波司登2025財年營收凈利潤呈雙位數增長，但毛利率下降 公司高層回應

每經記者｜杜蔚    每經編輯｜楊夏    

6月26日晚，羽絨服龍頭波司登（03998.HK，股價4.46港元，市值515億港元）交出了最新的年度業績報告。

財報顯示，在截至2025年3月31日止的年度中，波司登實現營收259.02億元，同比上漲11.6%；凈利潤同比增長14.3%至35.14億元。其中，品牌羽絨服業務錄得收入約216.68億元，占總收入的83.7%，同比上升11.0%。

圖片來源：波司登演示資料

“我們實現了較為穩健、良性的業績增長。”在6月27日中午舉辦的年度業績交流會上，波司登品牌創始人、集團董事局主席兼總裁高德康向《每日經濟新聞》記者在內的媒體表示，企業尚存在一些不足，有巨大提升空間。

記者注意到，盡管在2024/25財年，波司登收入、凈利潤呈現雙增長，但其毛利率同比下降2.3個百分點，且存在庫存方面的壓力。公司如何應對這些風險？值得一提的是，在波司登多元化的產品中，其防曬服等深受市場關注。但在這條賽道上，已有眾多玩家，善于用羽絨做厚實御寒服裝的波司登，能否做好防曬服？業績交流會上，高德康和波司登集團執行董事兼執行總裁梅冬等多位公司高層對記者提問進行了悉數解答。

財報發布次日，波司登午后股價走低，截至收盤下跌3.46%，每股4.46港元，總市值515億港元。

營收凈利雙位數增長但毛利率下降2.3個百分點

按不同業務板塊貢獻的收入來看，品牌羽絨服業務仍為波司登最大的收入來源。財報顯示，截至2025年3月31日，其品牌羽絨服收入增長11%至216.68億元；貼牌加工管理業務收入同比上漲26.4%至33.73億元，創歷史新高；女裝業務收入同比下降20.6%至6.51億元；多元化服裝業務收入同比上升2.8%至2.09億元。

圖片來源：財報截圖

在談及對公司業績表現的看法時，高德康向記者表示，2024/25財年波司登實現穩健良性業績增長的原因，主要得益于以下幾個方面。首先是通過創新品牌傳播的內容和方式，強化營銷，較好地傳遞了波司登的品牌力，贏得了消費者對品牌的信任和選擇。其次是產品方面，“我們深挖品類價值，拓寬品類邊界，充分挖掘市場增量。比如，去年我們重點關注戶外賽事等，以極地極寒系列牽引整個大戶外系列，獲得了較好的增長”。

據高德康透露，波司登還根據不同市場的特點，實施精細化的應用，推行一店一策，讓“人貨場”流量更精準地匹配。

“我認為在很多方面，我們都有著巨大的提升空間和機會。”高德康向記者直言，波司登尚存在一些不足。比如，在業務布局層面，公司布局差異化的多平臺才剛剛起步，還是要付出更多的努力。而在運營效率方面，靈活應對市場變化等能力都有待提升。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然波司登在2025財年業績依然處于增長階段，但財報顯示，公司毛利率同比下降2.3個百分點至約57.3%。其中，品牌羽絨服業務毛利率下降1.6個百分點至63.4%；貼牌加工管理業務的毛利率下降1.5個百分點至19.1%；女裝業務毛利率下降4.3個百分點至63.2%。

在波司登收入貢獻中占比較大的“品牌羽絨服業務”和“貼牌加工管理業務”毛利率下降，直接影響了公司整體毛利率。波司登財務管理中心總監黃承娟向記者表示，品牌羽絨服毛利率的下降主要受3個方面的影響：“第一個是渠道結構的變化，在上一財年度，我們整體的經銷增速高于自營增速，但經銷的毛利率略有下降；第二個是產品品類結構的變化，我們推出的防曬服等新品類的毛利率，相對于羽絨服的毛利率偏低；第三個是在上一財年度受到了核心羽絨成本上漲的影響。”

庫存周轉天數上升，如何應對新財年挑戰

對于服裝企業而言，庫存積壓會影響企業資金鏈與利潤，削弱市場競爭力。因此，業績交流會上，關于波司登的庫存問題，是否會對公司新財年經營產生影響深受關注。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至2025年3月31日年度，波司登的庫存周轉天數為118天，比上年同期庫存周轉天數上升了3天。

圖片來源：財報截圖

“我們在2024/25財年的周轉數是良性的。”執行董事兼執行總裁梅冬告訴記者，波司登產品的售新類控制得較好，所以其庫存量尚屬正常。“同時，我們庫存的商品質量比較高，主要是以暢銷款、Top款、經典款為主，所以不會對新財年的經營產生影響。”

解決了庫存壓力之外，波司登另一個可持續發展的關鍵是，能否在炎炎夏日，依然吸引大批新消費者進店。截至目前，羽絨服的收入在波司登總收入中的占比超八成。若能協同更多品類一起發力，方能抬高波司登的業績增長的天花板。

“我們不是為了多元化而多元化，我們拓展多元化品類的目的是要讓羽絨服賣得更好。”對此，梅冬向記者表示，波司登拓展的多元化品類，一定是跟主品牌基因相匹配的功能品類。

近年來，波司登已打造防曬衣、沖鋒衣等多品類產品。針對這兩個品類，波司登集團執行董事、高級副總裁兼波司登事業部總經理芮勁松向記者指出，目前市場里參與的品牌眾多，但集中度低。與此同時，消費者對這些品類的認知差異大，且認知專業度不足。

芮勁松表示，波司登將通過差異化的定位、用科技做創新引領以及參與制定防曬服的標準等。一方面教育消費者和市場，另一方面，引領細分品類賽道往更良性、更健康的方向發展。

對此，高德康亦表示，希望在鞏固羽絨服核心主業的基礎上，聚焦“時尚功能科技服飾”賽道，確保在多元市場環境中保持領先。

（封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖）