A股站上4000點關口，關注主線品種光伏50ETF（159864）

A股10月29日收盤站穩4000點關口，市場情緒在短期內顯得比較積極。我們仍然延續之前的判斷：在四季度財政政策缺乏有力對沖的背景下，市場大概率還是會圍繞當前景氣度較高的板塊（AI產業鏈+反內卷）展開，不太容易出現“高切低”式的全面上漲。

盡管市場的主線結構并未改變，但在板塊內部，資金的輪動跡象已有所顯現。國金證券指出，前期表現強勢的TMT板塊，正逐漸從光模塊、PCB向國產算力、自主可控以及消費電子等方向切換；周期和制造板塊中，一些處于景氣高位或基本面邊際改善的細分領域，也開始獲得關注。總體來看，依然建議關注幾條主線對應的品種，如光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）、通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、半導體設備（159516）等，同時密切關注產業鏈內部的動態變化。若四季度經濟進一步走弱或出現突發風險事件，市場風格可能會轉向紅利防御型資產。

上述判斷與當前的宏觀現實緊密相連。四季度的宏觀狀態可以概括為“總量承壓，結構存在亮點”。從總量角度看，消費和投資全年表現偏弱，出口雖有亮點但也面臨干擾；金融數據方面，今年社融主要依賴政府債券支撐，而內生性信貸仍然偏弱，銀行體系放貸意愿不足。隨著政府債發行高峰過去，四季度可能進入政府與市場信貸“雙弱”的局面。因此，宏觀總量的壓力制約了A股行情從主線向更多板塊擴散的可能性，目前仍處低位的大消費等板塊，尚不具備基于景氣回升的配置價值。

7~8月市場提出“存款搬家”與“財富效應”的敘事，認為權益市場上漲有助于消費的增加以及宏觀環境的改善。中金公司基于日本案例，認為居民入市存在重要的前置條件。日本在上世紀90年代經歷了三輪牛市，但居民配置股票的比例未見明顯改善，主要受到三方面制約：（1）收入預期下滑，長期降低了年輕人的風險偏好程度。資產價格泡沫破裂后，企業擴張減緩，勞動市場供過于求，實際收入下降。（2）人口老齡化，為退休后生活的預防性儲蓄占比提高；（3）居民部門債務負擔較重，抑制了配置股票的意愿和能力。中金公司認為，目前股市上漲帶來居民入市，仍受到收入預期及債務壓力的制約，前期參與者或以高凈值人群為主。

來源：中金公司

來源：中金公司

結構層面還是存在一些亮點。國金證券指出，全球制造業周期的回暖或帶來一定的機會，上游資源品如有色金屬等或迎來景氣周期。而我國在全球制造業中擔任重要角色。首先是電力提供者的角色。面對全球發展出現的電力瓶頸，如今年4月西班牙、葡萄牙的停電事件，我國能夠發揮在電力行業及新能源行業的優勢，加大電力設備的出口；此外，隨著高端制造的不斷發展，我國高端制造有望借制造業東風進一步打開市場份額。

政策表述來看，“十五五”規劃建議強調擴大內需，與“反內卷”相結合，提升成熟行業的利潤。此外，強調科技“搶占制高點”“引領新質生產力”。從更長期來看，我們看好宏觀經濟走向供需平衡的高質量增長。

從最新公布的公募基金三季報來看，機構投資者的配置行為與我們此前觀察到的市場主線高度契合，呈現出明顯的“抱團主線”特征。在風格層面，主動管理型基金主要加大了對大盤成長、中小盤價值風格的配置力度。行業布局上，通信、電子、非銀金融、傳媒和有色金屬成為增持重點，而家電、銀行、食品飲料等傳統板塊則遭遇減持。國金證券表示，當前主動偏股型基金對TMT板塊的配置比例已突破40%，創下歷史新高，顯著超過了2015年牛市時期35.6%的峰值。與之形成鮮明對比的是，食品飲料板塊的超配比例大幅回落至接近標準配置的水平，顯示出機構投資者正在從傳統消費板塊向科技成長領域進行大規模的調倉換股。

與此同時，“固收+”基金也展現出積極的配置態勢。規模方面，這類產品出現顯著回升，倉位水平已升至2024年以來的相對高位。負債端表現尤為亮眼，無論是新發規模還是凈申購規模均呈現回暖態勢，其中單季度凈申購規模更是創下歷史紀錄。從配置方向來看，“固收+”基金主要增持了電子、醫藥、電力設備和新能源、通信等成長板塊，同時對銀行、電力及公用事業、有色金屬、交通運輸等周期板塊進行了減持。此外，“固收+”基金與主動股票型基金在配置思路上展現出一定的趨同性：兩者都在增配電子、電力設備與新能源、通信等科技成長方向，同時減配銀行、電力及公用事業、交通運輸等傳統板塊。這種機構間的共識進一步強化了當前市場的主線邏輯。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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