11月權(quán)益類FOF普遍虧損，后市關(guān)注政策走向，存在提前啟動春季行情的可能性

每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

A股、債市近期出現(xiàn)明顯的回調(diào)，使得FOF基金的業(yè)績欠佳。整體來看，11月的FOF投資勝率明顯偏低，不僅股票型FOF業(yè)績?nèi)扛尕摚瑐虵OF的月均業(yè)績也出現(xiàn)負值。

債券型、股票型FOF單月業(yè)績均值均告負

11月的股債兩市體感均較冷，這不僅體現(xiàn)在市場的交易環(huán)節(jié)冷清，更是影響兩市做多情緒的支撐要素減少的體現(xiàn)。

Wind統(tǒng)計顯示，今年11月的公募FOF業(yè)績慘淡，債券型、股票型FOF單月業(yè)績均值都呈現(xiàn)負數(shù)，股票型FOF全部產(chǎn)品的單月業(yè)績均告負。債券型FOF中，頭部業(yè)績產(chǎn)品里面，華夏聚益優(yōu)選三個月A錄得0.06%，建信添福悠享穩(wěn)健A錄得0.06%，其余全部在0.01%之下。

股票型FOF當中，同泰積極配置3個月A的單月業(yè)績?yōu)?0.81%，已是所有同類型產(chǎn)品中業(yè)績最好的一只。國泰行業(yè)輪動A單月業(yè)績?yōu)?7.85%，工銀睿智進取A錄得-4.10%。

這樣的表現(xiàn)與11月股債兩市表現(xiàn)有關(guān)，11月滬指終結(jié)月線六連陽，市場震蕩中凸顯三大特征：權(quán)重抗跌、成交縮量、題材輪動加快。市場賺錢效應逐漸減弱。債市方面，今年11月，30年國債期貨價格跌幅達到1.69%，10年期國債期貨價格跌幅達到0.51%。從市場成交的情況來看，兩類國債期貨的單月成交額均比前月有所放量。

當然，從投資策略來看，股債均衡配置是目前一些機構(gòu)力推的方法。博時基金桂征輝表示，這源于股票和債券資產(chǎn)往往“此消彼長”的特性。當股市上漲時，股票部分貢獻收益；股市下跌時，債券部分通常可能因避險資金流入而上漲，從而緩沖損失。

桂征輝表示，這種策略的核心價值不是追求最高收益，而是在控制風險的前提下實現(xiàn)更好的投資體驗。比如歷史數(shù)據(jù)表明，在A股大幅調(diào)整的年份，債市常可能有不錯表現(xiàn)，均衡組合的回撤可能遠小于純股票投資。

11月核心成長強于價值，后市關(guān)注政策風向

11月中上旬，消費、金融等防御性風格占優(yōu)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱、美聯(lián)儲降息預期波動以及海外AI泡沫擔憂，短期對科技成長有所壓制；下旬，海外AI泡沫擔憂暫緩，疊加美聯(lián)儲鴿派信號升溫，全球風險偏好回暖，小盤成長風格領(lǐng)漲，成長風格修復力度強于價值。

金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員金達萊分析指出，11月主要以“防御、調(diào)整、成長修復”的風格展開，“反內(nèi)卷”受益的周期品種、紅利、消費和地產(chǎn)建筑交替輪動，成長風格在月末反彈中彈性更大，其中TMT雖然月內(nèi)波動較大，但通信、電子等細分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)上依舊表現(xiàn)亮眼。

展望12月，正值春季躁動布局期，產(chǎn)業(yè)趨勢和國內(nèi)政策有望指引結(jié)構(gòu)方向。12月重磅會議將定調(diào)2026年經(jīng)濟方向，若穩(wěn)增長政策前置發(fā)力（如反內(nèi)卷、消費刺激），存在提前啟動春季行情的可能性。

前期壓制市場風偏的海外風險有所緩釋，市場定價美聯(lián)儲12月大概率降息、AI泡沫論風險暫緩，經(jīng)濟回調(diào)后的科技方向也有望不斷積蓄向上力量。

結(jié)構(gòu)上，金鷹基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理楊剛表示，可關(guān)注：其一，作為未來經(jīng)濟增長牽引的新質(zhì)生產(chǎn)力，從硬件的高增長向終端應用場景擴張，新興產(chǎn)業(yè)重點方向以及在進一步打通從創(chuàng)新到收益的路徑中所帶來的新機遇等諸多方面。

其二，全國統(tǒng)一大市場建設，結(jié)構(gòu)上重視服務消費的培育；其三，對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性問題，如“反內(nèi)卷”政策引導下，部分行業(yè)供給改善基礎上存在需求增長預期的行業(yè)，或有望持續(xù)活躍。

前述人士表示，年末資金介入的意愿相對平淡，配置上仍需兼顧價值板塊平衡波動。選擇更多是行業(yè)和個股邏輯主導，看好非銀（券商/保險/金融IT）、出口鏈（有色/電網(wǎng)設備/工程機械）、高股息的消費白馬。

說明：11月各類公募FOF頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