中國銀河給予社會服務行業(yè)推薦評級

每經AI快訊，中國銀河03月03日發(fā)布研報，給予社會服務行業(yè)推薦評級。

事件：2月SW 社服行業(yè)漲跌幅為 3.8%，其中，教育（4.8%)，專業(yè)服務(5.8%)，旅游及景區(qū)服務（0.7%)，酒店餐飲（3.7%)。

行業(yè)重要動態(tài)及新聞：教育：AI技術驅動 Duolingo4Q24業(yè)績超預期，關注 AI＋教育商業(yè)化落地進展。Duolingo(DULO.0)4Q24實現營業(yè)收入2.10億美元／同比+39%，調整后 EBITDA 5230萬美元，EBITDA Margin25%／同比＋1.7pct.公司4Q24收入增長主要受付費用戶持續(xù)增長驅動，尤其是高客單 Ma 套餐用戶占比持續(xù)提升，推動 ARPU 增速轉正。公司業(yè)績會上指引 2025年將進一步提升對 AI投資，同時將加快招聘及營銷投入，因此利潤率雖短期承壓，但預計將進一步推動用戶數和ARPU 值增長。中國內地教育公司自 2023年起，已加速在AI及垂類大模型應用領域研發(fā)布局，包括好未來、視源股份自研的垂類大模型，同時豆神教育已基于智譜等大模型推出 AI 教育應用。但從商業(yè)化角度看，受此前成本及產品力處于探索階段營銷，目前國內各類 AI 應用功能同質化較為明顯，主要集中于答疑、課件生成等基礎功能，尚未出現爆款應用，而伴隨 De 你教育 epseek R1 模型的快速發(fā)展，我們認為未來 AI產品的投入成本有望顯著改善，進而驅動下游應用類公司進一步提升產品力，并降低商業(yè)化成本，推薦豆神教育、學大教育、天立國際控股。

連鎖服務：蜜雪冰城IPO創(chuàng)下港股歷史記錄，公開發(fā)售認購倍數達 5125倍，融資額達 1.77萬億港幣，蜜雪"現象級IPO"的強勢表現提升了市場對新茶飲行業(yè)的整體估值預期，古茗和奈雪的茶本月股價分別上漲 79.5％和 23.7%，反映出資本對消費者餐飲需求回暖的信心，為市場對行業(yè)競爭企穩(wěn)、品牌運營質量優(yōu)化預期的驗證。同時，古茗、蜜雪等茶飲品牌相繼調整加盟要求以確保門店運營質量的同時降本增效，提升門店的盈利能力，如蜜雪鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店明確要求以"夫妻店"模式經營，而古茗則禁止了多店加盟商合伙經營，明確要求門店的實際運營者為單一主體并且親自參與門店運營。推薦古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城（3月3日上市）。

旅游：海外業(yè)務拓展仍為OTA 平臺發(fā)展主線，期待擴張發(fā)帶來的長期盈利能力優(yōu)化。攜程發(fā)布 2024年度第四季度及全年業(yè)績公告，4Q24實現營收127億元／同比+23%，銷售及營銷費用率上升至26%／同比+3.9pct，導致經調凈利率降至 25%／同比-2.1pct。我們認為，國際業(yè)務的擴張投入短期內勢必對OTA平臺成本端造成壓力，干擾利潤率提升，但長期來看國際業(yè)務板塊增量空間較大，且盈利能力大幅優(yōu)于國內業(yè)務，因此期待國際業(yè)務進入成熟期后為平臺帶來整體規(guī)模和利潤率的改善。推薦攜程集團-S、同程旅游。

風險提示：自然災害及其他不可抗力的風險；消費力恢復不及預期的風險；宏觀經濟下行風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——每經專訪人社部原副部長楊志明：改變目前中等收入群體中“白領”占多數的狀況，讓掌握高技術技能的大批優(yōu)秀“藍領”進入中等收入群體

(記者 王曉波)

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