復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長張軍：何必糾結(jié)是“幾萬億”刺激包 擴內(nèi)需的重點應(yīng)是家庭而不是企業(yè)

每經(jīng)記者 黃名揚 余蕊均 劉艷美    每經(jīng)編輯 盧祥勇 劉艷美    

近期，國家統(tǒng)計局公布前三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，每日經(jīng)濟新聞·城市進化論與騰訊財經(jīng)聯(lián)合打造“大家的經(jīng)濟公開課”欄目，第一時間連線復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長張軍，深入解讀關(guān)鍵數(shù)據(jù)、前瞻預(yù)測未來走勢。

張軍表示，從數(shù)據(jù)看中國經(jīng)濟出現(xiàn)了改善跡象，三季度部分指標(biāo)要比二季度好。同時，近期出臺的一攬子增量政策旨在靶向式解決當(dāng)前面臨的一些問題，從短期數(shù)據(jù)看有一定效果，大概率能支撐完成全年5%左右的增長目標(biāo)。

在他看來，這輪刺激政策不是政府直接花錢補內(nèi)需，而是通過政策調(diào)整幫助釋放內(nèi)需。他強調(diào)，不同于2008年“四萬億”計劃推出時中國經(jīng)濟主要面臨供給約束，當(dāng)前的主要挑戰(zhàn)在需求側(cè)，有效需求不足迫切需要改變資源分配方式和財政支出結(jié)構(gòu)。

對于下一步政策走向，張軍建議，應(yīng)更加關(guān)注家庭，各級政府對經(jīng)濟的治理應(yīng)逐步從生產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向家庭福利，重在提高居民收入、減輕家庭壓力。

“我們的社會也好，城市也好，變得對家庭特別友好，這是我們大家非常期待的目標(biāo)。”在他看來，這個目標(biāo)遠勝過GDP“百分之幾”的增長，雖然背后還是要靠GDP的增長，但增長的來源已然發(fā)生了變化。

大概率能完成全年5%左右的增長目標(biāo)

城市進化論：前三季度中國經(jīng)濟GDP增速是4.8%，其中三季度增速4.6%。您如何評價這一表現(xiàn)？是否符合您的預(yù)期？

張軍：我覺得總體而言，經(jīng)濟還是有改善跡象。雖然從GDP的初步核算結(jié)果來看，前三季度4.8%的增速略低于上半年的5.0%，但應(yīng)該看到，宏觀層面至少沒有出現(xiàn)進一步大幅下滑的現(xiàn)象。特別是分季度看分項數(shù)據(jù)，應(yīng)該說三季度部分指標(biāo)要比二季度好一些。

同時，我們關(guān)注短期的經(jīng)濟態(tài)勢變化，除了看同比增速，更重要的是環(huán)比，這也是我更關(guān)心的。從這個指標(biāo)來看，三季度GDP環(huán)比增長0.9%，對比二季度環(huán)比增長0.7%，相對來說是有一些改善的。

當(dāng)然這是一個很粗略的環(huán)比數(shù)據(jù)，沒有經(jīng)過季節(jié)的調(diào)整，因為每個季度的工作日不一樣。調(diào)整以后，我預(yù)計三季度的季環(huán)比折年率大概也在4%以上。

城市進化論：這種改善趨勢能否支撐全年5%左右的目標(biāo)？

張軍：目前看還是有一定空間。從前三季度的同比增速來看，應(yīng)該說離5%不是很遠，但這取決于四季度的數(shù)據(jù)能不能往上再拉一把。

尤其是9月份以后，國家層面密集出臺了一系列逆周期調(diào)節(jié)政策，這些政策的實質(zhì)效果很多都是在逐步落實當(dāng)中，所以我想四季度的數(shù)據(jù)大概率比三季度要好，這樣全年四個季度的增速平均能夠達到5%，甚至略高一點，我認(rèn)為這個概率還是比較大的。

當(dāng)前供需不對稱制造業(yè)不能“一枝獨秀”

城市進化論：您給出了比較樂觀的預(yù)計，這背后的主要支撐是什么？

張軍：大家知道，三個產(chǎn)業(yè)的增加值加起來就是我們的GDP，增加值里面亮點在哪里？就是制造業(yè)增加值，或者說二產(chǎn)增加值，增速表現(xiàn)非常好，尤其是規(guī)上工業(yè)增加值，前三季度同比增長5.8%，這是很明顯的經(jīng)濟恢復(fù)過程。二產(chǎn)大概占到GDP比重的1/3，如果四季度這個趨勢能夠保持，可以說幾乎是全年實現(xiàn)5%左右增長目標(biāo)的“定心丸”。

再從需求側(cè)來看，就是出口、投資和消費。首先出口一直保持著相對較好的表現(xiàn)，前三季度全國進出口同比增長5.3%，出口增長6.2%，比GDP增速要高得多，這是一個非常積極的因素。

第二是投資，房地產(chǎn)投資下滑是過去幾個季度整個宏觀經(jīng)濟當(dāng)中拖累最大的領(lǐng)域。前三季度房地產(chǎn)投資下滑了10.1%，雖然仍然是負(fù)值，但降幅比1~8月份略有收窄，沒有進一步下滑。

特別是9月份以后，我們針對房地產(chǎn)市場出臺了一系列政策，各個城市基本上都放松或取消了限購，同時通過“白名單”制度對房地產(chǎn)開發(fā)商給予了金融、信貸方便的支持。所以我認(rèn)為房地產(chǎn)投資四季度的下滑趨勢有望進一步收窄，這也是一個積極的信號。

