企業出海應對匯率波動調查：從“押寶”到“鎖匯”，小幣種兌換與資金快速到賬需求高漲

每經記者｜陳植    每經編輯｜張益銘

受外部貿易環境變化等因素影響，近年來全球各國貨幣匯率波動幅度加大。這令眾多出海企業面臨不小的匯率風險。

陳平（化名）盯著手機屏幕上的匯率曲線圖，眉頭擰成了死結。這位漁具出口商三年前將旗艦產品漁具推向非洲市場時，絕不會想到有一天因為部分非洲國家貨幣匯率短短數天跌幅超過5%，令跨境電商業務一下子損失逾70%利潤。

為了規避匯率風險，2023年下半年起，陳平開始通過遠期外匯掉期交易進行鎖匯，他給每筆訂單都系上了"價格保險繩"。逐步化解資金結匯過程（外幣兌換成人民幣）的匯率風險。

這樣的故事在長三角制造業走廊上時有發生。隨著全球貿易版圖不斷重組，多位業內人士指出，隨著全球化格局日益碎片化，傳統的以美元為中心的全球貿易結算體系正悄然發生改變，轉向更多元化的本幣結算模式。

未來，更多國家本地貨幣將參與到全球貿易結算，這意味著中國出海企業將面臨更復雜的匯率風險環境。尤其在跨境電商領域，眾多中國出海企業正面臨更多的海外本地貨幣收款，令跨境電商面臨更復雜的匯率風險環境。因此，無論是銀行、還是第三方跨境支付機構，都應增加小幣種的匯率風險對沖產品服務，為中國出海企業抵御匯率風險保駕護航。

匯率風險沖擊跨境電商利潤，非洲市場貨幣波動大導致換匯時利潤縮水

如何妥善化解匯率風險，是出海企業的一道必修課。

三年前，陳平開始布局非洲地區市場，通過跨境電商平臺向當地民眾銷售漁具。在回籠跨境電商業務銷售款方面，他需要經歷兩次換匯與多家銀行資金跨境劃轉。具體而言，他在跨境電商平臺銷售漁具時，先收取非洲國家當地貨幣，再通過第三方跨境支付機構合作銀行將這些非洲當地貨幣兌換成美元，并轉入他設立的境外賬戶；再由境內銀行協助將這些美元結匯成人民幣，并轉入他的境內賬戶。

但是，這條兩次換匯與資金跨境劃轉征途，還是充滿波折。例如，部分非洲國家當地貨幣匯率波動較大，時常短短兩三天跌幅超過5%，一旦資金兌換劃轉流程“稍慢”，就會因這些貨幣貶值而兌換到更少的美元與人民幣，導致跨境電商業務利潤相應縮水。

“要解決匯率風險，最理想的方法是非洲國家當地貨幣-美元-人民幣的兌換劃轉過程在一天內全部完成。”他告訴記者。但在實際操作過程中，這很難實現。

究其原因，一是非洲國家當地貨幣要兌換成美元再跨境轉出，需經過當地數家銀行的資金歸集劃轉與兌換審核，每家銀行都有自己不同的跨境電商貿易背景真實性與反洗錢審查流程，導致上述資金操作最快需3~4天才能完成；二是將美元兌換成人民幣并轉入境內賬戶，也涉及多家銀行的上述重復操作，至少需2~3天才能走完整個流程。期間只要非洲貨幣匯率、美元指數、人民幣匯率出現較大幅度波動，都會令企業眼睜睜地看著匯兌損失發生。

這迫使他下決心通過匯率套保，解決跨境電商業務銷售款結匯劃轉過程中的匯兌風險。

目前，陳平采取的匯率套保方案，主要分成兩方面：一是通過境外銀行提供的遠期外匯掉期產品與外匯期權，對部分非洲國家貨幣-美元的兌換價格進行鎖定，避免非洲國家貨幣匯率劇烈波動對跨境電商業務利潤的“侵蝕”；二是通過境內銀行提供的美元-人民幣遠期外匯掉期產品，鎖定一個相對合適的美元-人民幣兌換價格與金額，盡可能保障自身跨境電商業務利潤不受人民幣匯率波動影響。

