美股或面臨三周期共振下行；看好國貨品牌化妝品 | 券商晨會

｜2025年4月17日 星期四｜

NO.1 華泰證券：美股或面臨三周期共振下行

華泰證券研報認為，標普500指數目前42個月周期（基欽周期）和100個月周期（朱格拉周期）處于下行狀態，200個月周期（庫茲涅茨周期）處于底部。另外，2022年以來，全球資產相關性特征發生改變、通脹問題長期化、美國債務約束逐漸顯現，基本確認進入康波下行階段，因此美股面臨基欽周期下行、朱格拉周期下行和康波周期下行三周期共振的局面。

NO.2 中信證券：國貨品牌化妝品有望在競爭格局維度受益于市場需求變化

中信證券研報稱，日本化妝品百年發展中經濟與需求演替伴隨前行，80年代前經濟高增加速行業擴容，80年代后行業降速、需求特征孕育結構性機遇，其中：①產品價格分化，高端需求長期平穩，大眾品性價比提升催生功效妝品；②渠道受性價比驅動演變，藥妝店以藥帶貨實現低價勝出。當前，我國化妝品市場環境與日本1980年代后存在一定相似性，市場規模同樣進入穩增長階段，且在消費者偏好、產品定位端表現出與日本相似的性價比、功效護膚特征。但我國化妝品市場格局與日本存在顯著差異，頭部市場長期由外資品牌主導；而國貨品牌更加匹配當前消費者對質價比、功效護膚的需求，有望在競爭格局維度受益于市場需求的變化。

NO.3 中信證券：商管公司的存量市場生意十分廣闊

中信證券研報稱，提振消費東風之下，商管公司在廣闊的藍海中，較為便利取得業務拓展機會。購物中心運營是一個天花板高，頭部公司優勢顯著的行業。當然，我們認為，傳統的重資產公司也紛紛加入輕資產外拓之路，輕重模式沒有明顯邊界，只有管理運營能力的差異。商管公司的存量市場生意十分廣闊，我們看好輕重商業地產公司的發展前景。

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