三一重工三闖港交所 國際化視野下的資本棋局

每經記者｜于垚峰    每經編輯｜楊夏    

中國工程機械巨頭三一重工（600031.SH，股價18.02元，市值1527.19億元）第三次踏上了香港上市征途。

2025年5月22日晚，港交所再次收到三一重工的上市申請，這是繼2010年與2014年兩次折戟后，這家中國工程機械巨頭第三次向香港資本市場發起沖擊。招股書顯示，三一重工本次計劃募集約15億美元（109億元人民幣），中信證券為獨家保薦人，申報會計師為安永會計師事務所。

作為中國最大、全球第三的工程機械企業，三一重工此次赴港上市正值A股公司扎堆赴港熱潮。對于本次赴港上市給公司會帶來怎樣的發展機遇，6月17日下午，《每日經濟新聞》記者通過郵件向三一重工發送采訪函，截至發稿，尚未接到公司的回復。

全球布局下的資本新棋局

在A股及港股合計近30家工程機械股中，三一重工以超1500億元人民幣的市值領先于其他企業，其市場地位不言而喻。

成立于1994年的三一重工，專注于挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械及路面機械等全系列工程機械產品的研發、制造、銷售及服務，覆蓋多個細分行業。

三一重工此次赴港上市的核心訴求直指國際化。招股書數據顯示，2024年公司海外收入占比已達62.3%，國際業務貢獻了核心業務營收的64%，金額高達67.8億美元。

區域表現呈現鮮明差異：亞太及澳洲市場營收28.8億美元，同比增長15.47%；非洲市場表現最為亮眼，營收大漲44%至7.5億美元；美洲市場營收14.4億美元，增長6.64%；歐洲市場營收17.2億美元，小幅增長1.86%。

受益于海外銷售規模增大、產品結構改善，三一重工海外主營業務毛利率穩步提升。2024年度，公司國際業務毛利率29.72%，上升0.26個百分點。

這一全球化版圖背后是生產基地的戰略布局。公司在德國、印尼、印度和美國均設有海外制造基地，其中印尼制造基地更是中國工程機械行業首座對標“燈塔工廠”標準建設的海外智能工廠。

公司產能儲備同樣雄厚：挖掘機械年產能15萬臺，混凝土機械4.9萬臺，起重機械2.94萬臺。

在5月8日舉行的業績說明會上，三一重工董事長向文波表示：“公司將堅持高質量發展經營原則，加快推進全球化、數智化、低碳化轉型，持續推動海外組織變革、研發管理變革，聚焦產品技術創新，全面提升工藝能力與產品質量，進一步提升盈利能力。”

半個月之后，三一重工就發布了赴港上市的招股書，亦可以表明，上述表態暗示著國際化戰略將是此次募資的核心投向。

賬上有錢為何要再融資？

2022年至2024年期間，受國內房地產市場疲弱以及宏觀經濟承壓因素影響，以挖掘機、混凝土機械為代表的工程機械步入寒冬期，三一重工的產品銷量拐頭向下，2024年行業逐步復蘇帶動公司銷量小幅提升至9.77萬臺，但與2021年超17萬臺的銷量仍有較大差距。

三一重工的產能利用率也直觀地反映了其面臨的增長壓力。2022年，公司產能利用率為64.3%，到2024年降至38.5%。

三一重工的收入表現與產品銷量趨勢基本一致，2022年至2024年，公司總收入分別為808.39億元、740.19億元、783.83億元。不過三一重工盈利能力較強，上述期間年度利潤分別為44.22億元、46.06億元、60.93億元。

公司2025年一季度業績更為亮眼：歸母凈利潤為24.7億元，同比增長56.4%；扣非凈利潤24.03億元，同比增幅達78.54%。毛利率26.84%，凈利率11.89%，三費占營收比僅7.65%，展現出較好的盈利能力與成本控制力。

值得注意的是，今年一季度末，公司資產負債率為50.65%，賬上貨幣資金為208.03億元，在資金儲備較為充裕的情況下，公司為何又要赴港融資？

中泰機械首席分析師王可向《每日經濟新聞》記者表示，三一重工港股上市的意義，本質上是其全球化戰略的資本化延伸，核心戰略意義在于加速國際化布局、優化資本結構、提升品牌影響力，并應對行業周期性挑戰。

王可認為，根據公司口徑，港股募資將主要用于擴大海外制造能力、建設全球銷售及服務網絡。同時，H股上市可以較大程度匹配海外業務擴張的貨幣需求，減少匯率波動對資金鏈的沖擊。此前公司終止GDR（全球存托股證）發行（原計劃在德/瑞上市），轉向港股更貼近亞洲投資者偏好，流動性預期更高。

他認為，（三一重工）以香港為跳板撬動國際資本，支撐海外本土化運營與技術升級，同時構建更穩健的跨周期能力。若成功上市，公司不僅為“中國制造”出海提供范本，也可能重塑全球工程機械競爭格局——從成本優勢轉向技術、品牌與資本的綜合較量。  

A股赴港熱度持續升溫

三一重工赴港并非孤例。2025年A股公司赴港上市熱潮涌動，目前正在布局“A+H”上市的企業總數已有數十家，市值多在百億以上，橫跨工程機械、新能源、半導體等多個領域。

6月份以來，多家A股公司赴港上市計劃迎來新進展。例如，海天味業（603288.SH）、三花智控（002050.SZ）已啟動招股，均計劃在月內完成在港上市；6月11日，安井食品（603345.SH）通過港交所上市聆訊。

去年全年，僅有美的集團（000333.SZ）、順豐控股（002352.SZ）、龍蟠科技（603906.SH）3家A股公司在港股上市。今年截至6月15日，已有赤峰黃金（600988.SH）、鈞達股份（002865.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、恒瑞醫藥（600276.SH）、吉宏股份（002803.SZ）5家A股公司成功在港上市，首發募集資金達到560億港元。此外，還有超過50家A股公司正式公告擬赴港上市。

為什么“A+H”模式越來越火？據中國經濟網報道，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍表示，一是隨著中國經濟發展，企業有“出海”發展需求，在港股上市能為企業提供高效便捷的外幣融資渠道；二是監管審批速度加快，中國證監會對先A后H的備案審核速度加快，同時，對于市值超百億港元的A股公司，香港交易所也承諾30天內完成審核。

從市場環境來看，今年港股市場流動性顯著改善。年初以來，港股表現優異。Wind資訊數據顯示，截至6月16日收盤，恒生指數、恒生科技指數的年內漲幅均超過了15%，在全球主要指數中位列前茅。

（封面圖片來源：每經記者 楊煜 攝）

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