固生堂自主定價產品收入快速增長，重塑增長邏輯

在2025年的醫療健康市場中，固生堂（02273.HK）的表現格外引人注目。根據公司近日發布的中期業績報告顯示，其自主定價產品實現高速增長：上半年該板塊收入同比激增209%，未來有望成為公司業績增長的新引擎。

值得關注的是，包括精制飲片、院內制劑在內的自主定價產品，均為全自費收入產品，自主定價產品收入的持續上揚，不僅優化了公司收入結構和抗政策風險能力，更通過高毛利產品拉動公司整體毛利率提升至30.6%，盈利質量顯著提升，構建起更為穩健、自主的營收結構。

政策利好與市場需求雙向驅動：年輕群體青睞，打開廣闊市場空間

當下，國家正全力推動中醫藥創新發展，一系列利好政策相繼落地。醫療機構傳統工藝中藥制劑備案制的實施，極大地簡化了院內制劑的審批流程，為固生堂的院內制劑生產與商業化應用提供了堅實保障。

2025年上半年，固生堂新增烏梅桂花合劑、圍經祛郁膏2款院內制劑，截至2025年6月，公司累計完成備案的院內制劑達14款，形成覆蓋男科、婦科、耳鼻喉、皮膚、脾胃、腫瘤六大高需求領域的產品矩陣，如松貞益發顆粒、崗桔清咽顆粒、香桃顆粒、參芪固本膏等產品已在市場中嶄露頭角。

在需求端，消費群體日益年輕化已成趨勢，固生堂敏銳洞察市場需求，通過創新劑型，成功吸引了大量年輕用戶。例如，固生堂將院內制劑做成顆粒、膏方等便捷劑型，滿足年輕群體對中醫藥產品便捷性、標準化的需求。在廣州試點銷售中，25歲以下用戶貢獻了超60%的業績，這一數據充分彰顯了年輕群體對新型中醫藥產品的強烈需求。

產品線快速擴容：從“名醫驗方”轉化為“院內制劑”，覆蓋核心需求領域

固生堂院內制劑的擴容以“名醫驗方臨床轉化”為核心，依托科研平臺、數據沉淀與成熟轉化體系構建的“研發-驗證-落地-放量”全鏈路推進模式，在實現產品規模快速增長的同時，精準覆蓋醫療健康領域核心需求。

這一成果的背后，是固生堂前瞻性構建的“數據+科研+轉化”三位一體支撐體系。在科研端，公司早在2023年底便聯合華西醫院中國循證醫學中心、百度啟動“中藥大模型臨床評價一體化平臺”建設，該平臺通過循證醫學方法對傳統驗方進行療效驗證與優化，為制劑轉化提供了科學嚴謹的技術背書，推動研發模式從“經驗驅動”向“數據驅動”升級。

在數據儲備層面，固生堂10余年深耕中醫診療領域積累的“醫案數據庫”成為核心壁壘。目前，公司累計沉淀就診記錄超2200萬條、結構化病歷數據超1800萬份、臨床處方量突破4000萬張，更收錄了8位國醫大師及數萬名高級職稱中醫師的獨家臨床驗方，形成覆蓋“診斷-治療-處方-療效隨訪”的全維度中醫數據資產。這些數據成為其制劑研發精準性與安全性的“數據背書”，讓每一款產品都能溯源至真實臨床實踐，大幅提升研發成功率與市場適配性。

公司目前已擁有名醫協定方超500個，構成院內制劑轉化的“源頭活水”。根據公司規劃，2025年計劃新增10個院內制劑，預計總量將達22個，滿足不同患者群體的多元化需求。

國際化布局打開增量市場：首款制劑在新加坡獲批上市，構建高附加值商業閉環

固生堂的國際化戰略在2025年8月實現關鍵突破——凝聚了國醫大師禤國維畢生心血的護發益發顆粒成功通過新加坡衛生科學局（HSA）認證并上市，這一里程碑事件不僅驗證了固生堂在制劑標準化、合規化領域的核心能力，更標志著其自主定價產品正式切入海外高價值市場，為公司打開全新的營收增長曲線。

基于新加坡市場的先發優勢，固生堂制定了宏偉的國際化戰略規劃，計劃未來五年逐步拓展至馬來西亞、印尼等東南亞市場，并積極探索中東、歐美等地區，院內制劑將通過以下路徑深度參與國際化進程：

其一，補充海外中醫服務。針對海外中醫服務以針灸推拿為主、內科資源相對短缺的現狀，固生堂的院內制劑能夠有效解決標準化用藥需求，為海外患者提供更為全面的中醫診療方案。

其二，開展循證醫學驗證。在新加坡等地開展國際多中心臨床試驗，通過科學嚴謹的研究方法，驗證院內制劑的療效與安全性，推動其向創新中成藥轉化，為海外市場準入奠定堅實基礎。

其三，輸出創新模式。結合AI輔助診療系統，將院內制劑作為“中醫服務+產品”出海的核心載體之一，提升海外業務的附加值，打造具有國際競爭力的中醫健康服務模式，為后續產品矩陣的海外放量奠定基礎。

躍升第二增長曲線：自主定價產品放量驅動業績與價值雙升

在固生堂的戰略演進中，院內制劑的地位正發生深刻轉變，從以往的補充產品逐步躍升為“第二增長曲線”。這一轉變不僅體現在自主定價產品對收入貢獻的顯性提升，更在盈利結構優化、擴張效率提升、生態壁壘構建三大方面，重構公司的長期增長邏輯。

在盈利端，院內制劑驅動的自主定價產品相較于普通中藥飲片，具有更高的毛利率，能夠顯著提升公司的盈利能力。

在服務標準化方面，中醫服務“醫師依賴度高、流程標準化低”是行業擴張的核心瓶頸，而院內制劑通過“產品化”改造，有效解決這一痛點。將院內制劑嵌入標準化診療流程，有助于實現中醫服務的產品化升級，不僅提高了服務效率，還增強了服務的可復制性與可推廣性，有助于公司在全國乃至全球范圍內快速擴張。

在構建競爭壁壘層面，院內制劑還能夠與固生堂的AI技術、會員體系、國際化戰略形成強大的聯動效應，形成相互賦能的生態閉環，構建起“醫-藥-管”一體化的競爭護城河，有利于提升公司的整體競爭力與抗風險能力。

展望未來，隨著固生堂在創新中成藥轉化方面的持續突破以及海外市場的逐步放量，其自主定價產品規模將持續放量，成為驅動公司高質量增長的核心引擎之一，有望推動其價值向創新藥企業靠攏，長期增長可期。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）