加速消化，逢低布局——通信ETF（515880）大跌點(diǎn)評(píng)

今日算力板塊回調(diào)。海外算力領(lǐng)跌，通信ETF、消電ETF下跌，盤中超過(guò)4%。

資料來(lái)源：wind

一、下跌因素分析

1、昨日美股大跌。英偉達(dá)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月19日盤后公布財(cái)報(bào)之后，昨日高開后持續(xù)走低，收盤大跌。標(biāo)普500收跌1.56%，納指收跌2.15%。

近期，美股有英偉達(dá)財(cái)報(bào)、美股非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、谷歌gemini3模型等重大事件集中落地。這些事件，在市場(chǎng)高度敏感的現(xiàn)在無(wú)疑會(huì)讓無(wú)數(shù)人擔(dān)憂，結(jié)果就是這些人會(huì)去買很多看跌期權(quán)，類似于加保險(xiǎn)，這個(gè)過(guò)程迅速拉高了隱含波動(dòng)率。

如果說(shuō)得專業(yè)一點(diǎn)，Vanna表示波動(dòng)率變化對(duì)期權(quán)Delta的變化率。昨日美股重大事件落地之后，波動(dòng)率疾速下滑，但由于Vanna是負(fù)數(shù)，這導(dǎo)致Delta開始上行。Delta的上行意味著做市商做多風(fēng)險(xiǎn)增加，為了保持風(fēng)險(xiǎn)中性，他們必須平掉多余的頭寸，從而引起股價(jià)下跌。這個(gè)機(jī)制稱為Vanna Crush（波動(dòng)率粉碎）。由于集中交易，股價(jià)開始下跌，加上其他一些擔(dān)憂被放大，獲利資金也開始離場(chǎng)，同時(shí)，股價(jià)跌到一定位置之后，引發(fā)了更多看跌期權(quán)開始行權(quán)，這導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下跌。

這個(gè)反饋機(jī)制比較復(fù)雜，最終的結(jié)果就是市場(chǎng)上漲之后開始“下跌”，下跌引起了更多恐慌，從而加速下跌。不過(guò)從基本面看，也夾雜著對(duì)AI持續(xù)性和美聯(lián)儲(chǔ)降息的擔(dān)憂和恐慌，許多資金開始離場(chǎng)。

總而言之，昨日美股的下跌可能是資金因素大于基本面因素。

2、從A股來(lái)看，今日下跌除了映射北美之外，總體上還是大盤壓力太大，市場(chǎng)集中拋售。短期看，目前年末，我們?cè)谧蛉盏狞c(diǎn)評(píng)中也提到了資金籌碼結(jié)構(gòu)和震蕩的問(wèn)題。從基本面看，近期谷歌Gemini3、英偉達(dá)財(cái)報(bào)等信號(hào)還是很好的，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依然明朗。不過(guò)股價(jià)確實(shí)很難不波動(dòng)，建議謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

二、后市展望

AI的科技周期較難在短期內(nèi)結(jié)束，持續(xù)關(guān)注算力主線。海外方面，基建投入與業(yè)績(jī)共振，商業(yè)模式成熟，AI明顯提速。最近英偉達(dá)財(cái)報(bào)超出預(yù)期，總體上算力需求還在快速增長(zhǎng)。谷歌Gemini3的模型實(shí)力強(qiáng)悍，在各種場(chǎng)景均有一定創(chuàng)新，市場(chǎng)廣受好評(píng)。從算力硬件看，明年可能是光模塊等配件的大年，景氣依然較高。注意短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)震蕩仍存在加劇可能，年末可能仍需消化籌碼結(jié)構(gòu)，建議警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，逢低布局。有興趣的投資者可以持續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等。