公司快評︱達仁堂擬清倉天津史克 如何高效利用投資收益成關鍵

每經評論員 賈運可

4月15日晚，達仁堂（SH600329，前收盤價30.47元，市值234.62億元）公告稱，擬將其所持有的中美天津史克制藥有限公司（以下簡稱天津史克）12%的股權分別轉讓給赫力昂（中國）有限公司和Haleon CH SARL，交易總價達16.23億元。交易完成后，達仁堂將徹底退出天津史克的股東行列。根據公司初步測算，該項交易預計將為交易當期帶來15.4億元的投資收益。

天津史克是最早的中外合資藥企之一，旗下新康泰克、芬必得、百多邦、腸蟲清等OTC藥品在國內市場廣為人知。達仁堂作為天津史克的老股東之一，曾憑借該項投資多年獲益，僅2023年就獲得2.45億元投資收益，占公司當年凈利潤的25%。此次“清倉式”退出，意味著達仁堂短期內將獲得一筆頗具分量的賬面收益。從財務角度來看，這筆交易無疑是一筆劃算的買賣。

然而，套現只是第一步，真正考驗達仁堂的，是這筆資金今后能否被合理、高效地使用，并為公司帶來持續的增長動力。達仁堂解釋稱，交易獲得的資金可用于公司業務擴張，包括但不限于有戰略意義標的并購項目、研發項目、新品開發與市場拓展項目、營運資金及一般公司用途等等。

但從達仁堂2024年年報來看，公司主營業務表現低迷，工業板塊收入44.91億元，較上年減少4.37億元，商業板塊收入31.13億元，較上年減少6.49億元。其核心產品如速效救心丸、安宮牛黃丸、通脈養心丸等均銷量下降，扣非凈利潤同比下降21.62%至7.46億元，顯示主營增長已顯疲態。在這種背景下，徹底剝離天津史克這頭“利潤奶牛”，無異于主動卸下一個穩定收益來源，管理層的戰略執行力和新業務培育能力將面臨更大挑戰。

企業在“賣出”資產之后能否“買回來”增長，不僅考驗資金使用效率，更檢驗其產業洞察與整合能力。如果缺乏明確的產業邏輯與落地路徑，大筆資金在手反而可能帶來資源浪費，甚至帶來管理風險。因此，對達仁堂而言，賣出天津史克只是起點，如何用好這筆巨款，布局下一輪業績增長曲線，才是真正的挑戰所在。