這套匯率套保方案收效不錯，尤其是部分非洲國家貨幣匯率劇烈波動時，遠期外匯掉期交易能保障非洲貨幣兌換美元的匯兌價格相對穩定，令他不再擔心跨境電商業務利潤因非洲貨幣劇烈貶值而大幅縮水。

“但是，外匯套保過程并非一帆風順。比如遠期外匯掉期交易操作若沒能準確預判非洲貨幣-美元匯率波動趨勢，外匯套保也會虧錢。”他向記者直言。因此他經常聽取跨境支付機構合作銀行關于非洲國家貨幣匯率未來走勢的研判，作為提升遠期外匯掉期交易操作準確性的重要支撐。

在陳平看來，隨著近年部分新興市場國家貨幣匯率波動顯著加大，匯率風險對跨境電商業務盈利能力的沖擊，不亞于商品物流與境外市場推廣開支上漲。

業內人士指出，這家企業的匯率風險遭遇，在跨境電商領域相當普遍。隨著跨境電商產業的普及，中國出海企業正與越來越多新興市場國家民眾直接建立聯系，并接受當地民眾的本地貨幣付款。但這正令跨境電商中國賣家面臨更復雜的匯率風險環境：一是人民幣兌部分新興市場小幣種的匯率波動相當顯著，匯率風險更高；二是人民幣兌小幣種的套期保值工具仍不夠完備，外匯套期保值衍生品缺乏，交易流動性也相對較差。

這些挑戰都給跨境電商出海企業帶來較高的利潤損失風險。此外，跨境電商出海企業還存在海外平臺銷售回款的“時間差”，若不能及時有效地對匯率風險進行管控，整個跨境電商業務同樣容易受到匯率波動影響，造成結匯價格差所產生的匯兌損失，直接影響跨境電商的凈利潤。

一家跨境支付機構發布的《跨境電商匯率風險中性白皮書》顯示，關于跨境電商業務的匯率風險來源，約70%的受訪者指向電商業務的外匯回款，另有40%的受訪者意識到賬戶里的外匯資金也有匯率風險，還有10%的受訪者認為境外交易方的外幣付款也會構成匯率風險。

從跨境電商到傳統外貿，匯率波動加大“沖擊”企業利潤

除了跨境電商，傳統外貿企業同樣有著各自的匯率風險“煩惱”。

林振邦（化名）是一位福建地區大豆進口加工企業財務總監，近幾年由于公司業務與海外聯系增多，他逐漸成了盯著匯率的“操盤手”。

"平均每月一船，船船都是賭。"這位財務總監在辦公桌前苦笑。每年他需要進口12船的拉美大豆，并使用美元向拉美大豆企業支付采購款。于是，購匯（用人民幣兌換成美元）開支的高低，很大程度影響企業大豆進口加工業務的實際利潤。

由于“五一”期間美元兌人民幣匯率一度收復7.2整數關口，目前他所在的企業內部出現兩種不同聲音，一是趁著人民幣匯率反彈機會迅速購匯，二是等待人民幣匯率繼續升值，進一步壓低購匯價格與實際采購成本。

“以往面對這種分歧，我們不知道如何收場。現在，我們有了一個雙方都能接受的解決辦法，先通過遠期外匯掉期合約鎖定70%的購匯金額匯兌價格，剩余30%的購匯額度則根據人民幣匯率未來波動趨勢，擇機尋找更合適的購匯時機與匯兌價格。”他告訴記者。

林振邦告訴記者，在人民幣匯率寬幅上下波動期間，若企業難以準確預估未來一段時間人民幣匯率走勢，也會影響匯率套保策略與外匯套保工具的選擇。

過去數年，這家企業曾采取一項頗為“大膽”的匯率避險策略，就是當他們看不準美元與人民幣匯率波動趨勢時，干脆一船大豆押人民幣匯率升值，一船大豆押美元指數升值，且交替操作。但是，這種做法收效不高——時常他們一船大豆進口“押寶”美元指數升值時，事實卻是美元指數出現貶值。

正是這種“預判”時常出現差錯，導致企業往往在匯率異常波動時，容易對未來匯率走勢出現分歧，影響企業的匯率風險管理策略。

所幸的是，通過引入遠期外匯掉期交易鎖定逾70%大豆進口美元支付款的購匯價格，企業將購匯業務的外匯風險敞口壓低至30%以內，令企業整體匯兌風險變得相對可控。

林振邦向記者直言，他們已從這項匯率套保舉措嘗到“甜頭”，通過遠期外匯掉期交易鎖定相當比例的美元對外付款購匯價格，令企業大豆進口加工業務利潤率有了明顯保障。但在以往，一旦他們在一船大豆進口過程中“押錯”匯率方向，這船大豆進口加工業務利潤率或低至將無利可圖。隨著大豆進口量增加，他所在的企業正在研究如何進一步優化匯率避險策略，以適應新的購匯美元付款周期和企業匯率套保需求。

在業內人士看來，隨著人民幣雙向波動常態化，如何踐行以匯率風險中性為主的匯率避險策略，同樣成為傳統外貿企業加強匯率風險管理的“必答題”。這需要傳統外貿企業更加聚焦主業，通過合理的套期保值工具降低匯率風險，盡量減少匯率波動對企業經營的影響。因此，傳統外貿企業也需要做好兩項功課：一是梳理清晰的匯率風險管理目標，建立相關匯率風險管理制度和流程，明確考核指標；二是需要與金融機構保持密切溝通，為企業提供科學可量化的外匯避險工具，從而實現匯率風險的計量、分析和策略執行的有效性評估，為傳統貿易企業化解匯率風險“添磚加瓦”。

出海企業對匯率風險的關注度提升，參與外匯套保的規模持續增長

記者注意到，隨著越來越多出海企業對匯率風險的關注度日益提升，如今他們參與外匯套保的規模持續增長。

國家外匯管理局披露的數據顯示，去年前三季度，企業利用外匯衍生品管理匯率風險的規模超過1.1萬億美元，套保率達到27%，首次辦理匯率避險的商戶超過3.2萬家，均處于歷史較高水平。

華東地區一家股份行金融市場部人士向記者指出，當前銀行向出海企業提供的匯率風險管理工具正日益豐富，涵蓋遠期結售匯、外匯互換、遠期外匯掉期、外匯期權等。

在他看來，企業要用好外匯衍生品管理匯率風險，仍需做好兩項功課：一是不要將外匯衍生品作為押注匯率漲跌以獲利的新工具；二是盡早樹立“匯率風險中性”的理念，即出海企業應以“鎖定成本和利潤，規避匯率風險”為目標，不以盈利為目的來管理匯率風險。

金融機構多管齊下，破解企業外匯套保實際操作痛點堵點

面對全球貨幣匯率波動加大所帶來的匯率風險管理難度增加，金融機構正積極向更多出海企業“普及”外匯套保技巧與匯率風險中性理念。

華東地區這家股份制銀行金融市場部人士告訴記者，他們近年來一直深入產業園區與寫字樓，向各類出海企業介紹各種外匯套保實操案例與操作技巧。

他指出，當前越來越多出海企業都意識到匯率風險的存在，對匯率風險管理的必要性有所感知，但具體到實際操作，他們卻不知道哪些外匯避險工具適合自己，該如何管理好這些外匯避險工具以達到預期的匯率套期保值效果。

為了解決這些匯率套保過程中的痛點堵點，他們匯集整理了大量匯率避險知識、相關外匯衍生品產品及操作案例，給不同行業“出海”企業應對匯率風險提供有益參考與相關金融服務。

他告訴記者，目前銀行還形成一整套快速了解出海企業匯率避險操作狀況的辦法，比如通過調查問卷的方式，迅速了解出海企業是否持續通過外匯衍生工具進行匯率套期保值管理；是否建立明確的匯率風險管理目標及管理策略（包括企業是否建立年度結售匯的財務成本目標等）；是否配備專業的匯率風險管理人員與管理機制；相關人員是否具備較強的匯率風險預判能力與匯率避險產品運用能力等。通過采集這些信息，銀行可以根據不同出海企業的差異化匯率風險管理狀況，提供定制化的外匯套保解決方案。

