1250億元 央行等量平價續作MLF

每經記者 肖世清    每經編輯 馬子卿    

5月15日，人民銀行官網公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展1250億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，利率維持在2.5%不變。

《每日經濟新聞》記者注意到，5月MLF到期量為1250億元，央行投放1250億元，本月MLF操作實為等量平價續作。另外，本月MLF到期規模為近幾個月以來最低值，操作規模也是近10個月以來最小投放量，但結束了前兩個月“縮量續作”的模式。

資料來源：Wind、浙商證券研究所、東海證券研究所 楊靖制圖

前兩月為縮量續作

5月MLF到期規模為1250億元，為近10個月最低值。另外，本月MLF投放規模為1250億元，也是近10個月以來最小投放量。但值得注意的是，本月MLF結束了前兩月縮量續作模式，轉為等量續作。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，MLF等量平價續作，符合市場預期。目前市場流動性偏松，MLF資金利率偏高；第一季度信貸強勁沖量后，實體經濟信貸需求出現短期波動，導致本月MLF需求不足。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，近期MLF投放量較低，總體處于等量或縮量續作狀態。當前銀行體系流動性較為充裕，商業銀行對MLF操作的需求減少。王青強調，1萬億元超長期特別國債將于5月17日“開閘”發行，但發行周期長達6個月，這意味著短期內對銀行系統資金面的“抽水效應”有限，也是本月銀行對MLF需求沒有顯著加大的一個原因。

值得注意的是，4月金融數據出現劇烈波動，其中新增社融出現罕見的負值。王青分析指出，盡管近期新增社融數據偏低會影響銀行MLF需求，但接下來伴隨“信貸均衡投放”效應反轉，新增信貸有望持續同比多增，而在超長期特別國債發行的同時，專項債發行也會顯著提速。4月底中央政治局會議明確要求“要及早發行并用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度”，預計后期銀行對MLF的操作需求將會增加，MLF有望轉向加量續作。

預計本月LPR維持穩定

值得注意的是，本月MLF利率仍維持在2.5%，連續9個月保持不變。王青認為，5月MLF操作利率不變，符合市場普遍預期。主要原因有兩個：一是近期市場利率全面下行，而且已較大幅度向下偏離政策利率中樞，當前不具備下調政策利率的市場環境；二是一季度經濟增長超預期，近期宏觀數據偏強，當前處于政策效果觀察期，降息的迫切性不高。

“不過，當前及未來一段時間物價水平偏低，經濟增長動能有待進一步改善，未來下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。”王青稱。

周茂華認為，MLF利率持穩。主要是目前實體經濟融資成本處于合理區間，同時全球市場波動劇烈的情況下，國內政策需要兼顧內外均衡。

對于后續利率走勢，王青認為，在5月MLF操作利率保持穩定，近期銀行凈息差有可能進一步收窄的背景下，預計5月兩個期限品種的LPR（貸款市場報價利率）報價都將保持不變。

周茂華認為，預計本月LPR利率繼續維持穩定。目前部分銀行凈息差壓力較大，加上目前國內政策利率與經濟潛在增長基本相適應，本月MLF利率保持穩定，而國內政策利率穩定與實體經濟綜合融資成本下降并無矛盾。國內通過結構性工具等數量工具配合利率改革手段，引導金融機構合理讓利實體經濟。

周茂華稱，目前，市場流動性保持合理充裕，消費、內需和物價呈現穩步回升態勢，穩樓市政策累積效果逐步顯現，房地產市場呈現初步復蘇跡象，短期降準并無迫切性。目前低物價環境下，貨幣政策空間足，降準、降息及結構性工具等可以相機而動，但央行需要進一步觀察此前政策效果，比如內需、物價及房地產復蘇節奏，為各項改革措施營造適宜貨幣金融環境，并兼顧內外均衡。