行動教育：需求、政策共驅行業增長，龍頭加速享受市場紅利（西部證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，西部證券發布研報點評行動教育（605098）。

深耕企業管理培訓，疫后復蘇業績高增。公司實行“一核兩翼”經營模式，以企業管理培訓為核心，兼顧主業溢出的管理咨詢業務和股權投資業務。截至2023年，公司已累計服務企業學員約16萬家，其中包括上市公司約600家，區域/行業龍頭約1000家，是中國企業管理培訓行業第一家上市公司。2023Q1-Q3業績回暖，營收達4.61億元，YoY+ 35.36%，歸母凈利潤1.61億元，YoY+ 70.72%。

需求驅動行業增長，市場分散空間廣闊。中國市場民營企業眾多，培訓需求相對剛性，滲透率有較大提高空間，據多鯨測算，2023年管理培訓行業規模將增長至9,981億元，2021-2025年CAGR可達17.2%。市場格局分散，頭部企業產品差異化明顯，公司競爭壓力較小，未來份額提升空間較大。

產品契合客戶需求，口碑助力渠道開拓。產品端，公司選擇實戰型導師，針對客戶實際管理問題研發課程，采取基于互動的、實效的閉環教學模式，努力為用戶提升“實效”管理能力；銷售端，公司在全球設有30家直營分校和服務中心，在食飲等行業打造了良好的口碑，客戶的轉介紹和復購率可達85%，有效降低獲客成本，2022年營銷人效達74.29萬元/人；2023年“大客戶戰略”升級后效果顯著，截至2023Q3，公司已開發了149家大客戶，有望帶動業績新增長。

盈利預測與投資建議：作為頭部企業培訓機構，行動教育專注實效教學，品牌口碑不斷提升，有望實現“雪球效應”，持續享受企業培訓需求提升的行業紅利。我們預計FY23-25公司將實現營收6.68/8.43/10.36億元，歸母凈利潤2.22/2.86/3.50億元，對應EPS1.88/2.43/2.97元。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟風險，市場競爭加劇風險，關鍵業務人員流動風險，到課率不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)