另外，投資里面還有一個比較突出的數(shù)據(jù)，就是制造業(yè)投資增長9.2%，保持了比較高的增速。這跟工業(yè)增加值基本上可以匹配起來，工業(yè)增加值增長快，是因為制造業(yè)產(chǎn)出增長比較快。從支出端來講，這也反映了制造業(yè)投資的增長相對比較快。

城市進化論：那當(dāng)前我們還面臨哪些潛在的拖累因素？

張軍：還是看投資領(lǐng)域，前三季度全國固定資產(chǎn)增長3.4%，其中除了房地產(chǎn)投資是10%左右的負(fù)增長，基礎(chǔ)設(shè)施投資也只有4.1%的同比增長。

還有消費。季度數(shù)據(jù)基本上都是公布社會消費品零售總額（社零數(shù)據(jù)），前三季度同比增長3.3%，我個人感覺還是偏低了一些，尤其是個人消費的增長。

當(dāng)然，社零數(shù)據(jù)是一個窄口徑的消費指標(biāo)，是不全面的。因為現(xiàn)在很多消費都是服務(wù)消費，這些短期內(nèi)算不出來，寬口徑的消費支出要到年底才能看出來。所以，社零數(shù)據(jù)并不是代表消費趨勢最好的指標(biāo)，但從這個指標(biāo)當(dāng)中我們也能看到一點蛛絲馬跡，就是消費依然不是那么好。

城市進化論：消費需求一定會影響生產(chǎn)供給。

張軍：是的。如果我們看供給端和需求端兩邊的情況，會發(fā)現(xiàn)其實是不太匹配的，或者說不那么對稱。

從前面這些數(shù)據(jù)來看穩(wěn)增長過程，二產(chǎn)，尤其是制造業(yè)，跑在了其他領(lǐng)域前面，但經(jīng)濟需要相互平衡，我們不可能讓一個部門一直“一枝獨秀”地發(fā)展或增長。供給和需求要匹配起來，否則也沒有后勁，所以全年目標(biāo)能不能實現(xiàn)，我認(rèn)為要高度關(guān)注消費端的增長情況，最終還是要看消費支出的增長。

不必糾結(jié)具體“幾萬億”關(guān)鍵是積極的預(yù)期

城市進化論：您認(rèn)為近期出臺的一攬子增量政策，對于改善預(yù)期、提振經(jīng)濟有多大作用？或者說夠不夠？

張軍：政策力度到底夠不夠，很大程度上取決于我們希望從什么地方扭轉(zhuǎn)整個經(jīng)濟的態(tài)勢。

當(dāng)前，市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱主要與“兩大市場”有關(guān)——資本市場和房地產(chǎn)市場。所以我們在考慮政策力度的時候，要先找到一個突破口。有了突破口，再看市場的反應(yīng)。

比如說房地產(chǎn)市場一旦不穩(wěn)定，會波及很多實體領(lǐng)域。資本市場如果低迷，甚至行情遠遠低于我們的預(yù)期，這種情緒就會擴散到方方面面。

所以我們看到，9月底央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會推出多項重磅政策，對整個資本市場來說是非常強有力的刺激，之后A股迅速攀上3000點，這就是市場作出的強烈反應(yīng)。

房地產(chǎn)市場，９月26日中央政治局會議定了調(diào)，要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。前不久住建部、財政部等在記者會上也談到了一攬子政策助力止跌回穩(wěn)。在這種情況下，大家也期待房地產(chǎn)市場會出臺越來越多的政策。

從房地產(chǎn)市場近期的數(shù)據(jù)來看，雖然交易量、房價等還沒有太大變化，但現(xiàn)在大家對這個市場更關(guān)心了，看房的人次、人氣開始慢慢恢復(fù)了，這是一個好的開始。

城市進化論：有了人氣，活力才能恢復(fù)。

張軍：所以我認(rèn)為，現(xiàn)在的一攬子增量政策并不是一定要告訴大家要有多少萬億的錢投下去，關(guān)鍵的問題是，無論資本市場還是房地產(chǎn)市場，都承諾只要這個政策能夠帶動市場恢復(fù)，后面就會不斷加碼。它給了大家這樣一個預(yù)期，這個政策是“不封頂”的，只要效果好，只要人氣能夠恢復(fù)，政策就會不斷加碼。

這并不是一個簡單地說要花多少萬億來刺激經(jīng)濟的問題，最重要的是看到政策的發(fā)力方向是什么，它想解決什么問題。

我個人的評價是，這次的一攬子增量政策，其實是完全用于解決經(jīng)濟當(dāng)中的問題，比如說保交房問題、解決平臺債問題，以及增加特殊人群的可支配收入問題等。

如果大家仍然簡單理解現(xiàn)在需要政府花錢，這恐怕是一個誤解。現(xiàn)在是用政策調(diào)整解決過去的很多問題，解決了這些問題會釋放需求，釋放了需求就可以更好地匹配供給。這對整個經(jīng)濟的恢復(fù)、穩(wěn)定會產(chǎn)生一定的可以預(yù)期的結(jié)果。

所以，沒有必要過于強調(diào)“多少萬億”這個數(shù)字，總體上這是一個非常巨大的投入政策，這個“巨大”，你可以有想象力，因為它并“不封頂”，包括我們的債務(wù)限額，現(xiàn)在也可以調(diào)整。

城市進化論：“不封頂”的政策，會不會導(dǎo)致再次出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫等問題？

張軍：2008年的刺激政策為什么會帶來泡沫，主要是因為那個時候中國經(jīng)濟正好處于一個繁榮周期，屬于需求太多，供給反而跟不上。今天的局面已經(jīng)完全變了。之前供給是經(jīng)濟發(fā)展的約束，現(xiàn)在是需求，我認(rèn)為不太可能再出現(xiàn)上一輪的那些問題。