豪擲千億港元，匯豐為何私有化恒生銀行？

每經(jīng)記者｜李玉雯    每經(jīng)編輯｜廖丹    

10月9日，匯豐控股及恒生銀行聯(lián)合公布，匯豐亞太作為要約人，已要求恒生銀行董事會向計劃股東提呈建議，根據(jù)公司條例第673條以協(xié)議安排方式將恒生銀行私有化。

匯豐亞太方面給出的私有化建議為每股計劃股份提供155港元的現(xiàn)金代價，較恒生銀行于香港聯(lián)交所包括最后交易日前的30個交易日所報平均收市價每股116.5港元溢價約33%。

這也意味著自1972年上市的恒生銀行或?qū)⒔Y(jié)束53年的公開交易歷程，成為匯豐控股的全資附屬公司。

有分析認(rèn)為，近幾年匯豐持續(xù)推動集團(tuán)內(nèi)部改革，私有化恒生銀行正是整體改革中的一步。恒生銀行上半年業(yè)績顯示不良貸款壓力仍大，此時提出私有化，相比此前股價溢價三成，接近近年股價高位，有助于吸引中小股東投贊成票。

每股155港元現(xiàn)金付款，預(yù)計2026年上半年完成

根據(jù)聯(lián)合公告，匯豐控股私有化恒生銀行的對價，計劃按照155港元/股進(jìn)行現(xiàn)金付款，匯豐亞太作為要約人，已要求恒生銀行董事會向計劃股東提呈建議將恒生銀行私有化，倘若計劃生效，股份將予以注銷。

匯豐控股稱，根據(jù)建議所提供的計劃代價，恒生銀行的估值為2900億港元，相當(dāng)于2025年上半年賬面價值1.8倍，明顯高于香港同業(yè)的估值水平。此計劃代價為最終價格，將不再提高，充分反映匯豐有信心，建議是公平且具吸引力的。

截至前述公告發(fā)布時，恒生銀行股份總數(shù)約18.76億股，其中約6.85億股將構(gòu)成計劃股份。匯豐亞太及其一致行動人持有恒生銀行股份合計約11.88億股，占比約63.33%。

以此計算，此次私有化匯豐亞太需向計劃股東支付的現(xiàn)金總額約為1062億港元。

“透過此建議，匯豐為恒生的少數(shù)股東提供即時變現(xiàn)的機(jī)會，讓他們能夠在無需等待未來股息的情況下，實現(xiàn)匯豐對恒生投資所帶來的收益。”匯豐控股表示。

據(jù)悉，恒生銀行2025年第三次中期股息將全額派發(fā)給股東，不會從對價中扣除，后續(xù)若有其他股息則將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

前述公告還提及，這項建議須待多項條件達(dá)成后方可實施，包括獲得計劃股東、高等法院批準(zhǔn)等。匯豐亞太將以匯豐集團(tuán)內(nèi)部資源支付所需資金，預(yù)計交易將于2026年上半年完成。

私有化背后：恒生銀行地產(chǎn)信貸承壓

光大證券國際策略師伍禮賢分析稱，市場高度關(guān)注匯豐控股私有化恒生銀行的方案，近幾年，匯豐持續(xù)推動集團(tuán)內(nèi)部改革，重新調(diào)整部門設(shè)置及關(guān)鍵人事，主要目的是要提升運營效率、壓縮成本，私有化恒生銀行正是整體改革中的一步。此前，匯豐已向恒生銀行派任高管，這個做法也被市場視為鋪墊。恒生上半年業(yè)績顯示不良貸款壓力仍大，此時提出私有化，相比此前股價溢價三成，接近近年股價高位，有助于吸引中小股東投贊成票，緩釋他們對資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，預(yù)計較多股東愿意接受。

恒生銀行2025年中期報告顯示，今年上半年，該行實現(xiàn)營業(yè)收入209.75億港元，同比增長3%；除稅前溢利80.97億港元，同比下跌28.39%；股東應(yīng)得溢利下跌30.46%，為68.80億港元；每股盈利減少34%，為每股3.34港元。

