黃酒成本周最大“黑馬”，水井坊喜憂參半

每經記者 劉明濤    每經編輯 趙云    

盡管本周A股市場波動較大，但酒企股價表現依舊穩健。細分領域上，啤酒股保持強勢，反彈勢頭強于白酒股。

此外，春糖會期間，春季酒企和經銷商對渠道庫存的統計和反饋顯示，白酒行業今年走出底部的預期愈加樂觀。

三大黃酒酒企股價大漲

本周，近2/3酒企股價實現反彈，黃酒三大廠商會稽山、金楓酒業以及古越龍山表現突出，周漲幅分別達到15.42%、5.31%和4.01%，單周漲幅均處于釀酒行業漲幅前五名。

除了黃酒板塊，啤酒板塊同樣漲幅可喜，燕京啤酒、青島啤酒和惠泉啤酒周漲幅全部超3%，4月實現“開門紅”，而珠江啤酒、華潤啤酒以及重慶啤酒也有不同程度漲幅。

不過值得關注的是，白酒板塊本周的表現在釀酒行業里相對較弱，前期調整幅度較大的皇臺酒業和珍酒李渡本周漲幅超3%，但是一線白酒僅山西汾酒實現上漲，五糧液和貴州茅臺本周股價均出現下跌，其中，水井坊周跌幅最大，達到3.15%。

行業層面，春糖會期間，根據酒企和經銷商對渠道庫存的統計和反饋，認為當前渠道庫存仍然較高，但是較去年庫存最高時期庫存有所下降。酒企普遍下調了25年的銷售和利潤目標，說明無論是地方政府還是酒企對于當前的環境預期都有所調整，更為務實。如果今年渠道能夠進入去庫存周期，疊加下半年經濟復蘇，白酒行業逐漸走出底部的方向值得期待。

水井坊需重塑競爭力

作為本周股價表現偏弱的白酒股，水井坊雖然2024年業績并不算差，但中規中矩的業績表現也透露出發展隱憂。

據了解，水井坊之前預計2024年凈利潤同比增長約6%，雖然公司保持了三年凈利潤同比增長，但增長幅度卻始終突破不了兩位數，這與公司主打次高端戰略有一定關系。

長江證券研報曾顯示，2023年次高端白酒市場規模約1475億元，是2019年以來的最低點。而正因為次高端市場規模處于低位以及水井坊產品結構調整不及時，也影響了水井坊的毛利率表現。

數據顯示，水井坊2024年前三季度毛利率為82.94%，較2023年同期的83.18%下降0.24個百分點，較2022年同期的84.65%下降1.71個百分點。

或許看到了問題所在，春糖會期間，水井坊召開2025年戰略發布大會，并重磅推出高端新品“第一坊”品牌，華創證券指出，水井坊品牌短期定位舉高打底、待行業需求好轉后則是公司品牌向上延展的重要抓手。

另一方面，水井坊還將幫助渠道做市場，針對門店、宴席、團購3個方向進行精細化運作，擬在優勢市場開展試點，這些舉措能否轉化成業績新的驅動力，尚需時間檢驗。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