光線傳媒上半年營收翻倍，業績公布后股價卻跌超5% 分析人士：市場關心《哪吒2》后公司拿啥撐業績

每經記者｜畢媛媛    每經編輯｜文多    

一部《哪吒之魔童鬧海》（以下簡稱“《哪吒2》”）宛如“印鈔機”，刷新中國影史紀錄，也帶飛了出品方光線傳媒（300251.SZ，股價19.80元，市值580.85億元）的業績。

8月26日晚間，光線傳媒發布2025年半年報，公司上半年營業收入為32.42億元，同比增長143.00%，歸母凈利潤為22.29億元，同比增長371.55%。

圖片來源：公司半年報截圖

但是，今日（8月27日）開盤后，光線傳媒的股價出人意料地下跌。截至收盤，公司股價日跌幅為5.49%。相較于今年2月17日的歷史高點，股價已跌去一半多。

圖片來源：網絡截圖

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示：“《哪吒2》帶來的利好效應早已充分釋放，投資人投資時更關注的是企業未來的價值潛力。”

雖然《哪吒2》無論在票房方面還是在衍生品銷售方面都成績亮眼，但光線傳媒并未像泡泡瑪特那樣，在發布半年報后迎來股價的持續上漲。究其原因，張毅認為，投資人認可泡泡瑪特收入的持續性，而對于光線傳媒，大家擔憂的是——《哪吒2》下映后，公司后續缺乏支撐業績的產品。

上半年，除了《哪吒2》外，光線傳媒參與的《獨一無二》《花漾少女殺人事件》《東極島》等真人電影的票房都不及預期。《哪吒2》所在的動漫業務板塊，是公司最受關注的業務板塊之一。如今，公司動畫制作團隊的人數已經超過170人，有可能在明后年擴充到300人以上。

光線傳媒正推進一系列動作：打造多款動畫項目、籌備IP（知名文創作品、角色）快閃店、計劃開設首家線下品牌旗艦店，甚至著手規劃主題樂園。這些布局能否助力其走出影視公司常見的“單項目依賴癥”困境？

公司第一款3A游戲已在制作 主題樂園也在洽談中

伴隨《哪吒2》票房刷新中國影史紀錄，光線傳媒也“趁熱打鐵”，全方位挖掘“哪吒”這一IP的外溢價值。今年6月，在上海國際電影節開幕論壇上，光線傳媒董事長王長田透露，《哪吒2》帶來的GDP（國內生產總值）增量估算超2000億元，最終《哪吒2》的衍生品銷售額將達上千億元。

半年報顯示，光線傳媒正處于從“高端內容提供商”向“IP的創造者和運營商”轉型過程中，IP運營業務正在成為公司業績的新亮點和持續增長點。今年上半年，公司電影及相關衍生業務的毛利率高達80.03%，較上年同期增32.67個百分點。

上半年，光線傳媒的衍生品業務主要圍繞“哪吒”這一IP展開，覆蓋超過30個品類、500多個產品。除了將“哪吒”IP的運營日常化之外，“張繽智和王煥君”等IP的運營工作也已經展開。

此外，在渠道方面，光線傳媒已開始籌備電商渠道試運營。公司多個IP的相關快閃店正選址和進行前期籌備；首家線下品牌旗艦店也預計于明年開業。

游戲和主題樂園也被正式提上日程。據半年報，光線傳媒已與相關合作方共同組建游戲公司，目前團隊規模超過50人，第一款3A游戲（指制作等方面達到極高水準的游戲）已在制作過程中。主題樂園方面，公司已在和幾個重點地區進一步展開深入洽談。

“打造主題樂園的難度其實很大，核心首先在于資金實力。因為主題樂園本質上與房地產開發有相似之處，對資金和土地的依賴度很高。”張毅認為，如果樂園規劃面積達到千畝以上，所需資金量會非常龐大。另外，運營能力也是光線傳媒一大短板，他表示：“企業自身在主題樂園運營方面缺少經驗，需要從外部引進合適人才。要是前面這些問題都難以突破，那么合作方式就需要重新考量，比如IP授權，這可能是當下最實際的選擇。”

動畫制作團隊人數已超過170人

根據國家電影局發布的數據，2025年上半年，電影市場票房達292.31億元，觀影人次為6.41億，同比分別增長22.91%和16.89%，國產影片票房占比為91.2%。

但縱觀上半年，票房過億元的影片只有25部，其中國產影片16部。一部《哪吒2》的票房，占了接近上半年票房的一半。

說回光線傳媒，《哪吒2》恐怕是公司電影業務中唯一亮點。據半年報，公司參與投資、發行并計入今年上半年票房的影片有《哪吒2》《獨一無二》等，還有2024年上映并有部分票房結轉到今年上半年的影片《小倩》等，截至報告期末，這些電影的總票房約為154.63億元。貓眼專業版顯示，《獨一無二》和《小倩》的電影票房分別為1700萬元和1284萬元。

此外，光線傳媒參與的電影《花漾少女殺人事件》《東極島》已分別于今年7月、8月上映。截至8月27日，《花漾少女殺人事件》票房為2888萬元。《東極島》被視為今年暑期檔的“壓軸重磅影片”，但截至8月27日下午5點，電影票房為3.75億元，遠低于預期。

截至8月27日收盤，光線傳媒股價相較于今年41.59元/股的高點，跌去一半有余。張毅表示，今年上半年，光線傳媒的股票已數次“上躥下跳”，“主要原因在于公司沒有可持續的產品，這也是影視公司商業模式的短板”。

“近幾年的中國電影市場一再印證頭部內容作品的強勁生命力與深遠影響力”，基于這一市場趨勢，光線傳媒表示，已將真人電影業務方向戰略調整為聚焦大片制作、類型化和系列化的開發以及完全的創新。

光線傳媒在財報中表示，“動漫業務板塊”是最具發展潛力的業務板塊之一，該板塊已經并將持續在提高公司利潤率、驅動其他業務、鞏固公司行業地位等方面貢獻巨大力量。

“《二郎神》《陸判》等動畫電影項目在推進中。同時，光線動畫制作團隊的人數已經超過170人，有可能在明后年擴充到300人以上，預計可以達到一年生產一部半到兩部高質量動畫電影的生產能力。”光線傳媒稱，這樣的動畫制作團隊能夠為公司“神話宇宙”系列作品的持續生產提供穩定保障。

結合經營管理理念、商業邏輯及現金儲備情況，張毅分析說，光線傳媒打造“神話宇宙”具備現實可行性與戰略意義。他分析說：“若公司能抓住合適的產品構建內容延續性，擺脫靠單個項目支撐業績的現狀，將對穩定股價、提振投資者信心起到積極作用。”

《每日經濟新聞》記者注意到，在動畫電影領域，光線傳媒擁有不少儲備項目。其中，由易中天擔任編劇的動畫電影《三國的星空》已正式定檔10月1日上映。此外，公司還有多個動畫項目正在推進：《去你的島》《羅剎海市》《大魚海棠2》等處于制作階段，《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》《大魚海棠3》等項目也在推進中。

圖片來源：公司半年報截圖

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