愛美客豪擲1.90億美元收購韓國REGEN背后的兩個野心

3月10日，愛美客發布公告，稱全資子公司Imeik（HK）Limited（簡稱“愛美客香港”）與Aisheng Shourui(HK)Limited（簡稱“首瑞香港”）共同設立Imeik International Limited（簡稱“愛美客國際”），擬通過愛美客國際收購韓國REGEN Biotech Inc.公司（簡稱“REGEN”）85%股權，交易金額約為1.90億美元。

值得注意的是，是這家醫美龍頭上市4年多以來，首次重大跨境并購運作，也是2025年醫美行業的首筆現象級交易，暴露了愛美客的兩個野心。

一方面，隨著玻尿酸產品進入紅海，“少女針”“童顏針”等再生類產品成為醫美企業競逐的新領域，自帶兩款凍干產品的REGEN，加厚了愛美客在再生賽道的產品布局，鞏固了其在國內醫美行業的龍頭地位；另一方面，REGEN已經打通了超過30個國家和地區的市場，成熟的經銷體系為愛美客遞上了國際化的最好梯子。

公司再生類注射產品矩陣進一步完善

從收入規模看，被愛美客重金收購的REGEN并不是一家大公司。2023年，REGEN實現營業收入8198.54萬元，凈利潤5015.14萬元；2024年1至9月，REGEN實現營業收入7223.11萬元，凈利潤為1950.03萬元。

不過，作為韓國領先的醫美產品公司，REGEN是韓國第一家，全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司，自旗下兩款產品上市以來，安全性與有效性均已經得到全球市場的充分認可。在中國的醫美市場上，這種產品還有一個更加形象的名字——“童顏針”。

去年1月，REGEN的AestheFill（艾塑菲）在中國獲批，成為國內首款進口童顏針，可用于面部除皺、豐頰、全臉拉提及輪廓重塑等。據了解，公司的另一款產品PowerFill在中國地區也已經有經銷商合作伙伴，產品處于臨床階段，其與AestheFill的最大區別在于主要應用部位為身體而非面部。

從主要成分看，這兩款產品均屬于醫美再生注射劑產品，均由PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉組成。其中，PDLLA微球是“童顏針”的靈魂，可以促使成纖維細胞產生膠原蛋白，從而實現面部組織的填充和再生；羧甲基纖維素鈉是凍干粉的載體，為PDLLA微球等活性成分提供穩定的載體環境。

從技術壁壘看，REGEN擁有可生物降解高分子微粒及其制備方法的相關韓國技術專利，其產品已具備核心技術保護壁壘。據公司官網顯示，REGEN在近期與其關鍵競爭對手VAIM的專利訴訟中勝訴，有望在市場上利用VAIM旗下JUVELOOK產品已經形成的市場聲量，快速提升公司的銷售收入和行業影響力。

這或是愛美客看中REGEN的原因之一。據不完全統計，2024年，玻尿酸三類器械產品獲批數量超過了70個，醫美行業最熱品類正式進入紅海，而兼具支撐整容和膠原蛋白自然再生效果的再生類產品，成為醫美企業競逐的新藍海。

身為憑借玻尿酸產品起家的醫美龍頭，愛美客不會錯過這塊新蛋糕。實際上，愛美客的首款再生醫美注射劑產品——“濡白天使”（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯透明質酸鈉凝膠）比AestheFill提前兩年多獲批。本次收購REGEN帶來的兩款凍干粉針，將進一步完善愛美客再生類注射產品的產品矩陣，增加進入“再生醫美時代”的競爭籌碼。

此次收購REGEN，不僅進一步鞏固了愛美客在國內的龍頭地位，更為其邁向全球再生醫美領導者的目標奠定了堅實基礎。

本次收購有助于自有產品迅速走向國際

除了加碼再生醫美賽道，愛美客本次收購的第二個野心是國際化。公司明確提出國際化戰略的時間可以追溯到2022年，在當年的經營計劃中，公司提出“推進國際市場戰略，尋找投資機遇，引領行業的創新發展”，并將國際化戰略納入其募資用途中。

再看REGEN，其兩款產品均具有出色的國際化成績，AestheFill于2014年首次在韓國獲批上市，截至目前已獲得了34個國家和地區的注冊批準；PowerFill獲得了24個國家和地區的注冊批準。此外，愛美客相關人士表示，REGEN將繼續擴大銷售網絡，計劃取得更多海外市場的產品許可。愛美客國際擬于REGEN首次交割完成18個月后，依據產品注冊批準情況進行估值評估，靈活收購其剩余的15%股權。

因此，愛美客認為本次交易是公司開啟國際化戰略的關鍵舉措，有助于公司進一步夯實在醫美注射填充產品市場的領先優勢，為公司未來業績的持續增長注入動力。

具體來說，REGEN目前的銷售規模受制于產能不足，原工廠的供應量遠不及市場需求量。為滿足市場對公司產品快速增長的需求，REGEN已于2024年在原州市新建了第二處工廠，目前新工廠已獲得了韓國GMP（良好生產規范）認證，預計將于2025年第二季度開始投產，產能不足的問題將會得到有效解決，營業收入和凈利潤有望實現快速增長，而這也是愛美客給予其較高估值的原因之一。

更重要的是，通過整合公司與REGEN雙方的銷售和渠道資源，愛美客與REGEN將充分發揮協同效應，有助于“嗨體”“濡白天使”等自研產品迅速打開歐美、東南亞、中東等市場奠定基礎，提升來自國際市場的產品收入；同時，REGEN作為公司的國際化業務平臺，愛美客將充分發揮在研發、生產、供應鏈及管理方面的經驗，助力REGEN豐富產品品類、降低生產成本、提高管理效率。

對此，資本市場反應積極。公告發布次日，愛美客股價大漲14.92%至200.99元，創年內新高，機構普遍上調目標價‌。國金證券點評稱，本次收購后，公司有望快速提升自身在國際醫美市場的知名度和市場份額，打破國內市場依賴，實現全球化布局。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔）