電”回購10億元

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月共有22家公司發(fā)布新的回購預(yù)案公告（其中2家為董事長提議回購公告），數(shù)量與10月的24家基本持平。以公告數(shù)據(jù)為準，這22家公司的擬回購金額上限合計約68.1億元，較10月份的66.5億元小幅增長；其中12家公司擬回購上限超1億元（含），占比達54.55%。

從發(fā)行人公司性質(zhì)看，航材股份、節(jié)能國禎兩家央企躋身其中。擬回購金額上限居前的公司有：貴州茅臺、世紀華通、納芯微、匯頂科技和普洛藥業(yè)等，分別為30億元、10億元、4億元、4億元和3.6億元。

值得關(guān)注的是，節(jié)能國禎和貴州茅臺兩家公司均是在4月的回購熱潮中就公告要啟動回購計劃，直至11月終于兌現(xiàn)承諾。其中節(jié)能國禎是在4月10日發(fā)布董事長提議回購公告，當時股價處于年度低位區(qū)域（當日收盤價6.64元）。但隨后公司遲遲沒有進一步行動。7個月后，公司終于在11月12日發(fā)布回購預(yù)案公告，擬以0.5億元~1億元自有或自籌資金回購公司股票，用于注銷減資，擬回購價格上限為14元/股。而此時股價已漲至9.3元，較4月董事長提議回購日上漲了約40%。

不過，這份遲來的回購方案很快遭遇“滑鐵盧”。根據(jù)公司公告，12月3日公司臨時股東大會上，該方案因未獲得出席會議股東有表決權(quán)股份總數(shù)的2/3以上同意，議案不通過，成為年內(nèi)少見的被否決回購案例。

每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電節(jié)能國禎董秘辦，就回購事宜進行交流，相關(guān)工作人員表示，回購方案被股東大會否決，暫無法落地。后續(xù)是否會制定新的回購方案暫不清楚，如果有進一步進展的話公司會發(fā)公告。那么，“為什么股東大會上該事項棄權(quán)比例較高呢？是否覺得近期公司股價還可以，沒有必要回購？”每經(jīng)資本眼研究員繼續(xù)追問。上述工作人員表示，股東大會跟董事會的情況應(yīng)該差不多，之前董事會也有兩名董事對該事項棄權(quán)，其中一位董事的棄權(quán)意見是這個。

經(jīng)查閱，該事項在經(jīng)董事會審議時有兩位董事棄權(quán)，棄權(quán)理由一是認為當前回購時機不當；二是建議將回購股票的資金進行現(xiàn)金分紅更有利于提升市場信心和增強投資者回報。

同為4月承諾回購的貴州茅臺則進展順利。11月6日，公司官宣15億~30億元自有資金回購預(yù)案，擬用于注銷減資，擬回購金額上限居11月新預(yù)案之首。該方案于11月28日經(jīng)股東大會審議通過，為后續(xù)實施掃清障礙。

游戲行業(yè)龍頭世紀華通則上演了一場“閃電操作”。公司11月13日披露回購預(yù)案，12月2日開啟首次回購，次日即完成，僅用了兩個交易日就頂格回購10億元，且全部用于注銷減資，其資金實力與對公司價值的信心可見一斑。

除此之外，全球鋰電池用勃姆石最大供應(yīng)商壹石通，在本年度第一期回購計劃結(jié)束之前，就在11月26日公布了第二期回購方案，擬回購2000萬元~4500萬元用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。但每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn)，其擬回購金額上限（4500萬元）超出下限（2000萬元）1.25倍，與《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號——回購股份（2025年3月修訂）》中“上限不得超過下限1倍”的規(guī)定相悖。

公司在擬定回購金額方面是否合規(guī)？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電壹石通證券部，相關(guān)工作人員表示，公司今年搞了兩次回購，發(fā)布第二次公告的時候，第一次回購還沒結(jié)束。公司會按照（兩次）回購的總金額合并計算，這樣的話，擬回購總金額就是0.5億元~1億元，是符合上述規(guī)定的。后期如果回購比例達到1%，公司會從嚴兩期合并到一起，披露進展公告。

根據(jù)公司公告，壹石通第一期擬回購金額3000萬元~5500萬元，已于12月2日實施完畢，累計回購股份192.04萬股，占公司總股本的0.96%，支付總金額5497.64萬元。第二期回購方案目前暫未正式啟動。

超40家公司方案已調(diào)整：工業(yè)富聯(lián)上調(diào)回購價格上限比例超280%

據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，正在實施回購的公司中，約有311家披露了截至11月底的回購進展公告，其中約127家公司目前累計回購金額已滿足回購方案下限，整體推進效率較高。

累計回購金額榜單上，幾大行業(yè)龍頭牢牢占據(jù)主導(dǎo)地位。美的集團、寧德時代、徐工機械、三一重工、順豐控股等公司繼續(xù)位居總金額榜單前列，截至11月底分別累計回購109.75億元（兩期合計）、43.86億元、30.5億元（兩期合計）、13.55億元、13億元。其中美的集團和順豐控股11月單月分別回購了14億元和8億元，穩(wěn)居單月回購金額前兩位。美的集團本年度發(fā)布的百億回購方案即將收官，截至11月底僅剩5.35億元未完成。而順豐控股，此前已在10月底宣布將擬回購金額由5億~10億元上調(diào)至15億~30億元，并延長回購期限至2026年10月29日，成為年內(nèi)回購方案調(diào)整的典型案例。

每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn)，今年以來，A股整體穩(wěn)健上揚，像順豐控股這樣對回購方案進行調(diào)整的公司不在少數(shù)。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至11月底正在實施回購的公司中，有超過40家發(fā)布了回購相關(guān)調(diào)整公告（不含分紅導(dǎo)致的回購價格調(diào)整），僅11月以來就有8家：

通過梳理可以發(fā)現(xiàn)，上述8家公司調(diào)整的核心原因主要在于股價突破最初擬定的回購價格上限，不過各家公司的調(diào)整路徑各有不同。

第一種路徑是上調(diào)回購價格上限，以適配股價上漲。上述公司中共有6家對回購價格上限進行過調(diào)整，德邁仕、海南礦業(yè)、工業(yè)富聯(lián)等5家公司均在11月宣布上調(diào)，凌云光則早在9月就已上調(diào)。其中工業(yè)富聯(lián)的價格調(diào)整幅度最為搶眼。

作為全球領(lǐng)先的云計算和通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商，工業(yè)富聯(lián)今年4月宣布本輪回購方案，擬回購5億~10億元用于注銷減資，擬回購價格上限20元/股，后因2024年度權(quán)益分派實施調(diào)整為19.36元/股。不過該公司股價自7月以來，開啟一波強勢上漲行情，10月30日創(chuàng)出83.88元的上市以來新高，截至12月5日年內(nèi)漲幅達193%，股價遠超原回購價格上限。截至11月底，公司僅完成2.47億元回購，不足擬回購金額下限的一半。11月27日，公司宣布將回購價格上限調(diào)整為75元/股，上調(diào)幅度達287.4%，彰顯對公司自身價值的堅定信心。

第二種路徑是延長回購期限，為實施爭取時間，景興紙業(yè)和凌云光均在11月回購期滿時宣布延期。其中景興紙業(yè)的處境頗具代表性。公司原計劃于11月19日回購到期，但截至當日僅累計回購457.41萬元，約占擬回購金額下限8000萬元的5.72%，于是公司選擇延長回購期限3個月至2026年2月19日。但是公司能否在延期時間范圍內(nèi)順利完成回購計劃仍存較大不確定性。自今年7月以來，公司股價整體上漲，并很快超過本次擬回購價格上限4元/股，12月5日收盤價達到5.63元/股，一直沒有操作機會。

那么，公司是否會考慮上調(diào)回購價格上限，確保按時完成回購計劃呢？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電景興紙業(yè)董秘辦，相關(guān)工作人員表示，（這么操作）沒有太大意義。公司的本意是希望能夠把回購計劃終止掉，因為回購用途是用來做可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股的，但事實上已經(jīng)全部轉(zhuǎn)完了，現(xiàn)在沒有可轉(zhuǎn)債了，股票回購回來一時也沒有什么用。但是監(jiān)管要求我們要延長。從另一個角度講，公司在股價比較高的情況下做回購，意義不是特別大，同時還要考慮上市公司的（回購）成本。那么，“如果公司股價一直超過擬回購價格上限，最后還是無法完成回購計劃，公司會如何處理呢？”每經(jīng)資本眼研究員進一步追問，上述工作人員表示，有可能會存在這個情況，到時候公司可能會考慮結(jié)束，后期如果市場有需要或者公司資金比較寬松的情況下，會再做新的回購計劃。

相較于調(diào)整方案的公司，柘中股份選擇直接終止回購。公司去年11月13日發(fā)布本輪回購預(yù)案，擬回購3億~3.3億元，價格上限11.5元/股，后因2024年度權(quán)益分派調(diào)整為11.03元/股。但是柘中股份自今年4月中旬以來，股價就持續(xù)超過上述擬回購價格上限，在隨后的7個多月時間里一直無法實施回購，直至11月28日回購期滿，公司宣布終止本次回購，累計回購金額2.41億元，約占擬回購金額下限的80.49%。對于終止原因，公司表示，除股價因素外，回購貸款辦理用時及敏感交易期限制等因素也導(dǎo)致可操作交易日較少，最終決定終止回購。

2025年A股回購潮的高位運行，既是上市公司對自身價值的認可，也是市場韌性的重要體現(xiàn)。從公司表現(xiàn)看，世紀華通的“閃電回購”與美的集團的“穩(wěn)步推進”，彰顯公司的資金實力與信心；而節(jié)能國禎方案遭否、柘中股份終止回購等案例，則反映出回購實施需兼顧市場時機、股東意愿等多重因素。

免責(zé)聲明：本內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成交易建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211424884767