創(chuàng)新藥滬深港ETF大漲4.07%點評

每經編輯 彭水萍

4月1日，A股三大指數今日漲跌不一，截至收盤，滬指漲0.38%，深成指跌0.01%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.09%。全市場成交額11528億元，較上日縮量905億元。生物醫(yī)藥、可控核聚變、電力板塊漲幅居前。

創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）收盤大漲4.07%

【上漲原因分析】行業(yè)基本面向好，近期政策頻出，支持醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展 

近期利好頻頻：一方面，多家企業(yè)宣布合作授權，驗證了企業(yè)的研發(fā)實力。2025年前三個月，中國創(chuàng)新藥License-out交易達到29單，包括恒瑞、聯(lián)邦制藥等藥企與默克、輝瑞等MNC的合作；據統(tǒng)計，2024年全年中國License-out總金額達519億美元，首付款41億美元，全球在研First-in-Class新藥中，24%來自中國企業(yè)。另一方面，創(chuàng)新藥行業(yè)基本面持續(xù)向好，多家港股創(chuàng)新藥企業(yè)宣布2024年盈利，疊加多家企業(yè)2025年盈利的目標亮眼，創(chuàng)新藥熱度有望持續(xù)提升。

政策面上：近期流傳的《進一步優(yōu)化藥品集采政策的方案（征求意見稿）》核心內容包括調整報量范圍、集采不納入新藥、防范超低價惡性競爭等要點，也體現了醫(yī)保態(tài)度的轉向，集采或將趨于溫和。 

另外，2025年美國癌癥研究協(xié)會（AACR）年會將于4月召開，恒瑞、新諾威、翰森等國產創(chuàng)新藥公司將有品種數據披露；2025年美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會將于5月底召開，預計和去年相比今年將有更多的國產創(chuàng)新藥重要數據，有望為創(chuàng)新藥板塊持續(xù)帶來正面催化。

【后市展望】政策預期轉暖，行業(yè)景氣度提升，AI助力發(fā)展

展望后市，中國創(chuàng)新藥行業(yè)的產業(yè)趨勢已較為明確。

從政策端看：上周國家醫(yī)保局《2024年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計快報》出爐，從城鎮(zhèn)職工和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保收支情況來看，隨著公共衛(wèi)生事件的結束，醫(yī)保收支形勢整體趨穩(wěn)，“丙類目錄” 等政策發(fā)布、“社保注資” 減輕醫(yī)保支付壓力。雖然醫(yī)保控費作為長期政策方向將持續(xù)存在，但政策預期將趨于穩(wěn)定。

2025年醫(yī)保談判將于二季度拉開帷幕，從今年開始，醫(yī)保藥品目錄調整時間會適當提前，預計從4月1日開始申報，爭取9月份完成；尤其是丙類目錄有望帶來行業(yè)內顛覆性的變化，眾多舉措有望加速板塊的估值提升。政策持續(xù)發(fā)力有望縮短企業(yè)研發(fā)回報周期，提振創(chuàng)新信心，改善商業(yè)模式，加快兌現產品上市銷售的邏輯，助力企業(yè)實現盈利。

從產業(yè)趨勢來看，全球大環(huán)境下，醫(yī)藥產業(yè)投融資活動回暖，2025年美債利率中樞大概率下移，利于創(chuàng)新藥企融資，改善現金流；出口趨勢上，BIC潛力在研品種的海外權益授出的商業(yè)邏輯也處在迅速加強的階段。根據2024年以來的統(tǒng)計，美國早期研發(fā)管線中約20%-30%資產與中國有關，后續(xù)隨著這些管線推進并獲批上市，中國創(chuàng)新藥共享全球1.6萬億美金（2024年數據）的份額，體量值得期待。

從AI趨勢來看，DeepSeek的突破性技術顯著加速AI在醫(yī)療行業(yè)的應用進程，算法的更新迭代和算力的支持為AI在制藥領域的應用打下了良好的基礎。目前AI算法在臨床前藥物發(fā)現階段已經有著深入應用，海外頭部臨床CRO公司在臨床試驗中已經布局AI多年，完全由AI研發(fā)的新藥有望在1-2年內成功上市。展望未來，AI有望重塑藥物發(fā)現的模式，縮短研發(fā)周期、降低成本、提升效率，提振創(chuàng)新藥企投資回報率。 

滬深港創(chuàng)新藥ETF（517110）包括A股和港股的創(chuàng)新藥企業(yè)，近期多家港股創(chuàng)新藥發(fā)布財報，業(yè)績表現亮眼。業(yè)績利好帶來行業(yè)A股+H股的板塊行情，港股標的的估值擴張彈性表現較為突出。一方面，從財務報表看，港股公司的“研發(fā)費用率”和“海外收入占比”相對更高，表明港股創(chuàng)新藥行業(yè)的“含新量”更高；同時板塊整體凈利潤增速自2023H1以來持續(xù)領先于A股，結合當前盈利預測看，趨勢仍在延續(xù)。 

隨著產業(yè)趨勢加強、政策預期和市場情緒持續(xù)轉暖，創(chuàng)新藥板塊的景氣度有望不斷提升。投資者可以關注包括A股和港股的創(chuàng)新藥企業(yè)的創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）的投資機會。

風險提示：

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