一位外資銀行人士向記者透露，如今，越來越多中國企業在出海過程中的外匯套保操作方式發生了明顯變化——尤其在加強對外產業投資方面，不是所有企業都將外匯風險敞口集中在總部操作，而是針對其海外業務實體建立獨立的資產負債表與匯率風險對沖機制。因此，銀行一方面需將跨國企業相對成熟的外匯交易套保策略操作經驗分享給中資企業，另一方面要幫助出海企業更全面地了解基于離岸人民幣的各類外匯套保衍生品，以更好地管理匯率風險。

此外，如何縮短出海企業跨境電商業務銷售回款時間、降低小幣種匯率風險，儼然成為金融機構增強企業出海金融服務的新突破口。記者獲悉，多家跨境支付機構一方面通過構建遍布全球的本地化清算網絡，持續縮短出海企業跨境電商業務銷售回款的時間，降低出海企業貨幣兌換過程的匯率風險，另一方面與銀行合作提供豐富的匯率避險工具服務，根據不同企業業務出海特點提供定制化的外匯套保服務方案。

上述華東地區股份制銀行金融市場部人士向記者指出，近年來，受外部貿易環境等因素影響，人民幣匯率呈現寬幅波動狀況。這令不少出海企業的外匯套保正呈現“短期性、階段性”的特點。這背后，是企業內部的單邊考核機制“作祟”。

所謂單邊評估考核機制，是指不少出海企業對外匯套保成效進行評估考核時，往往只關注外匯套保操作端盈虧，卻沒有將外匯套保端盈虧與業務端收益結合起來綜合評估。

“比如一家出海企業在美元兌人民幣匯率觸及7.35時，買入執行價格在7.25的遠期外匯掉期合約用于購匯支付進口商品貨款。如今，美元兌人民幣匯率觸及7.2一線，企業若執行上述掉期合約，在購匯套保方面會面臨浮虧，但相比企業按7.35的兌換價格用人民幣兌換成美元，上述外匯掉期合約讓企業能以7.25實現購匯，反而節省了更多購匯成本用于商品進口。綜合下來，企業的商品進口綜合成本反而更低，節省了企業開支。”這位股份制銀行金融市場部人士向記者分析說。但在實際操作環節中，不少出海企業未必以此作為評估外匯套保成效的依據，只要外匯套保操作端出現虧損，企業老板很可能解除上述遠期外匯掉期合約，反而令企業購匯業務的外匯風險敞口進一步擴大。

在他看來，這背后的深層次原因，是出海企業負責人仍希望通過準確押注匯率漲跌，獲得更高的匯兌收益。

“今年以來，我們推廣匯率避險策略與外匯套保工具的一項重要工作，是向更多出海企業灌輸匯率風險中性理念。”這位股份制銀行金融市場部人士指出。由于不少出海企業負責人需要時間逐步接受匯率風險中性理念，銀行的外匯套保設計方案也得“循序漸進”。比如他們為了迎合部分出海企業負責人的外匯套保端盈利想法，先令外匯套保方案兼顧“保值”與“增值”，即企業大部分外匯風險敞口基于保值與風險鎖定原則進行套保操作，小部分外匯風險敞口則基于增值需要，通過滾動對沖、滾動分層對沖、成本匯率對沖等策略實現企業方預期的外匯套保收益。在這個過程中，多數出海企業負責人逐步意識到匯率風險中性理念的重要性，將外匯套保方案紛紛轉向“鎖定成本和利潤”。

在他看來，當前銀行向出海企業推廣匯率避險業務的最大挑戰，是不少出海企業認為匯率避險業務辦理綜合成本偏高，參與匯率避險的意愿相應變低。具體而言，出海企業在辦理外匯衍生品業務時，需按外匯套保比例繳納相應的保證金或其他合格金融資產質押物作為外匯套保交易的履約保證。由于這筆保證金“占用”企業經營現金流，給部分出海企業造成一定的困擾。

記者獲悉，為了解決這項外匯套保操作痛點，眾多銀行在相關政府部門的支持下，開展匯率避險“減費讓利”行動——通過專項授信、價格優惠、減免外匯套保保證金和外匯期權辦理期權費等舉措，切實降低出海企業的外匯套保門檻，提升他們的匯率避險意愿。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N972877478