半導(dǎo)體掩模版賽道龍頭龍圖光罩成功上市　近３年凈利復(fù)合增長(zhǎng)率超40%

8月6日，深圳市龍圖光罩股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“龍圖光罩”或公司)上市，股票發(fā)行價(jià)格為18.50元/股，發(fā)行市盈率為30.20倍。 招股書(shū)顯示，龍圖光罩是一家專注于半導(dǎo)體關(guān)鍵材料的科技創(chuàng)新型企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體掩模版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)稀缺的獨(dú)立第三方半導(dǎo)體掩模版廠商，與國(guó)內(nèi)主流大型特色工藝晶圓制造廠商、芯片設(shè)計(jì)公司有穩(wěn)定合作關(guān)系。值得一提的是，公司已掌握130nm及以上制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩模版生產(chǎn)制造的關(guān)鍵技術(shù)，在半導(dǎo)體掩模版行業(yè)步入“國(guó)產(chǎn)替代”進(jìn)程中發(fā)揮著引領(lǐng)作用。 分析認(rèn)為，近年來(lái)隨著新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電、工業(yè)自動(dòng)化等下游新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)，中國(guó)功率器件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的年平均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到11.58%，這將讓國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體掩模版需求大幅增加。 事實(shí)上，不論是“國(guó)產(chǎn)替代”大趨勢(shì)下潛藏的金礦，還是下游產(chǎn)業(yè)需求進(jìn)一步提升，龍圖光罩近幾年的業(yè)績(jī)已經(jīng)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。招股書(shū)顯示，2021年至2023年公司營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為38.56%，其凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率更是超過(guò)了40%。 稀缺獨(dú)立第三方 業(yè)績(jī)年均復(fù)合增長(zhǎng)率40% 在資本市場(chǎng)，是否具有獨(dú)家稀缺性往往是衡量一家公司價(jià)值高低的重要參考值。7月26日啟動(dòng)申購(gòu)的龍圖光罩則在該指標(biāo)上頗有話語(yǔ)權(quán)。 招股書(shū)顯示，龍圖光罩主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體掩模版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。半導(dǎo)體掩模版主要用于功率半導(dǎo)體、MEMS傳感器、IC封裝、模擬IC等特色工藝半導(dǎo)體領(lǐng)域，終端應(yīng)用涵蓋新能源、光伏發(fā)電、汽車(chē)電子、工業(yè)控制、無(wú)線通信、物聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子等場(chǎng)景。它的作用是將承載的電路圖形通過(guò)曝光的方式轉(zhuǎn)移到硅晶圓等基體材料上，從而實(shí)現(xiàn)集成電路的批量化生產(chǎn)。 值得注意的是，半導(dǎo)體掩模版行業(yè)高度依賴專有技術(shù)，具有鮮明的“Know-How”特點(diǎn)，進(jìn)入門(mén)檻較高。具體而言，掩模版是上游芯片設(shè)計(jì)公司與下游晶圓制造廠商的中間橋梁，這要求廠商既能快速理解并轉(zhuǎn)換上游芯片設(shè)計(jì)要求，又要充分了解下游晶圓制造工藝需求，制作出適配下游光刻機(jī)的掩模版。 據(jù)了解，目前半導(dǎo)體掩模版生產(chǎn)廠商可以分為晶圓廠自建配套工廠和獨(dú)立第三方掩膜廠商兩大類，而對(duì)于28nm以上等較為成熟的制程所用的掩模版，芯片制造廠商為了降低成本，在滿足技術(shù)要求下，更傾向于向獨(dú)立第三方掩模版廠商進(jìn)行采購(gòu)。 龍圖光罩正是國(guó)內(nèi)稀缺的獨(dú)立第三方半導(dǎo)體掩模版生產(chǎn)商，可以說(shuō)是目前Ａ股市場(chǎng)上唯一一家半導(dǎo)體掩模版收入占比超過(guò)9成的公司。 2021年—2023年，龍圖光罩的營(yíng)業(yè)收入分別為1.13億元、1.61億元和2.18億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為38.56%。而半導(dǎo)體掩模版則是龍圖光罩的主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)來(lái)自半導(dǎo)體掩模版的收入分別為8672.51萬(wàn)元、1.38億元和1.98億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的76.28%、85.44%和91.1３%。 2021年—2023年，公司歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)分別為4116.42萬(wàn)元、6448.21萬(wàn)元及8360.87萬(wàn)元，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超40%，盈利能力顯著提升。 有跡象顯示，這一高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也有望持續(xù)。 近年來(lái)，受到新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電、工業(yè)自動(dòng)化、物聯(lián)網(wǎng)等下游新興產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，以功率器件為代表的特色工藝半導(dǎo)體發(fā)展迅速，不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代，為半導(dǎo)體掩模版行業(yè)創(chuàng)造了大量的市場(chǎng)需求。 根據(jù)IBS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以新能源汽車(chē)、光伏行業(yè)中的關(guān)鍵元件功率器件為例，2021年中國(guó)功率器件市場(chǎng)規(guī)模約為711億元，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至1102億元，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率11.58%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)主要特色工藝晶圓廠均在積極擴(kuò)充產(chǎn)線，這將讓國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體掩模版的配套需求大幅增加。 以2024年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?yōu)槔餐嘎冻隽朔e極增長(zhǎng)信號(hào)。公司預(yù)計(jì)2024年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入約1.25億元至1.3億元左右，與上年同期相比增長(zhǎng)約21.17%至26.02%左右；預(yù)計(jì)2024年1-6月歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約4800萬(wàn)元至5000萬(wàn)元左右，與上年同期相比增長(zhǎng)約19.41%至24.39%左右。 研發(fā)費(fèi)用率行業(yè)領(lǐng)先 技術(shù)積累筑高門(mén)檻 .行業(yè)前景具有藍(lán)海特質(zhì)，但也只有真正掌握技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能夠乘風(fēng)破浪。 招股書(shū)顯示，龍圖光罩在高精度半導(dǎo)體掩模版領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行設(shè)備引進(jìn)與技術(shù)攻關(guān)，針對(duì)半導(dǎo)體掩模版的工藝特點(diǎn)，掌握了多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)，包括圖形補(bǔ)償技術(shù)、精準(zhǔn)對(duì)位標(biāo)記技術(shù)、光刻制程管控技術(shù)、曝光精細(xì)化控制技術(shù)、缺陷修補(bǔ)與異物去除技術(shù)等，涵蓋CAM、光刻、檢測(cè)三大環(huán)節(jié)；同時(shí)，公司還積極開(kāi)展技術(shù)布局與儲(chǔ)備，儲(chǔ)備了電子束光刻技術(shù)及PSM相移掩模版技術(shù)，形成了一定的技術(shù)成果。 目前，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了130nm工藝節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩模版的量產(chǎn)，具備±20nm的CD精度和套刻精度，其技術(shù)實(shí)力和工藝能力在中國(guó)的第三方半導(dǎo)體掩模版廠商中居于領(lǐng)先地位。截至2023年12月31日，公司擁有發(fā)明專利16項(xiàng)，實(shí)用新型專利27項(xiàng)，計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)36項(xiàng)。 憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、持續(xù)的自主創(chuàng)新能力等，公司也獲得了工信部專精特新“小巨人”企業(yè)認(rèn)定、廣東省功率半導(dǎo)體芯片掩模版工程技術(shù)研究中心認(rèn)定、廣東省專精特新中小企業(yè)認(rèn)定、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定等。 事實(shí)上，龍圖光罩之所以能在技術(shù)上得到多重認(rèn)可，源于其多年來(lái)對(duì)研發(fā)的不遺余力。2021-2023年，龍圖光罩在研發(fā)上分別投入了931.80萬(wàn)元、1533.31萬(wàn)元和2017.59萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.20%、9.49%和9.24%。 