海菲曼IPO：毛利率遠超同行 委外加工費超過直接人工和制造費用之和

每經記者｜王琳    每經編輯｜陳俊杰    

定位為高端耳機制造商的昆山海菲曼科技集團股份有限公司（以下簡稱海菲曼）即將迎來IPO上會。招股書顯示，海菲曼在報告期內（2022年至2025年上半年，下同）的毛利率大幅高于同行業可比公司平均水平。但是，海菲曼的銷售費用率明顯高于同行業可比公司平均水平，研發強度則低于同行業可比公司平均水平。

《每日經濟新聞》記者注意到，外協生產是海菲曼重要的生產方式，公司2022年至2024年的委外加工費甚至超過直接人工和制造費用之和。值得一提的是，海豚通訊（東莞）有限公司（以下簡稱海豚通訊）是協助海菲曼生產真無線耳機的第一大外協廠商，但海菲曼在2024年真無線耳機產量同比下降超兩成的情況下，對海豚通訊的采購額反而同比增長了超四成。

高銷售費用率，低研發強度

海菲曼主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產品的設計、研發、生產和銷售，公司產品包括頭戴式耳機、真無線耳機、有線入耳式耳機、播放設備等。

從業績表現來看，2022年至2025年上半年三年一期，海菲曼的營業收入分別為1.54億元、2.03億元、2.27億元和1.07億元，其扣非后歸母凈利潤分別為3602.52萬元、5410.80萬元、6436.03萬元和3089.59萬元。

在這背后，2022年至2025年上半年，海菲曼的綜合毛利率分別為65.06%、68.18%、70.10%和66.80%，遠高于同期同行業可比公司平均數的33.83%、37.24%、37.48%和38.87%。而且，海菲曼在報告期內境外收入占主營業務收入的比重超過六成，各期間境外業務的毛利率分別高達72.14%、77.40%、77.35%和72.91%。

此外，盡管海菲曼表示其產品定位于高端電聲市場，但在2022年至2025年上半年，海菲曼的銷售費用率分別為19.75%、18.85%、19.99%和20.43%，明顯高于同期同行業可比公司平均水平的10.66%、12.31%、11.77%和12.17%。

與此同時，報告期內，海菲曼的研發費用率分別為5.66%、5.20%、4.93%和4.91%，分別低于同期同行業可比公司平均水平的6.72%、6.67%、5.57%和5.84%。

去年真無線耳機產量下降超兩成 對外協廠商采購額反而增長愈四成

海菲曼在招股書中表示，公司以自主生產為主，外協生產為輔。其中，海菲曼基于產品戰略布局、生產成本、產品周期性等因素的考量，將電鍍、主板 SMT 加工、噴漆、部分耳機組裝等工序交予外協生產供應商進行生產。

不過，報告期內，海菲曼的委外加工費占主營業務成本的比例分別為25.33%、23.18%、22.06%和16.82%，這一比例在2022年至2024年各年度甚至高過同期直接人工和制造費用占主營業務成本的比例之和。

值得一提的是，根據此前海菲曼對交易所審核問詢函的回復，海豚通訊是海菲曼2023年和2024年的第一大外協廠商，海菲曼對其采購額分別為441.82萬元和632.55萬元。

海菲曼表示，其是在2023年開始與海豚通訊進行外協加工合作，海豚通訊當期進入前五大外協廠商之列，主要是因為公司研發新品真無線耳機銷售增長較快，該款耳機系委托其生產，因此2023年、2024年采購規模較大。

不過，與海菲曼在2024年對海豚通訊的采購額較2023年同比增長超四成不同的是，海菲曼在2024年的真無線耳機產量為3.48萬個，較2023年的產量4.66萬個反而下降了超兩成。

那么，為何海菲曼在2024年真無線耳機產量同比下降超兩成的情況下，其對海豚通訊的采購額反而同比增長了超四成呢？

對多種原材料采購價格明顯低于市場可比價格

在報告期內毛利率遠高于同行業可比公司平均水平的背后，記者還注意到，海菲曼對多種原材料的采購價格明顯低于市場可比價格。

具體來看，海菲曼對交易所審核問詢函的回復顯示，海菲曼在報告期內向主要供應商采購的網蓋、芯片、“滑動塊外套銀色，鋁合金CNC（24*14.5*8mm）”價格分別較市場可比價格低12.14%、8.82%和18.67%。海菲曼表示，“滑動塊外套銀色，鋁合金CNC（24*14.5*8mm）”采購價格相對較低是因為采購量較大獲得一定價格優惠等原因所致。

記者注意到，根據天眼查，海菲曼“滑動塊外套銀色，鋁合金CNC（24*14.5*8mm）”的供應商廣州市華洋機械科技有限公司在2024年的參保人數為2人，網蓋的供應商東莞市明坤五金有限公司在2024年的參保人數為0人。

此外，根據此前海菲曼對交易所第二輪審核問詢函的回復，海菲曼在主要原材料薄膜材料及金屬導電輔助材料的采購中，存在員工個人進行采購后報銷的情況。

就相關問題，《每日經濟新聞》記者于11月25日向公司發去采訪函，截至發稿尚未收到回復。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