加碼“中資”| 專訪美世亞洲多資產負責人卡梅倫·西斯特曼斯：A股和港股市場估值仍相對便宜

每經記者｜黃婉銀    每經編輯｜張益銘    

在全球經濟格局深度調整、國際貿易政策頻現變數的宏觀背景下，投資市場的不確定性正持續升級。值得關注的是，近期多家國際頂尖外資機構密集發布三季度投資策略展望，不約而同地上調了對中國經濟增速的預測值與A股股指目標點位。

在多家機構的研報表述中，“韌性”成為高頻關鍵詞——機構普遍認為，中國經濟在多重壓力測試下展現出的抗壓能力與修復動能，構成了長期價值投資的核心邏輯支點，并通過具體數據模型強化了對中國經濟基本面及人民幣資產配置價值的堅定看好。

近日，投資管理咨詢公司美世（Mercer）亞洲多資產負責人卡梅倫·西斯特曼斯（Cameron Systermans）在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，中國內地和中國香港的股票市場估值都相對便宜，定價也相對較低。盡管美元年初至今已貶值，他們仍看空美元指數，因美國經濟增速將顯著放緩且幅度超其他經濟體，疊加美元估值高企、投資者美元資產持倉偏重，或促使風險敞口重估。

發達市場股票大跌后估值依然昂貴

NBD：在全球經濟不確定性加劇、國際地緣沖突等因素影響下，你如何看待今年中國的經濟狀況？

卡梅倫·西斯特曼斯：貿易政策的變化將在短期內嚴重影響全球和亞洲經濟的前景。我們預計美國經濟將進入輕度衰退，進口關稅的增加和股市疲軟帶來的財富效應將拖累消費者支出，而不確定性將推遲企業資本支出，這將導致全球經濟增長放緩。

但目前，中國正在通過寬松的政策，尤其是財政政策來抵消上述不利影響，如刺激消費和穩定房地產市場。

NBD：公司今年在中國市場的投資運營策略方針是什么？有何側重點？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們對中國內地和中國香港股市持中性觀點，但通過減持發達市場股票，使我們投資組合總體上現金比重偏高。

我們看淡風險資產，是因為我們預期美國經濟將走向溫和衰退，全球經濟也將放緩，而發達市場股票的估值即使在近期大跌后依然昂貴。中國內地和中國香港的股票市場估值都相對便宜，定價也相對較低，但也需要注意全球不利因素的影響。

現金是當下首選的防御性投資品種

NBD：近一兩個月，港元匯率明顯走強，有觀點認為是因為美元出現走弱的趨勢，且有不少做空亞洲貨幣的倉位都已平倉，不少投資者都在沽出美元而購買亞洲貨幣，請問你怎么看？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們認為，在香港金融管理局進行干預之前，港元近期的走強主要是美元廣泛走弱的結果。雖然美元年初至今已經貶值，但我們仍然對美元兌一籃子貨幣持負面看法。

雖然最近中美暫時降低關稅降低了經濟下行風險，但我們仍然認為美國經濟增長將大幅放緩，幅度比其他經濟體更大，這將降低美元的吸引力。與此同時，美元估值仍然很高，投資者近年來積累了大量美元資產，這可能會促使投資者重新評估他們的風險敞口。

NBD：公司在投資組合中總體上減持了股票，那請問是否有加強其他低風險資產方面的投資？如近一年以來，黃金價格屢創新高，如何看黃金的走勢？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們繼續看淡全球股市。雖然最近的中美貿易協議表明最壞的情況已不復存在，但今年美國的實際關稅率預計仍將增加約13個百分點，達到15%，為20世紀40年代以來的最高水平。這意味著財政大幅緊縮，將拖累美國乃至全球經濟增長和企業盈利，而股票估值仍然昂貴。

目前，我們首選的防御性投資品種是現金，它比主權債券的回報更為確定。一般來說，我們不會動態調整黃金的配置，因為很難確定黃金何時會表現強勁或疲軟。

新興市場AI股的表現好于美國市場

NBD：人工智能和數字化高速發展為各行業帶來了機遇，同時也有觀點認為當下高熱度的AI（人工智能）或機器人行業很快會迎來泡沫期，請問你如何看？

卡梅倫·西斯特曼斯：今年迄今為止，在美國上市的人工智能相關股票評級大幅下調，而中國人工智能相關股票則受到DeepSeek發展的支持。這向投資者表明，中國企業在人工智能領域的發展與美國同行的差異可能沒有之前市場想象的那么大。

人工智能有可能通過提高生產率對全球經濟產生顯著的積極影響，但在短期內，市場可能更多地受到人工智能以外的其他因素推動。

NBD：有觀點認為，DeepSeek帶來“投資信仰”改變，請問你如何看待這類觀點？

卡梅倫·西斯特曼斯：我們同意DeepSeek今年年初的出現挑戰了人們對美國公司在人工智能領域領先地位的看法。

股票市場的表現自那時（DeepSeek出現之后）起變得更加平衡，在美國上市的人工智能相關股票的表現弱于其他行業的股票。鑒于人工智能相關公司在全球股票指數中的高度集中，相比之下，美國市場的整體表現不如其他發達市場和中國等新興市場。