債市利好因素增多，節奏可能向利率債行情切換

每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

上周，債市延續窄幅震蕩，資金面保持適度寬松，整體上依然難以突破近期困頓局面。

不過，國內外利好債市的因素逐漸增多。有機構認為，債市節奏可能向利率債行情切換，仍有做多窗口期。

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《每日經濟新聞》記者注意到，事實上，2025年以來，債基表現依然穩健，純債基金當中已有八成產品凈值創下新高。

債券基金凈值顯著修復

上周（6月9日~6月15日），國內債市表現相對平淡，但已有大批債券基金創下年內新高。

在業內人士看來，資金持續寬松與配置需求旺盛共同驅動了債市走牛，資金面的寬松也為債券收益率的下行創造了條件。

2025年以來，債券市場先經歷深度調整然后企穩回升。進入6月，債券市場迎來一波強勢上漲行情，帶動債券基金凈值顯著修復。

以純債型基金為例，Wind（萬得）數據顯示，截至6月13日，全市場4431只純債型基金中（統計所有份額），已有3520只基金的復權單位凈值于6月創下歷史新高，占比達到八成。

《每日經濟新聞》記者注意到，上周，純債基金當中，中長期純債基金頭部產品業績出眾。Wind統計顯示，德邦銳裕利率債A單周收益率達到0.50%，是所有純債基金中單周業績最好的一只。從頭部業績來看，中長期純債基金普遍優于短債基金，單周收益率達到0.2%以上的有88只，短債基金達到這一成績的產品數量為0。

對于近期債市的分析，有業內人士表示，債券基金凈值創新高，主要受機構配置需求旺盛、央行降息等因素驅動。預計2025年下半年債市或將維持震蕩向上格局，呈現利率波動放大、行情演繹較快的特征，寬松環境下可關注久期和杠桿機會。

長城基金固定收益研究部副總經理、基金經理吳冰燕分析道，首先，5月以來，央行推出降準降息等一攬子金融政策，釋放出明確的寬松信號。資金面顯著轉松，為債券收益率下行創造了有利條件，助力債基獲得出色表現。其次，在存款利率走低的背景下，部分資金從存款市場流向債券市場；面對外部環境波動，部分資金選擇流入債市避險，使債市資金更加充裕。

應該如何調整投資節奏？

關于債券投資，市場對貨幣政策與資金面的變化非常敏感。從上周的情況來看，央行依然傳遞出呵護資金面的態度，疊加內外部事件性利好推動，利好因素正在增多。

具體來看，上周DR001 一度下破1.4%，DR007也降至1.5%附近，與逆回購利差時隔6個月后重新回到10BP左右。

《每日經濟新聞》記者注意到，更重要的是，央行提前公告并超額續作買斷式逆回購，主動傳遞了呵護資金面的態度，結合大行持續買入短債等，市場下半年持續寬松的預期逐漸升溫。

那么，對于接下來的債市走勢，機構如何看待，應該如何調整投資節奏？

申萬宏源報告稱，中國貨幣政策寬松基調疊加實體融資依然不強，6月至8月債市依然處于做多窗口期，節奏或向利率債行情切換，建議保持久期等待利多兌現。

固收分析師黃偉平等人在報告中表示，近期信用債行情偏強并非實質性的資金從存款搬家到非銀，更多是存款利率調降之后的存款搬家預期效應，機構基于預期的交易結果。

對于信用債行情而言，申萬宏源報告指出，隨著銀行負債壓力的預期差彌合，信用債行情可能暫告一段落。與此同時，配合財政發力和穩增長訴求下，貨幣政策大概率延續寬松基調，疊加實體融資依然不強，維持債市6月至8月處于做多窗口期的判斷。

具體到標的類型方面，債市節奏或向利率債行情切換，建議保持久期等待利多兌現，也可關注受益于流動性改善的標的，中低等級信用債、超長久期地方債等標的依然具有較高的性價比。

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