截至6月底，該行已作信貸減值的香港商業(yè)房地產(chǎn)貸款達(dá)到250.12億港元，較半年前增加52億港元，增幅達(dá)26%。被歸類為“第二階段”的貸款，由2024年底的294.38億港元增至668.51億港元。據(jù)悉，“第二階段”指信貸風(fēng)險顯著增加的資產(chǎn)，需計提全周期預(yù)期損失。

摩根大通最新發(fā)布的報告認(rèn)為，此次私有化帶來短期陣痛，但長遠(yuǎn)而言對匯豐控股具有正面效益。即使不考慮營收協(xié)同效應(yīng)或成本優(yōu)化，由于消除了恒生的少數(shù)股權(quán)，預(yù)估匯豐控股2027年每股盈利及派息，可能較摩根大通的基本預(yù)測高出1.5%及3.1%。

匯豐控股表示，完成該交易將對其資本充足率產(chǎn)生影響。預(yù)計此次收購將使匯豐普通股一級資本充足率（CET1）下降約125個基點。截至6月底，匯豐的CET1比率為14.6%。

為應(yīng)對資本比率的下降，匯豐預(yù)計，通過內(nèi)生性資本增長，并暫停未來三個季度的股票回購計劃，其CET1比率將恢復(fù)至14.0%至14.5%的目標(biāo)運營區(qū)間。

恒生銀行稱，接到匯豐的私有化建議后，已成立由該行5位無利害關(guān)系的獨立非執(zhí)行董事組成的獨立董事委員會，審議私有化建議，并就該私有化安排是否公平及合理提出建議，后續(xù)該行還將委任獨立財務(wù)顧問。

匯豐集團(tuán)行政總裁艾橋智表示：“此建議（私有化恒生銀行）亦代表匯豐對香港經(jīng)濟(jì)的重大投資，反映我們對這個市場的信心，以及其作為領(lǐng)先國際金融中心，以及連接國際市場與內(nèi)地超級聯(lián)系人的角色。”

將保留恒生銀行品牌、分行網(wǎng)絡(luò)等

據(jù)媒體報道，就匯豐擬私有化恒生銀行，香港金管局稱，已知悉有關(guān)計劃，一直與相關(guān)銀行保持溝通，并按既定機(jī)制和程序進(jìn)行有關(guān)監(jiān)管審批。

據(jù)悉，此次私有化后，恒生銀行將保留其根據(jù)香港銀行業(yè)條例所獨立獲授的持牌銀行認(rèn)可，并維持獨立的企業(yè)管治、品牌形象、獨特的市場定位以及分行網(wǎng)絡(luò)。而其持續(xù)了53年的香港上市公司地位將撤銷。

恒生銀行創(chuàng)辦于1933年，最初是林炳炎聯(lián)合何善衡、梁植偉等創(chuàng)辦的恒生銀號。1965年，香港爆發(fā)大型銀行危機(jī)，恒生銀行曾在一天內(nèi)失去存款總額的六分之一，危局之下，恒生銀行被迫壯士斷腕，向發(fā)鈔行匯豐銀行求救，后者則以5100萬港元代價購入恒生銀行51%股權(quán)，平息擠兌風(fēng)潮。

此后，恒生銀行業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)展，整體聲譽及資本實力大增，不僅迅速渡過了當(dāng)時的銀行業(yè)危機(jī)，在之后50多年持續(xù)健康發(fā)展，市場競爭力及整體財務(wù)表現(xiàn)長期位居香港銀行業(yè)前列。

目前，恒生銀行在香港有超過250個服務(wù)網(wǎng)點，近年積極拓展中國內(nèi)地市場，并于2007年成立恒生（中國），截至今年6月底，中國內(nèi)地網(wǎng)點有員工1263名，香港及其他地區(qū)有員工6880人。

據(jù)悉，此次私有化不會改變恒生銀行與其客戶的日常互動，客戶的銀行賬戶和客戶經(jīng)理等將維持不變。

匯豐方面表示，在此之上，恒生銀行客戶更可享受匯豐更廣闊的全球網(wǎng)絡(luò)及金融產(chǎn)品配套。私有化后，匯豐亦能更大規(guī)模以及更同步地在兩個品牌部署科技投資，為客戶提供創(chuàng)新及更高效的金融服務(wù)。

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