債市多頭情緒升溫，上周短債基金業績卻“掉隊”？當前債市投資需關注三大焦點

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

上周，債市多頭情緒有所升溫，短久期品種利率債成為領跑品種，同時帶動了長久期利率債行情，可以說給6月的債市開了個好頭。盡管短債基金的平均收益率水平不及中長債基金，但從中期來看，多頭資金仍有望率先推動短債品種的投資熱度。

臨近半年末，債市依然有多個擾動因素需要重點關注。

債市多頭情緒升溫，短端利率下行明顯

過去一周（6月2日~6月8日），債市多頭情緒占據上風，短端利率下行趨勢明顯，而長端利率仍處于窄幅震蕩區間。

具體來看，同業存單方面，華西證券的研報分析指出，上周初受制于6月存單大額到期壓力，部分銀行開始提價發行存單，但6月5日央行提前公告3個月買斷式回購操作規模后，銀行負債壓力或明顯緩和，一級市場紛紛降價發行，二級市場收益率相應下行。3個月存單利率穩定在1.66%，6個月、1年期收益率則依次下行3bp、3bp至1.65%、1.68%。

而在短債方面，1年、3年期國債收益率依次下行5bp、4bp至1.41%、1.44%，5年及以上品種收益率普遍下行2~3bp，10年國債收益率已重回1.65%，30年國債收益率則下行至1.88%。可以說，信用債行情動能明顯減弱，短久期利率債成為領跑品種，同時帶動長久期利率債與類利率債行情。

公募市場方面，債券基金上周的表現比較平淡，短債基金的表現并沒有明顯好于中長期純債基金。Wind統計顯示，頭部業績產品當中，中長期純債基金上周業績最好的是博遠增睿純債A，周收益率為0.47%；此外，山證資管裕利、德邦銳裕利率債A等周收益率也排在前列。

總體來看，中長期純債基金的平均收益率達到0.09%，而短債基金的周收益率均值錄得0.05%。在頭部短債基金的收益率分布中，排名第一的宏利中短債A也僅錄得0.15%的周收益，與前述中長期債券基金的頭部業績產品有所差距。

不過，市場預期方面，6月資金面或有一定預期差，這也是影響債市多空的重要因素之一。

諾安基金分析指出，市場目前相對均衡，對基本面定價較為充分，外部環境仍存在不確定性的沖擊，關注央行政策發布情況，6月資金面或有一定預期差，可持續跟蹤大行等重要機構操作，預計短期內市場將維持震蕩偏多格局。

當前債市需關注三大焦點

上周，央行通過政策工具釋放呵護信號，疊加大行積極增持短端利率債，市場做多情緒回暖，終結了5月底的震蕩下跌走勢，短端利率下行帶動長端利率走低，曲線陡峭化。市場也給予正反饋，不過臨近半年末依然有多個因素可能擾動債市。

首先，需要關注海外關稅談判進展和基本面高頻數據。在業內看來，去年底與今年四月初，市場情緒相對消極，當前市場情緒相對樂觀，但整體已較為鈍化。展望未來，盡管海外關稅政策充滿不確定性，但其背后邏輯逐漸清晰，市場反應將更趨鈍化。

華泰證券的分析指出，關稅政策的緩和有助于風險偏好的抬升，對債市略有壓制。基本面演繹更值得關注，市場此前預期的搶出口行情正溫和推進，但強度需理性看待。內需層面有所走弱，仍亟待提振。綜合來看，外需強于內需的分化格局未改，經濟內生動能待提振的環境對債市仍形成支撐。

其次，需要關注半年末資金面擾動的情況。今年一季度資金面偏緊，3月跨季流動性也受到一定波及。半年末臨近，資金面是否再次受到擾動值得關注。有分析指出，當前貨幣政策需要為經濟和利率債發行保駕護航，也有必要為外部變化留足空間。

華泰證券分析指出，總體方向還是穩中偏松，資金面沖擊幅度預計低于3月末。當然，存款利率下調后，銀行負債管理難度加大，導致資金利率分化。央行或也不希望利率過快下行，疊加維護銀行息差等考量，也未必支持資金面過度寬松。

第三個關注點在于觀察大行增配短債與兌現浮盈行為。5月底以來，在負債端壓力顯著背景下，大行持續以低于資金成本的利率增配短端利率債。到底是流動性管理與政策預期驅動，還是久期管理的被動對沖需求，或是對央行買賣國債的前瞻布局，都影響資金的多空態度。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