非銀金融行業2023年報業績前瞻：保險NBV高景氣，手續費收入拖累券商盈利（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，開源證券發布研報點評非銀金融行業。

保險：供需兩端改善催生2023年負債高景氣，權益頭寸拖累利潤

負債端供需兩端改善疊加預定利率下調帶來的外部催化，預計2023年上市險企NBV同比實現較快增長。權益市場波動較大，拖累險企歸母凈利潤表現，2023Q4滬深300指數跌幅7.0%，預計對上市險企全年利潤造成一定拖累，我們預計上市險企在新準則下利潤同比受權益市場表現拖累有所承壓，單Q4面臨一定壓力。供需兩端改善趨勢有望延續，負債端表現或超預期，關注保險股β彈性。養老、儲蓄需求仍然旺盛，競品競爭力走弱下保險產品吸引力提升；疊加供給端個險轉型見效和銀保以量補價的驅動，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預期。目前上市險企PEV估值位于歷史底部位置，保險股兼具beta彈性和負債端阿爾法，關注后續資產端催化。推薦中國太保、中國人壽、中國平安。推薦盈利穩健、高股息率的中國財險。

券商：手續費收入拖累2023年盈利表現，低估值關注beta催化

（1）2023年市場交易低迷、IPO收縮，偏股基金保有規模承壓、基金降費對大資管業務收入帶來壓力，我們預計券商三項手續費收入同比承壓；債市表現同比改善而股市仍相對承壓，低基數下我們預計券商大自營投資收益同比改善，我們預計40家上市券商2023年歸母凈利潤1350億元，同比+8%。我們預計上市券商2023單Q4歸母凈利潤271億元，同比+16%，環比-1%。（2）并購主線和經紀高彈性標的或有結構性機會。集約式發展（限制股權融資）、扶優限劣和鼓勵行業并購整合的監管導向下，疊加行業競爭加劇、盈利分化加大，證券行業并購整合有望進入加速期，關注并購主線機會，當前板塊估值和機構配置位于歷史低位。并購主線推薦標的：財通證券、國聯證券，受益標的浙商證券、方正證券、中國銀河；看好經紀和兩融高彈性標的和低估值頭部券商，受益標的：指南針、同花順、東方財富。

多元金融：推薦高股息率標的，關注阿爾法屬性較強的優質公司

（1）江蘇金租：公司堅持“零售+融物+科技”戰略，廠商模式壁壘較強，高股息率和穿越周期的盈利穩健性帶來估值溢價。（2）香港交易所：受益全球流動性改善且政策預期向好，關注左側布局機會。港股有望受益全球流動性拐點，關注分子端修復和市場避險情緒緩解。（3）拉卡拉：推薦受益于支付行業量價齊升和格局優化的收單側龍頭標的拉卡拉，我們預計拉卡拉2023年凈利潤8.2億元，同比扭虧為盈。監管深化下行業格局有望進一步優化，支付業務市占率和費率有望延續提升趨勢，以金融科技為主的科技業務有望保持高增長。

風險提示：股市波動對業績帶來不確定影響；監管政策趨嚴對業務帶來壓制。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)