中國銀河給予輕工行業推薦評級：價格表現疲軟，靜待造紙順周期復蘇

每經AI快訊，中國銀河10月15日發布研報，給予輕工行業推薦評級。

文化紙：2024年10月12日，中國雙膠紙、雙銅紙日度均價同比分別-13.49%、-6.46%,環比分別-1.53%、-0.18%。出版類訂單釋放較往年有所延遲，9月份市場需求并未如期增量釋放，剛需支撐較為乏力，社會類訂單表現不佳，需求整體呈現疲軟特征。同時，紙漿價格持續下行導致成本支撐不足，對文化紙價格造成一定影響。未來隨著出版招標工作進一步推進，剛需訂單預計將有階段性增量，11月或進入剛需訂單交付期，但整體需求預計邊際改善有限。

白卡紙：2024年10月12日，中國白卡紙日度均價同比-12.68%,環比-2.89%。白卡紙產能大舉投放，23~25年產能增速平均超過10%,競爭壓力持續提升。同時，白卡紙需求同終端消費需求強相關，24年以來供需邊際走弱，景氣度持續下行。短期來看，供應方面，華南地區120萬噸新產能計劃于國慶節后開機，市場供應將有增加；需求雖有部分雙十一、圣誕及元旦等訂單陸續釋放，但預計市場需求增量整體不及供應增量，市場供需矛盾或繼續增加。

瓦楞箱板紙：2024年10月12日，中國瓦楞紙、箱板紙日度均價同比分別-12.72%、-6.51%,環比分別+0.36%、-0.12%。旺季需求表現疲軟，9月上旬市場供需基本平衡，9月中下旬隨著中秋訂單結束，需求減少導致消費量下滑，供需壓力逐步擴大。庫存水平高企，后續或存一定壓力，2024年9月，中國瓦楞紙、箱板紙月度企業庫存2015年以來分位數為91.3%、96.5%。

生活用紙：2024年10月12日，中國木漿生活用紙日度均價同比-5.99%,環比-0.53%。影響生活用紙價格走勢的主要因素有：1)北方地區市場動銷節奏較好，紙企出貨順利，積極促漲情況下，紙價呈現上漲趨勢，但因清庫需求，局部地區月底存讓利情況；2)受原料價格下跌拖累，南方市場動銷雖有好轉，但紙價提漲乏力，市場重心較為穩定。

投資建議：整體來看，當前漿紙產業需求端表現較弱，疊加產能集中投放，供需矛盾持續承壓，價格端不斷下行。后續伴隨近期集中發布的經濟政策陸續落地，以及未來的政策進一步發力，整體經濟及終端需求有望得到改善，屆時有望開啟新一輪上升周期。同時，24年前期漿價上行導致企業24Q2盈利環比下滑，預計影響將延續至24Q3,5月中下旬后的漿價下行預計將帶動24Q4報表端改善。建議關注：漿紙系龍頭【太陽紙業】、【岳陽林紙】,生活用紙龍頭【恒安國際】、【中順潔柔】,特種紙龍頭【華旺科技】、【仙鶴股份】、【五洲特紙】。

風險提示：下游需求不及預期的風險；原材料價格大幅上漲的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 王曉波)

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