保險非對稱調降預定利率！港股通非銀ETF（513750）領漲市場

7月28日，受保險行業政策催化影響，稀缺品種港股通非銀ETF（513750）盤中漲幅超4%，持續領漲全市場ETF。此前，7月25日，中國保險行業協會公布最新人身險預定利率研究值為1.99%。隨后，相關險企紛紛跟進將普通型人身險、分紅險及萬能險產品利率上限分別下調至2.0%、1.75%和1.0%。

對此，民生證券張凱烽團隊認為，本次預定利率調降普通型下調了50bp，分紅險下調了25bp，非對稱調降預定利率在一定程度上體現了在長端利率中樞下行背景下，引導各大險企繼續轉型分紅險為代表的非保證收益產品的思路，分紅險占比有望持續提升，存量負債成本有望持續下降，頭部險企有望憑借更為豐富的分紅險產品和更強的綜合投資能力而更為受益。

今年以來，資金持續涌入“高濃度險企”相關品種港股通非銀ETF（513750）。Wind數據顯示，截至7月25日，該基金已連續10周（5.19-7.25）持續獲資金凈買入，累計吸金超80億元，最新規模突破107億元，創歷史新高。流動性方面，7月以來日均成交額超12億元；業績表現上，該ETF近一年收益率達91.4%，在wind二級同類產品中排名前2%。

作為全市場唯一跟蹤中證港股通非銀行金融主題指數的ETF，港股通非銀ETF（513750）及其場外聯接基金（A類：020500；C類：020501）聚焦港股頭部保險、券商等非銀金融龍頭，前十大權重股占比超77%，其中中國平安、友邦保險及港交所單只權重均超14%。從行業分布來看，指數申萬二級前三大行業（及權重）分別為：保險（63.1%）、多元金融（20.8%）、證券（13.3%），險企含量全市場居前。當前，指數PE分位數僅10倍，處于歷史40%分位區間，估值具備性價比。

展望后市，中信證券表示，頭部險企有望收益。2020年以來，中國新增居民儲蓄存款超過80萬億，盤活龐大的儲蓄存款資源，形成長期資金和耐心資本，是穩定資本市場、提升經濟活力的有效方法。在資金端，降低儲蓄存款利率、降低銀保渠道手續費，有利于儲蓄存款向頭部保險公司遷移；實行逆周期資本監管，同時啟動大型保險公司注資，有利于頭部保險公司提升風險承受能力，實現擴表和更大比例保險資金入市；資產端，延長考核周期，提升權益比例，鼓勵長期持股，有利于提升資產端回報率。頭部保險公司正在從儲蓄存款搬家、擴大資產負債表中受益。