同期間，公司研發(fā)費(fèi)用的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了47.15%，而與同行業(yè)上市公司相比，龍圖光罩的研發(fā)費(fèi)用率也在較高水平。2021-2023年，公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為8.2％、9.49％、9.24%，而清溢光電、路維光電的研發(fā)費(fèi)用率則分別為6.77%、5.87%、5.3%和4.66%、4.44%、5.24%。 此外，龍圖光罩研發(fā)中心的人才隊(duì)伍從2021年末的26人也增長(zhǎng)至2023年末的42人。其研發(fā)團(tuán)隊(duì)在半導(dǎo)體掩模版領(lǐng)域擁有豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，具備高效的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力。而為了進(jìn)一步提升研發(fā)實(shí)力，公司仍在不斷吸引和培養(yǎng)優(yōu)秀人才，積極與高校和科研院所開(kāi)展合作，以實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和突破。 穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶群助力未來(lái)發(fā)展 資質(zhì)稀缺、技術(shù)領(lǐng)先，也為龍圖光罩帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要保障——穩(wěn)定的大客戶資源。 據(jù)招股書(shū)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司憑借其扎實(shí)的技術(shù)實(shí)力、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，贏得了下游客戶的廣泛認(rèn)可。公司已經(jīng)與眾多知名客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并形成了優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)。這些客戶不僅包括芯片制造廠商、MEMS傳感器廠商、先進(jìn)封裝廠商，還包括進(jìn)行基礎(chǔ)技術(shù)研究的知名高校及科研院所。 同時(shí)，下游客戶對(duì)半導(dǎo)體掩模版廠商的要求較高，認(rèn)證周期也較長(zhǎng)。因此，一旦與下游客戶建立了合作關(guān)系，客戶不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，形成了較強(qiáng)的客戶黏性。公司的產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)了多個(gè)國(guó)內(nèi)知名晶圓制造廠商的認(rèn)證，如中芯集成、士蘭微、積塔半導(dǎo)體、新唐科技、比亞迪半導(dǎo)體、立昂微、燕東微、粵芯半導(dǎo)體、長(zhǎng)飛先進(jìn)、揚(yáng)杰科技等。 2021年—2023年，龍圖光罩石英掩模版的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為99.77%、99.49%、99.82%；蘇打掩模版的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為99.97%、100.11%、100.06%，漂亮數(shù)據(jù)的背后自然也有優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶群的功勞。 此外，產(chǎn)銷(xiāo)率始終處于較高水平的同時(shí)，龍圖光罩的主要產(chǎn)品平均單價(jià)也在持續(xù)攀升，報(bào)告期內(nèi)的平均單價(jià)同比增幅分別為28.10%、18.47%。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為59.73%、61.03%和58.87%，而同行業(yè)可比公司平均水平為31.01%、36.88%、35.53%。 根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)、CEMIA數(shù)據(jù)，作為半導(dǎo)體材料的重要組成部分，掩模版占半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模的比例約為12%，僅次于硅片和電子特氣，2023年全球半導(dǎo)體掩模版市場(chǎng)規(guī)模為95.28億美元，2023年中國(guó)半導(dǎo)體掩模版的市場(chǎng)規(guī)模約為17.78億美元。未來(lái)隨著半導(dǎo)體行業(yè)容量的持續(xù)上升，半導(dǎo)體掩模版市場(chǎng)規(guī)模將不斷提升。 通過(guò)本次上市，龍圖光罩將持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，本次擬募集資金6.63億元，將直接用于電子束光刻機(jī)等一系列高端設(shè)備購(gòu)置及產(chǎn)線建設(shè)，推動(dòng)90nm、65nm及更高制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩模版的技術(shù)突破，補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展短板，提升自主可控水平。 （本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）