每經熱評︱信息披露應避免模板化 增強針對性和有效性

每經特約評論員 熊錦秋

近日，證監會修訂并發布了《上市公司信息披露管理辦法》（以下簡稱《辦法》），其中一個重要修訂目標是增強信息披露的針對性和有效性。這一舉措切中了當前上市公司信息披露的關鍵癥結。

目前，交易所在上市公司自律監管指引中，針對不同行業有具體的信息披露要求。然而，此前部分上市公司的信息披露流于形式，存在嚴重的行業模板化傾向。例如，有的上市公司在年報中披露市場競爭風險時，僅空泛地指出行業存在短期產能過剩、市場過度競爭等情況，這類風險信息缺乏對自身市場競爭力的深入剖析，同樣適用于同行業其他企業。

此前，有關各方對上市公司信息披露的真實、準確、完整較為關注，但實際上，信息披露的針對性和有效性同樣重要。缺乏針對性和有效性的信息披露，即便真實、準確，也可能對投資者意義不大。

《辦法》屬于原則性規定，要切實落實其要求，交易所在上市公司自律監管指引等規則中，應進一步細化信息披露相關要求。為提升信息披露的針對性和有效性，筆者建議，可從以下方面強化要求與約束：

其一，緊密結合自身實際。在風險分析方面，政府政策對不同產能的上市公司影響各異。例如，某些政策對落后產能上市公司可能是風險，對先進產能上市公司則可能是機遇。上市公司若脫離自身實際，空談行業發展形勢和風險，這類信息可能成為冗余或垃圾信息。只有所有信息披露都結合自身實際進行剖析對照，而非采用僵化模板，才能讓投資者準確評判公司的真正實力和價值。

其二，信息盡量量化。具體經營數據、預測數據、排名位次等量化信息，遠比空泛的定性描述更具價值。對于未盈利企業，投資者關心其何時能夠盈利，因為在科創板，長期虧損且營業收入較低的企業將面臨強制退市。因此，上市公司披露盈虧平衡點等預測性信息十分必要。此外，未盈利企業還可披露未來12個月的現金流預測、融資計劃及資金缺口等量化信息，為市場提供更具參考價值的內容。

其三，強化信息披露評級約束。在交易所對上市公司信息披露工作評價的相關指引中，信息披露有效性評價是重要內容。需重點關注“披露的信息是否以投資者需求為導向；披露的信息是否內容簡明清晰、語言通俗易懂，是否存在篇幅冗長、模板化、寬泛化的情況”等。

其四，加強監管約束。《辦法》第16條對上市公司信息披露的針對性和有效性提出要求，對于不滿足該要求的上市公司，證券監管部門可對相關主體采取責令改正、監管談話、出具警示函等監管措施。

信息披露是資本市場健康發展的基石，修訂《辦法》只是第一步。要讓《辦法》真正發揮實效，還需在披露標準、行業適配、監管執行等方面持續優化，避免信息披露淪為“模板填空”。