央企共贏ETF（517090）大漲4.28%點評

每經編輯 葉峰    

大盤回顧：經歷早盤寬幅震蕩后，大盤午后逐級回落，三大指數均收漲逾1%。盤面上，午后大小票分化進一步拉大，高股息個股再創歷史新高，微盤股則殺跌嚴重，超300股跌停。截至收盤，上證指數漲1.26%報3057.38點，深證成指漲1.53%，創業板指漲1.85%，北證50跌1.34%，萬得微盤股指數跌8.88%，萬得全A、萬得雙創漲跌不一。

數據來源：wind

央企共贏ETF大漲原因分析：指數偏好“央企大盤”，新國九條頒布，資本市場或進入強監管周期，較為利好“中特估”概念

新國九條頒布，資本市場或進入強監管周期，高股息央國企核心資產有望步入長牛。其中尤其值得注意的是強調了分紅、中長期資金入市、造假退市。今日，經營業績穩健、現金流充沛的中字頭概念股成為全天最熱門的板塊。

低利率環境+“資產荒”+長期資金入市背景之下，紅利板塊具有“類債”特點。中長期角度看，高股息央國企核心資產有望步入長牛。

【國九條解讀】從內容上來看，“新國九條”涉及到的諸如對發行上市全鏈條的監管、加大退市力度、提高上市公司分紅回購比例等措施，實際上是2023年下半年以來已逐步實施的政策，雖然新增的政策并不多，但這些原本分散的政策被整合起來，形成了更具高度的“新國九條”，這無疑提升了其重要性。華泰證券指出，新“國九條”標志著資本市場進入強監管周期，穩為基調，嚴字當頭是新一輪監管周期的特征。首次提出“加強戰略性力量儲備和穩定機制建設”以及“強化底線思維，完善極端情形的應對措施”，過去一段時期為應對市場極端情形形成的運作機制有望進一步制度化。

上市公司全鏈條各環節監管，是新“國九條”的重中之重。持續監管：發行環節，壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，整治高價超募、抱團壓價等現象；減持環節，嚴格規范大股東減持、有效防范繞道減持、細化違規責任條款、強化關鍵主體義務。分紅環節，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大退市力度：嚴格重大違法退市適用范圍，調低2年財務造假觸發重大違法退市的門檻，新增1年嚴重造假、多年連續造假退市情形。暢通多元退市渠道。完善吸收合并等政策規定，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈整合力度。嚴打擊“炒殼”背后違法違規行為。落實退市投資者賠償救濟。

構建支持“長錢長投”的政策體系，大力推動中長期資金入市。既強調大力發展權益類公募基金這個“基本盤”，大幅提升權益類基金占比；又著眼于推動保險資金、社保基金、養老金等長期資金入市，分類作出部署。長線長投政策體系落地有望為市場帶來更多增量資金。截至2023年末，27.6萬億保險業資金運用余額股票和基金投資占比為12%；而29.06萬億銀行理財規模權益資產占比僅為2.86%，仍有進一步提升的空間。

【央企共贏指數投資價值分析】

“中特估”具有一定的戰略地位，政策重點發力，引導投資者重視中國特色社會主義估值體系。央國企在關系國家安全、國家經濟命脈的行業中占比高。央國企很多是為滿足國內需求而必須存在的業務，是不可或缺的，比如能源、上游工業品、航空航天、金融等國家安全產業，央國企承擔更多國家安全方面的責任，應受到更多重視。

“中特估”具有一定的戰略地位，政策重點發力核心點是國企的估值重塑，深化國企改革、提高國企估值。央企的背景和業績相較普通上市企業均較優質，理論上應該更受到投資者的青睞從而有更高的估值，但從實際情況來看并非如此。同時經營端也配套出臺了一利五率考核要求。而且，近期出臺的市值管理納入中央企業負責人業績考核，引導中央企業負責人更加關注、更加重視所控股上市公司的市場表現，及時運用市場化手段穩定預期。

紅利風格有望持續。2021年以來10年期國債收益率持續下行，當前已降至2.3%附近。再加上M2-M1增速差持續走闊，資金空轉現象加劇。低利率環境+“資產荒”之下，紅利板塊具有“類債”特點，紅利板塊有望持續受到資金偏好。從長期的角度，紅利策略在不同經濟階段均有可能獲得超額收益。PPI下行時期紅利策略可作為防守策略，PPI上行時期紅利板塊中的周期權重股受到價格因素影響也可能占優。指數中煤炭、石油、金屬占比超44%，目前資源品普遍存在供給緊張的問題，隨著需求向好，價格有望上升，對央企共贏指數有望形成支撐。

近三年累計收益來看，富時中國國企開放共贏指數同類明顯領先。受益于編制方案，截至2024年4月12日，指數偏好央企大盤，前二十權重股合計占比超83%；中國石油、中國海油、中國石化權重占比超35%，這些成分股對歷史收益率貢獻較多。富時中國國企開放共贏近12個月股息率為5.59%，同類占優。

數據來源：wind，截至2024.4.15

風險提示：個股僅供指數漲跌幅復盤分析說明，非個股推薦；指數歷史表現不代表未來收益。

總結：展望后市，A股能否走出牛市，除了制度建設本身的利好之外，也依然需要基本面的支撐。因此公司治理結構良好、業績平穩的核心資產或將更加脫穎而出。低利率環境+“資產荒”+長期資金入市背景之下，紅利板塊具有“類債”特點。中長期角度看，高股息+央國企+核心資產有望步入長牛。可以關注“中特估”類大盤資產如央企共贏ETF（517090）。